מהי ריבית אפסית?
מהי ריבית אפסית? כלי הנשק של בנק מרכזי להמרצת הכלכלה עלול להפוך לבלתי יעיל אם הריבית לטווח הקצר תהיה "מוגבלת לאפס", או תגיע לאפס. זו לפחות החוכמה המקובלת, אבל ההנחה נבחנה בעבר הקרוב ונמצאה שגויה. בשלושה מקרים אחרונים, נראה היה שפעולה של בנק מרכזי בהורדת הריבית אל מתחת לאפס הצליחה צנועה, או לפחות לא החמירה את המצב. בכל שלושת המקרים, הפעולה הייתה תגובה למשבר פיננסי.
מהי ריבית אפסית? – בשלושה מקרים אחרונים, נראה היה שפעולה של בנק מרכזי בהורדת הריבית אל מתחת לאפס הצליחה צנועה, או לפחות לא החמירה את המצב. בכל שלושת המקרים, הפעולה הייתה תגובה למשבר פיננסי.
מהי ריבית אפסית? – נקודות מרכזיות
הבנת שיעור הריבית האפסית
באופן כללי, ריביות לטווח קצר הן הלוואות של פחות משנה. תעודות פיקדון בנקאיות ושטרות אוצר נכללים בקטגוריה זו.
עבור צרכנים ומשקיעים, אלו הן ההשקעות האולטימטיביות למקלט בטוח. הם משלמים סכום מינימלי של ריבית אבל אין כמעט סיכון לאובדן הקרן.
הבנק המרכזי, כמו הפדרל ריזרב בארה"ב, משנה את שיעורי ההלוואות מעת לעת. זה עשוי להוזיל את שיעורי ההלוואות כדי לעורר את הפעילות הכלכלית או להעלות אותם כדי להאט כלכלה מחוממת יתר על המידה.
זה גם קובע את שיעור ההלוואות בין לילה. זו הריבית שהבנקים (והפד) גובים זה מזה על הלוואות והלוואות בינם לבין עצמם לטווחים קצרים מאוד (ממש "בין לילה").
אבל ההתאמות הללו על ידי הפדרל ריזרב הן מצטברות וסמכויות הפד מוגבלות.
כאשר התעריפים מגיעים לאפס
אז מה קורה כאשר הריבית לטווח הקצר מגיעה לאפס? החוכמה המקובלת אומרת שהם לא יכולים לרדת נמוך יותר. אפס הוא הגבול שמעבר לו המדיניות המוניטרית לא תעבוד.
אחרי הכל, שיעורים מתחת לאפס פירושם ריבית שלילית. הלווה מבקש הלוואה ודורש לקבל תשלום עבור הזכות לקחת את הכסף. לחלופין, בנק מקבל את המזומן שלך ודורש לקבל תשלום עבור ההרשאה.
עד לאחרונה ההנחה הייתה שלבנקים המרכזיים, בקביעת שיעורי הלוואות לילה, לא הייתה את היכולת לדחוף את הריבית הנומינלית אל מעבר ל-0% ולשטח שלילי.
ובכל זאת זה קרה, בשלושה מקרים.
מרץ 2020: הפדרל ריזרב הוריד את ריבית הפד ל-0%-0.25% בתגובה ל-COVID-19
מרץ 2020: טיסה למקום מבטחים
במרץ 2020, הפדרל ריזרב בארה"ב הוריד את שיעור הקרנות הפדרליות לטווח של 0%-0.25% בתגובה להאטה הכלכלית שנגרמה על ידי תחילת מגיפת ה-COVID-19.
התשואות על שטרות אוצר של חודש ושלושה חודשים צנחו מתחת לאפס ב-25 במרץ 2020, שבוע וחצי לאחר שהפדרל ריזרב הוריד את הריבית שלו. בתוך המהומה, המשקיעים נהרו לביטחון של השקעות ברית הכנסה, אפילו בהפסד קל.
זו הייתה הפעם הראשונה שקרה מזה 4 וחצי שנים כאשר חלה צניחה קצרה מתחת לאפס.
2008-2009: המשבר הפיננסי
האמונה באילוץ הזה נבחנה קשות במהלך התקופה שלאחר המשבר הפיננסי של 2007-2008.
ההתאוששות הייתה איטית, ובנקים מרכזיים כולל הפדרל ריזרב בארה"ב והבנק המרכזי האירופי החלו בתוכניות הקלות כמותיות שהביאו את הריבית לרמות שיא.
ה-ECB הציג מדיניות ריבית שלילית (למעשה חיוב על פיקדונות) על הלוואות לילה ב-2014.
שנות ה-90: סטגפלציה ביפן
מדיניות הריבית של יפן בדקה את המוסכמה במשך עשרות שנים. במשך רוב שנות ה-90, הריבית שנקבעה על ידי הבנק המרכזי היפני, הבנק של יפן, ריחפה קרוב לגבול האפס בזמן שהמדינה נאבקה להתאושש מהתרסקות כלכלית ולהפחית את איום הדפלציה.
BOJ עברה לריביות שליליות ב-2016, על ידי חיוב הבנקים המפקידים בעמלה כדי לאחסן את כספי הלילה שלהם. הניסיון של יפן היה מלמד עבור שווקים מפותחים אחרים.
טקטיקת משבר
בתנאים קיצוניים, נראה כי בנקים מרכזיים יכולים לנקוט באמצעים לא קונבנציונליים להמרצת הכלכלה.
מחקר של הפד של ניו יורק מצא שכאשר שיעורי הריבית נעו קרוב לגבול האפס, היה חשוב לבנק המרכזי לנהל את ציפיות המשקיעים. המשמעות עשויה להיות הבטחת המשקיעים שהריביות יישארו נמוכות בעתיד הנראה לעין ושהבנק ימשיך בצעדים אגרסיביים שונים כמו הקלות כמותיות ורכישות של אג"ח בשווקים הפתוחים. למעשה, ניהול הציפיות של הפד הפך את "הסכום… לחזק יותר מהחלקים המרכיבים", סיכם המחקר.
