מהו חיסון?
מהו חיסון? חיסון, הידוע גם בשם חיסון רב-תקופות, הוא אסטרטגיית הפחתת סיכונים התואמת את משך הנכסים וההתחייבויות על מנת למזער את השפעת הריבית על השווי הנקי לאורך זמן.
מהו חיסון? – נקודות מרכזיות
הבנת חיסון
החיסון עוזר לחברות ומוסדות גדולים להגן על התיקים שלהם מפני חשיפה לתנודות בריבית. באמצעות אסטרטגיית חיסונים מושלמת, חברות כמעט יכולות להבטיח שלתנועות בריבית לא תהיה השפעה כמעט על ערך התיקים שלהן. לדוגמה, בנקים גדולים חייבים להגן על השווי הנוכחי שלהם, בעוד שקרנות הפנסיה מחויבות לתשלומים לאחר מספר שנים. מוסדות אלה דואגים להגן על הערך העתידי של התיקים שלהם וחייבים להתמודד עם שיעורי ריבית עתידיים לא ברורים.
חיסון נחשב לאסטרטגיית הפחתת סיכונים "כמו-אקטיבית" מכיוון שיש לו מאפיינים של אסטרטגיות אקטיביות ופסיביות כאחד. בהגדרה, חיסון טהור מרמז שתיק מושקע עבור תשואה מוגדרת לפרק זמן מסוים ללא קשר להשפעות חיצוניות כלשהן, כגון שינויים בריבית.
עלות ההזדמנות של השימוש באסטרטגיית החיסונים עשויה לוותר על הפוטנציאל ההפוך של אסטרטגיה פעילה כדי להבטיח שהתיק ישיג את התשואה הרצויה. כמו באסטרטגיית הקנייה והחזקה, לפי התכנון, המכשירים המתאימים ביותר לאסטרטגיה זו הם אג"ח בדרגה גבוהה עם אפשרויות רחוקות של ברירת מחדל. למעשה, צורת החיסון הטהורה ביותר תהיה להשקיע באג"ח אזרו-קופון ולהתאים את מועד האג"ח לתאריך שבו צפוי להיות צורך בתזרים המזומנים. זה מבטל כל שונות בתשואה, חיובית או שלילית, הקשורה להשקעה מחדש של תזרימי מזומנים.
משך זמן, או אורך החיים הממוצע של אג"ח (שהיא גם רגישות המחיר שלה לשינויים בשיעורי הריבית), משמש בדרך כלל בחיסונים. זהו מדד מנבא הרבה יותר מדויק לתנודתיות של אג"ח מאשר טווח של אג"ח לפדיון. אסטרטגיה זו משמשת בדרך כלל בסביבת ההשקעות המוסדיות על ידי חברות ביטוח, קרנות פנסיה ובנקים כדי להתאים את אופק הזמן של ההתחייבויות העתידיות שלהם עם תזרימי מזומנים מובנים.
זוהי אחת האסטרטגיות הנכונות ביותר וניתן להשתמש בה בהצלחה גם על ידי אנשים. לדוגמה, בדיוק כמו שקרן פנסיה תשתמש בחיסון כדי לתכנן תזרימי מזומנים עם פרישתו של אדם, אותו אדם יכול לבנות תיק ייעודי לתוכנית הפרישה שלו.
ניתן לבצע חיסון על ידי התאמת תזרים מזומנים, התאמת משך זמן, התאמת קמורות ומסחר קדימה, עתידי ואופציות באג"ח. ניתן להשתמש באסטרטגיות דומות כדי לחסן סיכונים פיננסיים אחרים, כגון סיכון שער חליפין. לעתים קרובות משקיעים ומנהלי תיקים משתמשים בטכניקות גידור כדי להפחית סיכונים ספציפיים. אסטרטגיות גידור בדרך כלל אינן מושלמות, אך אם קיימת אסטרטגיית גידור מושלמת, זו טכנית אסטרטגיית חיסון.
דוגמאות לחיסונים
התאמת תזרים מזומנים
נניח שמשקיע צריך לשלם התחייבות של 10,000 דולר בחמש שנים. כדי להתחסן מפני תזרים מזומנים מובהק זה, המשקיע יכול לרכוש נייר ערך המבטיח הכנסה של 10,000 דולר בחמש שנים. אג"ח אפס קופון לחמש שנים בשווי פדיון של 10,000 דולר תתאים. ברכישת אג"ח זו, המשקיע תואם את ההכנסה והיציאה הצפויה של מזומנים, וכל שינוי בשיעורי הריבית לא ישפיע על יכולתו לשלם את ההתחייבות תוך חמש שנים.
התאמת משך
כדי לחסן תיק אג"ח בשיטת משך הזמן, על משקיע להתאים את משך התיק לאופק זמן ההשקעה המדובר. אם למשקיע יש התחייבות של 10,000$ בעוד חמש שנים, יש כמה דרכים שבהן הוא יכול להשתמש בהתאמת משך זמן.
אפשר להרוויח באמצעות התאמת משך זמן. כל מה שצריך לעשות הוא לבנות תיק אג"ח באופן שהקמורות של התיק תהיה גבוהה יותר מהקמורות של ההתחייבויות.
בחירת אסטרטגיית חיסון
חיסון תיקים באמצעות התאמת משך ותזרים מזומנים הם שני סוגים של אסטרטגיות מסירות לשמירה על מימון ההתחייבויות במועד המועד. חיסון באמצעות התאמת משך נועד לאזן את ההשפעות המנוגדות שיש לשיעורי הריבית על תשואת המחיר ותשואת ההשקעה מחדש של אג"ח קופון. אסטרטגיית חיסון עם אחריות מרובה משתלמת טוב יותר כאשר שינויי הריבית אינם שרירותיים מדי. היא דורשת השקעה נמוכה יותר מהתאמת תזרים מזומנים, אך טומנת בחובה סיכון להשקעה חוזרת במקרה של שינויים בתעריפים לא מקבילים.
התאמת תזרים מזומנים, לעומת זאת, מסתמכת על זמינותם של ניירות ערך עם קרן, קופונים ומועדים ספציפיים לעבודה ביעילות. זה מופרך ברוב המקרים המעשיים, ולכן אסטרטגיה זו דורשת יותר השקעה במזומן. הוא גם מסתכן שיתרות מזומנים עודפות יצטברו ויושקעו מחדש בשיעורים נמוכים מאוד בין ההתחייבויות.
בשל גורמים אלה, חיסון עם אחריות מרובה בדרך כלל עדיפה על התאמת תזרים מזומנים. נעשה שימוש בטכניקות תכנות ואופטימיזציה ליניאריות כדי להרחיב ואף לשלב את שתי האסטרטגיות על מנת להשיג תוצאות טובות עוד יותר.
