מה זה משך?
מה זה משך? משך הזמן יכול למדוד כמה זמן לוקח, בשנים, למשקיע להחזיר את מחיר האג"ח על ידי סך תזרימי המזומנים של האג"ח. משך זמן יכול גם למדוד את הרגישות של מחיר אג"ח או תיק הכנסה קבוע לשינויים בשיעורי הריבית. משך האג"ח מתבלבל בקלות עם התקופה או הזמן עד לפדיון, מכיוון שסוגים מסוימים של מדידות משך זמן מחושבים גם בשנים. עם זאת, תקופת האג"ח היא מדד ליניארי של השנים עד לפירעון הקרן לפירעון; זה לא משתנה עם סביבת הריבית. משך הזמן, לעומת זאת, אינו ליניארי והוא מואץ ככל שהזמן עד לבשלות פוחת.
מה זה משך? – משך האג"ח מתבלבל בקלות עם התקופה או הזמן עד לפדיון, מכיוון שסוגים מסוימים של מדידות משך זמן מחושבים גם בשנים.
מה זה משך? – עם זאת, תקופת האג"ח היא מדד ליניארי של השנים עד לפירעון הקרן לפירעון; זה לא משתנה עם סביבת הריבית. משך הזמן, לעומת זאת, אינו ליניארי והוא מואץ ככל שהזמן עד לבשלות פוחת.
מה זה משך? – נקודות מרכזיות
מהי מטרת משך הזמן?
משך זמן הוא מדד לרגישות המחיר של מכשיר חוב אחר שנפרד לשינוי בשיעורי הריבית. באופן כללי, ככל שמשך הזמן גבוה יותר, כך מחיר האג"ח יירד ככל שהריבית תעלה (וככל שסיכון הריבית יגדל). לדוגמה, אם הריבית תעלה ב-1%, סביר להניח שאג"ח או קרן אג"ח עם משך זמן ממוצע של חמש שנים יאבדו כ-5% מערכה.
גורמים מסוימים יכולים להשפיע על משך האג"ח, כולל:
מהם סוגים שונים של משך זמן?
משך הקשר בפועל יכול להתייחס לשני דברים שונים. משך ה-Macaulay הוא הזמן הממוצע המשוקלל עד לתשלום כל תזרימי המזומנים של האג"ח. על ידי התחשבות בערך הנוכחי של תשלומי אג"ח עתידיים, משך הזמן של Macaulay מסייע למשקיע להעריך ולהשוות אג"ח ללא תלות בטווח או בזמן לפדיון שלהן.
הסוג השני של משך הזמן נקרא משך שונה. שלא כמו משך Macaulay, משך השינוי אינו נמדד בשנים. משך זמן שונה מודד את השינוי הצפוי במחיר האג"ח לשינוי של 1% בריבית.
כדי להבין משך זמן שונה, זכור שלמחירי איגרות החוב יש קשר הפוך עם שיעורי הריבית. לכן, עליית הריביות מצביעה על כך שמחירי האג"ח צפויים לרדת, בעוד ששיעורי הריבית היורדים מצביעים על כך שמחירי האג"ח צפויים לעלות.
מהם סוגים שונים של משך זמן?
ניתן לפרש את משך האג"ח בכמה דרכים. משך מקאוליי הוא הזמן הממוצע המשוקלל לקבלת כל תזרימי המזומנים של האג"ח ומתבטא בשנים. משך הזמן המתוקן של אג"ח ממיר את משך הזמן של מקאוליי לאומדן של כמה מחיר האג"ח יעלה או יירד עם שינוי של 1% בתשואה לפדיון. משך הדולר מודד את השינוי הדולר בערך האג"ח לשינוי בריבית השוק , מתן חישוב פשוט של סכום דולר בהינתן שינוי של 1% בשיעורים. משך זמן אפקטיבי הוא חישוב משך עבור איגרות חוב שיש בהן אופציות משובצות.
משך מקאוליי
משך Macaulay מוצא את הערך הנוכחי של התשלומים העתידיים של האג"ח וערך הפדיון. למרבה המזל עבור המשקיעים, מדד זה הוא נקודת נתונים סטנדרטית ברוב כלי התוכנה לחיפוש וניתוח אג"ח. מכיוון שמשך Macaulay הוא פונקציה חלקית של הזמן עד לפדיון, ככל שהמשך גדול יותר, כך גדל סיכון הריבית או התגמול עבור מחירי האג"ח.
