מהי התלהבות לא רציונלית?
מהי התלהבות לא רציונלית? התלהבות לא רציונלית מתייחסת להתלהבות המשקיעים שמניעה את מחירי הנכסים גבוהים ממה שמצדיקים יסודות הנכסים הללו. המונח זכה לפופולריות על ידי יו"ר הפד לשעבר, אלן גרינספנין, בנאום משנת 1996, "האתגר של הבנקאות המרכזית בחברה דמוקרטית". הנאום ניתן סמוך לתחילת ה-dot-combble של שנות ה-90, דוגמה לספר לימוד של התלהבות לא רציונלית: "אבל איך נדע מתי התרוממות רוח לא רציונלית העלתה יתר על המידה את ערכי הנכסים, שאחר כך הופכים לכפופים להתכווצויות בלתי צפויות וממושכות כפי שהיו ביפן בעשור האחרון? וכיצד אנו מביאים הערכה זו למדיניות המוניטרית?"
מהי התלהבות לא רציונלית? – "אבל איך נדע מתי התרוממות רוח לא רציונלית העלתה יתר על המידה את ערכי הנכסים, שאחר כך הופכים לכפופים להתכווצויות בלתי צפויות וממושכות כפי שהיו ביפן בעשור האחרון? וכיצד אנו מביאים הערכה זו למדיניות המוניטרית?"
מהי התלהבות לא רציונלית? – נקודות מרכזיות
לשבור התלהבות לא רציונלית
התלהבות לא הגיונית היא אופטימיות כלכלית נפוצה ובלתי ראויה. כאשר משקיעים מתחילים להאמין שעליית המחירים בעבר הקרוב מנבאת את העתיד, הם מתנהגים כאילו אין אי ודאות בשוק, מה שגורם ללולאת משוב חיובית של מחירים גבוהים מתמיד.
מאמינים כי מדובר בבעיה מכיוון שהיא עלולה להוביל למחירי נכסים. אבל, כשהבועה בסופו של דבר מתפוצצת, המשקיעים הופכים במהירות למכירה טופאנית, ולפעמים מוכרים את הנכסים שלהם בפחות ממה שהם שווים בהתבסס על יסודות. הפאניקה בעקבות בועה יכולה להתפשט לסוגי נכסים אחרים, ואף לגרום למיתון. המשקיעים שנפגעו הכי קשה — אלה שעדיין נמצאים ב-all-in רגע לפני התיקון — הם בעלי הביטחון המוגזם שבטוחים שהריצת השוורים תימשך לנצח. לסמוך על כך ששור לא יתהפך עליך היא דרך בטוחה להכשיל את עצמך.
אלן גרינשפן העלה את השאלה האם על בנקים מרכזיים לטפל בהתלהבות לא הגיונית באמצעות מדיניות מוניטרית הדוקה מונעת. הוא האמין שסנטרל צריך להעלות את הריבית כשנראה שמתחילה להתגבש בועה ספקולטיבית.
דוגמה: בועת הדוטקום המאוחרת של שנות ה-90
יו"ר הפד, אלן גרינשפן, הזהיר את השווקים מפני התלהבותם הלא רציונלית ב-5 בדצמבר 1996. אבל הוא לא הקשיח את המדיניות המוניטרית עד באביב 2000, לאחר שבנקים וברוקרים השתמשו בנזילות העודפת שה-Fed יצר לפני ה-Y2K באגטו לממן מניות אינטרנט. לאחר ששפך בנזין על האש, לגרינספן לא הייתה ברירה אלא לפוצץ את הבועה.
התרסקות הבורסה שלאחר מכן מחקה יותר מארבע שנים של עליות במדד הנאסד"ק עתיר הטכנולוגיה ומחקה מיליארדי דולרים רבים בשווי השוק.
התלהבות לא רציונלית, הספר
התלהבות בלתי רציונלית הוא גם שמו של ספר משנת 2000 שחיבר הכלכלן רוברט שילר. הספר מנתח את פריחת שוק המניות הרחבה יותר שנמשכה מ-1982 ועד שנות הדוטקום. ספרו של שילר מציג 12 גורמים שיצרו את הפריחה הזו ומציע שינויים במדיניות לניהול טוב יותר של התלהבות לא הגיונית. המהדורה השנייה של הספר, שפורסמה ב-2005, מזהירה מפני התפרצות בועת הדיור שהתרחשה בסופו של דבר שלוש שנים מאוחר יותר ב-2008, והובילה למיתון הגדול.
