מהי שורט סייל?
מהי שורט סייל? מכירה בחסר היא מכירה של נכס או מניה שאין למוכר בבעלותו. בדרך כלל מדובר בעסקה שבה משקיע מוכר ניירות ערך שאולים בציפייה לירידת מחיר; לאחר מכן, המוכר נדרש להחזיר מספר שווה של מניות בשלב מסוים בעתיד. לעומת זאת, מוכר מחזיק בנייר הערך או המניה בפוזיציית לונג.
מהי שורט סייל? – 1:34
מכירה קצרה
מהי שורט סייל? – נקודות מרכזיות
הבנת Short Sales
מכירה בחסר היא עסקה שבה המוכר אינו מחזיק בפועל במניות הנמכרות אלא לווה אותה מהברוקר-סוחר שדרכו הוא מבצע את הזמנת המכירה. לאחר מכן על המוכר מוטלת החובה לקנות בחזרה את המניה בשלב מסוים בעתיד. מכירות בחסר הן עסקאות רווח, ודרישות הרזרבה להון העצמי שלהן מחמירות יותר מאשר עבור רכישות.
ברוקרים לווים את המניות לעסקאות מכירה בחסר מבנקים לשמירה וחברות ניהול קרנות שמלוות אותן כזרם הכנסה. מוסדות המלווים מניות למכירה בחסר כוללים את JPMorgan Chase & Co. ו- Merrill Lynch Wealth Management.
היתרון העיקרי של מכירת שורט הוא בכך שהיא מאפשרת לסוחרים להרוויח מירידת מחיר. מוכרי שורט שואפים למכור מניות כשהמחיר גבוה, ואז לקנות אותן מאוחר יותר לאחר ירידת המחיר. מכירות בחסר מבוצעות בדרך כלל על ידי משקיעים שחושבים שמחיר המניה הנמכרת יקטן בטווח הקצר (כגון כמה חודשים).
חשוב להבין שמכירות בחסר נחשבות למסוכנות מכיוון שאם מחיר המניה עולה במקום ירידות, תיאורטית אין גבול להפסד האפשרי של המשקיע. כתוצאה מכך, רוב מוכרי השורט המנוסים ישתמשו ב-astop-lossorder, כך שאם מחיר המניה יתחיל לעלות, המכירה בחסר תכוסה אוטומטית עם הפסד קטן בלבד. עם זאת, שים לב שהפסקת הפסד מפעילה הוראת שוק ללא מחיר מובטח. זו יכולה להיות אסטרטגיה מסוכנת עבור מניות תנודתיות או לא נזילות.
מוכרי שורט יכולים לקנות את המניות המושאלות ולהחזיר אותן למתווך בכל עת לפני מועד הפירעון שלהן. החזרת המניות מגנה על המוכר בחסר מכל עליית מחירים או ירידות נוספות שהמניה עשויה לחוות.
דרישות מרווח מכירה קצרה
מכירות בחסר מאפשרות רווחים ממונפים מכיוון שהעסקאות הללו תמיד ממוקמות ברווחיות, מה שאומר שלא צריך לשלם עבור מלוא הסכום של העסקה. לכן, כל הרווח שמומש ממכירה בחסר יכול להיות גדול בהרבה ממה שההון העצמי הזמין בחשבון של משקיע היה מאפשר אחרת.
דרישות כלל המרווחים למכירות בחסר מכתיבות ש-150% מערך המניות בשורט צריך להיות בהתחלה בחשבון. לכן, אם שווי המניות בשורט הוא $25,000, דרישת השוליים הראשונית תהיה $37,500. זה מונע שימוש בתמורה מהמכירה לרכישת מניות אחרות לפני החזרת המניות המושאלות. עם זאת, מכיוון שזה כולל את 25,000 $ מהמכירה בחסר, המשקיע מגדיל רק 50%, או 12,500 $.
1:35
מתי כדאי לבצע שורט מכירה?
סיכוני מכירה בחסר
למכירה בחסר יש סיכונים רבים שהופכים אותה לא מתאימה למשקיע מתחיל. בתור התחלה, זה מגביל את הרווחים המקסימליים תוך כדי חשיפת המשקיע להפסדים בלתי מוגבלים. מניה יכולה לרדת רק לאפס, וכתוצאה מכך הפסד של 100% למשקיע ארוך, אבל אין גבול לגובה המניה תיאורטית. מוכר בחסר שלא כיסה את הפוזיציה שלו עם הוראת רכישה חוזרת של סטופ-לוס יכול לסבול הפסדים אדירים אם מחיר המניה עולה.
לדוגמה, קחו בחשבון חברה שמסתבכת בשערורייה כאשר המניה שלה נסחרת ב-70 דולר למניה. משקיע רואה הזדמנות להרוויח מהיר ומוכר את המניה בשורט ב-$65. אבל אז החברה מסוגלת לפטור את עצמה במהירות מההאשמות על ידי המצאת הוכחות מוחשיות להיפך. מחיר המניה עולה במהירות ל-80 דולר למניה, מה שמותיר את המשקיע עם הפסד של 15 דולר למניה כרגע. אם המניה ממשיכה לעלות, כך גם ההפסדים של המשקיע.