ניתן לחשב את משך Macaulay באופן ידני באופן הבא:
MacD=∑f=1nCFf(1+yk)f×tfPVwhere:f=cash flow numberCF=cash flow amounty=yield to maturityk=compounding periods ל yeartf=time ב שנים עד שמתקבל תזרים מזומנים שPV=כל הערך בהווה\ begin{aligned}&MacD=\sum^n_{f=1}\frac{CF_f}{\left(1+\frac{y}{k}\right)^f}\times\frac{t_f}{PV} \\&\textbf{כאשר:}\\&f = \text{מספר תזרים מזומנים}\\&CF = \text{כמות תזרים מזומנים}\\&y = \text{תשואה לפדיון}\\&k = \text{תרכובת תקופות בשנה}\\&t_f = \text{זמן בשנים עד קבלת תזרים מזומנים}\\&PV = \text{ערך נוכחי של כל תזרימי המזומנים}\end{aligned}MacD=f=1∑n(1 +ky)fCFf×PVtfwhere:f=cash flow numberCF=cash flow amounty=yield to maturityk=compounding periods ל yeartf=time in years עד התקבל תזרים מזומנים PV=הערך נוכחי של כל הכספים
הנוסחה הקודמת מחולקת לשני חלקים. החלק הראשון משמש למציאת הערך הנוכחי של כל תזרימי האג"ח העתידיים. החלק השני מוצא את הזמן הממוצע המשוקלל עד לתשלום תזרימי המזומנים הללו. כאשר חלקים אלה מורכבים, הם אומרים למשקיע את משך הזמן הממוצע המשוקלל לקבל את תזרימי המזומנים של האג"ח.
דוגמה לחישוב משך Macaulay
תארו לעצמכם אג"ח לשלוש שנים עם ערך נקוב של 100 דולר שמשלמת קופון של 10% מדי חצי שנה (5 דולר כל שישה חודשים) ובעלת תשואה לפדיון (YTM) של 6%. כדי למצוא את משך הזמן של Macaulay, הצעד הראשון יהיה להשתמש במידע זה כדי למצוא את הערך הנוכחי של כל תזרימי המזומנים העתידיים כפי שמוצג בטבלה הבאה:
חלק זה של החישוב חשוב להבין. עם זאת, זה לא הכרחי אם אתה כבר יודע את YTM עבור האג"ח ואת המחיר הנוכחי שלה. זה נכון מכיוון שבהגדרה, המחיר הנוכחי של אג"ח הוא הערך הנוכחי של כל תזרימי המזומנים שלה.
כדי להשלים את החישוב, משקיע צריך לקחת את הערך הנוכחי של כל תזרים מזומנים, לחלק אותו בערך הנוכחי הכולל של כל תזרימי המזומנים של האג"ח ולאחר מכן להכפיל את התוצאה בזמן לפדיון בשנים. קל יותר להבין את החישוב הזה בטבלה הבאה.
שורת ה"סה"כ" בטבלה אומרת למשקיע שלאג"ח לשלוש שנים יש משך זמן של 2.684 שנים של מקאוליי. הסוחרים יודעים שככל שהמשך ארוך יותר, כך האג"ח תהיה רגישה יותר לשינויים בשיעורי הריבית. אם ה-YTM יעלה, ערך אג"ח עם 20 שנה לפדיון ירד יותר משווי אג"ח עם חמש שנים לפדיון. כמה ישתנה מחיר האג"ח עבור כל 1% שה-YTM עולה או יורד נקרא משך זמן שונה.
משך שונה
משך הזמן המתוקן של אג"ח עוזר למשקיעים להבין כמה מחיר האג"ח יעלה או ירד אם ה-YTM יעלה או ירד ב-1%. זהו מספר חשוב אם משקיע חושש שהריבית תשתנה בטווח הקצר. ניתן למצוא את משך הזמן המשתנה של איגרת חוב עם תשלומי קופון חצי שנתיים עם הנוסחה הבאה:
ModD=Macaulay Duration1+(YTM2)ModD=\frac{\text{Macaulay Duration}}{1+\left(\frac{YTM}{2}\right)}ModD=1+(2YTM)Macaulay Duration
בעזרת המספרים מהדוגמה הקודמת, אתה יכול להשתמש בנוסחת משך הזמן המשתנה כדי למצוא כמה ערך האג"ח ישתנה עבור שינוי של 1% בשיעורי הריבית, כפי שמוצג להלן:
$2.61⏟ModD=2.6841+(YTM2)\underbrace{\$2.61}_{ModD}=\frac{2.684}{1+\left(\frac{YTM}{2}\right)}ModD$2.61=1+ (2YTM)2.684
במקרה זה, אם ה-YTM עולה מ-6% ל-7% בגלל שהריבית עולה, ערך האג"ח אמור לרדת ב-2.61 דולר. באופן דומה, מחיר האג"ח אמור לעלות ב-2.61 דולר אם ה-YTM יורד מ-6% ל-5%. למרבה הצער, ככל שה-YTM משתנה, גם קצב השינוי במחיר יעלה או יקטן. האצת שינוי המחיר של אג"ח עם עליית וירידה של הריבית נקראת קמורות.
כיצד משמש משך הזמן?
המשקיעים צריכים להיות מודעים לשני סיכונים עיקריים שיכולים להשפיע על ערך ההשקעה של אג"ח: סיכון אשראי (ברירת מחדל) וסיכון ריבית (תנודות בריבית). משך הזמן משמש כדי לכמת את ההשפעה הפוטנציאלית שתהיה לגורמים אלה על מחיר האג"ח מכיוון ששני הגורמים ישפיעו על ה-YTM הצפוי של אג"ח.
לדוגמה, אם חברה מתחילה להיאבק ואיכות האשראי שלה יורדת, המשקיעים ידרשו תגמול גדול יותר או YTM כדי להחזיק באג"ח. כדי להעלות את ה-YTM של איגרת חוב קיימת, מחירה חייב לרדת. אותם גורמים חלים אם הריבית עולה ואג"ח תחרותיות מונפקות עם YTM גבוה יותר.
מהם סוגי אסטרטגיות משך הזמן?
בעיתונות הפיננסית, אולי שמעתם משקיעים ואנליסטים דנים באסטרטגיות לטווח ארוך או קצר, מה שעלול לבלבל. בהקשר של מסחר והשקעה, המונח "ארוך" ישמש כדי לתאר עמדה שבה המשקיע מחזיק בנכס הבסיס או עניין בנכס שיעלה בערכו אם המחיר יעלה. המונח "שורט" משמש לתיאור עמדה שבה משקיע לווה נכס או בעל עניין בנכס (למשל, נגזרים) שיעלה בערכו כאשר המחיר יורד בערכו.
עם זאת, אסטרטגיה לטווח ארוך מתארת גישת השקעה שבה משקיע באג"ח מתמקד באג"ח בעלות ערך משך גבוה. במצב זה, סביר להניח שמשקיע ירכוש אג"ח עם זמן רב לפני הפירעון וחשיפה גדולה יותר לסיכוני ריבית. אסטרטגיה לטווח ארוך עובדת היטב כאשר הריבית יורדת, מה שקורה בדרך כלל במהלך מיתונים.
אסטרטגיה של משך זמן קצר היא כזו שבה משקיע בהכנסה קבועה או באג"ח מתמקד בקניית אג"ח עם משך זמן קצר. זה בדרך כלל אומר שהמשקיע מתמקד באגרות חוב עם פרק זמן קטן לפדיון. אסטרטגיה כזו תופעל כאשר משקיעים חושבים שהריבית תעלה או כאשר הם מאוד לא בטוחים לגבי שיעורי הריבית ורוצים להפחית את הסיכון שלהם.
למה זה נקרא משך?
משך זמן מודד את רגישות מחיר האג"ח לשינויים בשיעורי הריבית – אז למה זה נקרא משך זמן? אג"ח עם זמן מועד לפדיון ארוך יותר יהיה בעל מחיר רגיש יותר לריביות, ובכך משך זמן גדול יותר מאשר אג"ח לטווח קצר.
מה עוד אומר לך משך הזמן?
ככל שמשך הזמן של אג"ח עולה, סיכון הריבית שלה עולה גם מכיוון שההשפעה של שינוי בסביבת הריבית גדולה יותר ממה שהיא תהיה לאג"ח עם משך זמן קטן יותר. סוחרים בעלי הכנסה קבועה ישתמשו במשך זמן, יחד עם קמור, כדי לנהל את הסיכון של התיק שלהם ולבצע התאמות בו. סוחרי אג"ח משתמשים גם במשך שערי מפתח כדי לראות כיצד ערך התיק שלהם ישתנה בנקודת פירעון ספציפית לאורך כל עקומת התשואות שלהם. . כאשר שומרים על יציבות אחרות, משך ריבית המפתח משמש למדידת רגישות המחיר לשינוי של 1% בתשואה לפדיון ספציפי.