מכירה בחסר כרוכה גם בהוצאות משמעותיות. ישנן עלויות השאלת נייר הערך למכירה, הריבית לתשלום על חשבון המרווח שמחזיק בו, ועמלות מסחר.
מכשול עיקרי נוסף שעל מוכרי השורט להתגבר עליו הוא שהשווקים נעו היסטורית במגמת עלייה לאורך זמן, מה שפועל נגד רווחים מירידות שוק רחבות בכל מובן ארוך טווח. יתרה מזאת, היעילות הכללית של השווקים בונה לעתים קרובות את ההשפעה של כל סוג של חדשות רעות על חברה לתוך המחיר הנוכחי שלה. לדוגמה, אם החברה צפויה לקבל דוח רווחים גרוע, ברוב המקרים, המחיר כבר ירד עד לפרסום הרווחים. לכן, כדי להרוויח, רוב מוכרי השורט חייבים להיות מסוגלים לצפות ירידה במחיר המניה לפני שהשוק מנתח את הגורם לירידת המחיר.
מוכרי שורט צריכים גם לשקול את הסיכון של סחיטה קצרה ורכישות. סחיטה קצרה מתרחשת כאשר מניה בשורט כבד נעה גבוה יותר, מה ש"סוחט" עוד מוכרי שורט מהפוזיציות שלהם ומניע את מחיר המניה גבוה יותר. קניות מתרחשות כאשר ברוקר סוגר פוזיציות שורט במניה קשה להשאלה שהמלווים שלה רוצים אותה בחזרה.
לבסוף, עולים סיכונים רגולטוריים עם איסורים על מכירות בחסר במגזר מסוים או בשוק הרחב כדי למנוע פאניקה ולחצי מכירה.
תזמון כמעט מושלם נדרש כדי לגרום למכירה בחסר לעבוד, בניגוד לשיטת הקנייה והחזקה המאפשרת זמן להשקעה להסתדר מעצמה. רק סוחרים ממושמעים צריכים למכור בשורט, שכן זה דורש משמעת לחתוך פוזיציה שורט מפסידה במקום להוסיף עליה ולקוות שזה יסתדר.
מוכרי שורט מצליחים רבים מרוויחים ממציאת חברות שהשוק אינו מובן באופן יסודי (למשל, אנרון ו-WorldCom). לדוגמה, חברה שאינה חושפת את מצבה הפיננסי הנוכחי יכולה להוות יעד אידיאלי למוכר בחסר. בעוד שמכירות בחסר יכולות להיות רווחיות בנסיבות הנכונות, יש לפנות אליהן בזהירות על ידי משקיעים מנוסים שעשו שיעורי בית על החברה שאותה הם שורטים. גם ניתוח בסיסי וגם טכני יכולים להיות כלים שימושיים בקביעת מתי מתאים למכור בחסר.
מכיוון שהיא עלולה לפגוע במחיר המניה של חברה, למכירות בחסר יש מבקרים רבים, המורכבים בעיקר מחברות שעברו שורט. מאמר מחקר משנת 2004 של אוון למונט, אז פרופסור ב-Yale, מצא שחברות שהשתתפו במלחמה טקטית נגד סוחרים שעשו שורט במניות שלהם סבלו מירידה של 2% בתשואות שלהן לחודש בשנה הבאה.
המשקיע האגדי וורן באפט מקבל בברכה את המוכרים בחסר. "ככל שיותר שורט, כך ייטב, כי הם צריכים לקנות את המניה מאוחר יותר", הוא אמר. לדבריו, שורט מוכרים הם מתקנים הכרחיים ש"מרחרחים" עוולות או חברות בעייתיות בשוק.
אלו המעוניינים ללמוד עוד על מכירות בחסר ונושאים פיננסיים אחרים עשויים לרצות לשקול להירשם לאחד מהקורסים המשקיעים הטובים ביותר שקיימים כיום.
משמעות מכירה קצרה חלופית
במקרקעין, מכירה בחסר היא מכירת מקרקעין שבה התמורה נטו נמוכה מהמשכנתא החייבת או מהסכום הכולל של חובות השעבוד המבטיחים את הנכס. במכירה בחסר, המכירה מתבצעת כאשר בעל המשכנתא או בעל השעבוד מקבלים סכום הנמוך ממה שחייב וכאשר המכירה היא עסקה באורך מלא. למרות שאינה העסקה הנוחה ביותר עבור קונים ומלווים, היא מועדפת חסימה יתרה.
דוגמה למכירה קצרה
נניח שמשקיע לווה 1,000 מניות במחיר של $25 כל אחת, או $25,000. נניח שהמניות יורדות ל-20$ והמשקיע סוגר את הפוזיציה. כדי לסגור את הפוזיציה, המשקיע צריך לרכוש 1,000 מניות ב-$20 כל אחת, או 20,000$. המשקיע תופס את ההפרש בין הסכום שהוא מקבל מהמכירה בחסר לבין הסכום ששילם לסגירת הפוזיציה, או 5,000$.
