מהי מערכת בנקאות הצללים?
מהי מערכת בנקאות הצללים? מערכת בנקאות הצללים מתארת מתווכים פיננסיים המשתתפים ביצירת אשראי אך אינם כפופים לפיקוח רגולטורי. הבנקים ממלאים תפקיד מפתח בכלכלה, ומחזקים את מערכת האשראי על ידי לקיחת כספים ממפקידים ושימוש בכספים אלה למתן הלוואות. בנקים בדרך כלל צריכים לפעול תוך בדיקה רבה מצד הרגולטורים הפיננסיים במדינות המוצא שלהם וברחבי העולם. בנקי צללים, הידועים לעתים קרובות כחברות פיננסיות לא בנקאיות (NBFCs), יכולים בדרך כלל לפעול ללא פיקוח מועט או ללא פיקוח מצד הרגולטורים. דוגמאות לבנקי צל או מתווכים פיננסיים שאינם כפופים לרגולציה כוללות קרנות גידור, קרנות הון פרטיות, מלווי משכנתאות ואפילו בנקים גדולים להשקעות. מערכת בנקאות הצללים יכולה להתייחס גם לפעילויות לא מפוקחות של מוסדות מוסדרים, הכוללים מכשירים פיננסיים כמו החלפת ברירת מחדל של אשראי.
מהי מערכת בנקאות הצללים? – הבנקים ממלאים תפקיד מפתח בכלכלה, ומחזקים את מערכת האשראי על ידי לקיחת כספים ממפקידים ושימוש בכספים אלה למתן הלוואות. בנקים בדרך כלל צריכים לפעול תוך בדיקה רבה מצד הרגולטורים הפיננסיים במדינות המוצא שלהם וברחבי העולם. בנקי צללים, הידועים לעתים קרובות כחברות פיננסיות לא בנקאיות (NBFCs), יכולים בדרך כלל לפעול ללא פיקוח מועט או ללא פיקוח מצד הרגולטורים.
מהי מערכת בנקאות הצללים? – דוגמאות לבנקי צל או מתווכים פיננסיים שאינם כפופים לרגולציה כוללות קרנות גידור, קרנות הון פרטיות, מלווי משכנתאות ואפילו בנקים גדולים להשקעות. מערכת בנקאות הצללים יכולה להתייחס גם לפעילויות לא מפוקחות של מוסדות מוסדרים, הכוללים מכשירים פיננסיים כמו החלפת ברירת מחדל של אשראי.
מהי מערכת בנקאות הצללים? – נקודות מרכזיות
הבנת מערכות בנקאות הצללים
רוב מגזר בנקאות הצללים מורכב מ-NBFCs, שנופלים תחת הפיקוח של חוק הרפורמה והגנת הצרכן של דוד-פרנק בוול סטריט. NBFCs היו קיימים הרבה לפני חוק דוד-פרנק. בשנת 2007, הם קיבלו את הכינוי "בנקי צל" על ידי הכלכלן פול מק'קלי, בזמנו המנהל של חברת Pacific Investment Management Company LLC (PIMCO), כדי לתאר את המטריצה המתרחבת של מוסדות התורמים לסביבת ההלוואות של כסף קל שהיה אז. – מה שבתורו הוביל להתמוטטות משכנתאות הסאב-פריים ולמשבר הפיננסי שלאחר מכן ב-2008.
למרות שהמונח "בנקאות צל" נשמע קצת מרושע, ברוקרים וחברות השקעות ידועות רבות עוסקות בפעילות בנקאית צללים. בנקאי ההשקעות ליהמן ברדרס ובר סטרנס היו שניים מה-NBFC המפורסמים יותר במרכז המשבר הפיננסי של 2008.
כתוצאה מהמשבר ההוא, הבנקים המסורתיים מצאו עצמם תחת בדיקה רגולטורית מדוקדקת יותר, מה שהוביל להתכווצות ממושכת בפעילות ההלוואות שלהם. ככל שהרשויות החמירו את הבנקים, הבנקים, בתורם, החמירו את מבקשי הלוואות או אשראי. הדרישות המחמירות יותר גרמו ליותר אנשים שנזקקו למקורות מימון אחרים – ומכאן, צמיחתם של מוסדות "צללים" חוץ בנקאיים, שהיו מסוגלים לפעול מחוץ למגבלות התקנות הבנקאיות.
מערכת בנקאות הצללים חמקה מהרגולציה בעיקר בגלל שבניגוד לבנקים מסורתיים ואיגודי אשראי, מוסדות אלה אינם רשאים לקחת מהציבור פיקדונות מבוקשים מסורתיים – כספים זמינים בקלות, כגון אלו בחשבונות צ'קים או חיסכון. מגבלה זו מרחיקה אותם מחוץ לתחום הפיקוח המקובל של הרגולטורים הפיננסיים הפדרליים והמדינתיים.
במקום לקחת פיקדונות, גופים אלה עוסקים בסוגים אחרים של עסקאות פיננסיות. מועצת היציבות הפיננסית (FSB), גוף של רשויות פיננסיות בינלאומיות, מגדירה בנקאות צל על ידי תיאור פעילויות שונות של "תיווך אשראי" המבוצעות על ידי מוסדות מחוץ למסגרת הרגולטורית. אלה כוללים שינוי בגרות (המרת כספים לטווח קצר להשקעות לטווח ארוך יותר), טרנספורמציה של נזילות (המרת מזומנים או נכסים דומים להשקעות שקשה יותר למכור), העברת סיכוני אשראי (העברת הסיכון למחדל בהלוואה מהמלווה לצד אחר), ומינוף (שימוש בכסף שאול להגדלת התשואות הפוטנציאליות).
היסטוריה ורוחב של מערכת בנקאות הצללים
מוסדות בנקאיים צללים קמו כחדשנים בשווקים הפיננסיים. הם יכלו לממן הלוואות לנדל"ן ולמטרות אחרות, אך לא עמדו בפני הפיקוח הרגולטורי והכללים הרגילים לגבי עתודות הון ונזילות. כללים אלה נדרשים מהמלווים המסורתיים על מנת לסייע במניעת כישלונות בנקים, ריצות על בנקים ומשברים פיננסיים. כתוצאה מהיכולת של רבים מהמוסדות הללו להימנע מביקורת מצד הרגולטורים, הם הצליחו ליצור מכשירים פיננסיים שמטרתם לחתור לסיכוני שוק, אשראי ונזילות גבוהים יותר בהלוואותיהם תוך הימנעות מהדרישה לשמור על דרישות ההון שהרגולטורים דורשים מהבנקים.
בעשור שלאחר המשבר הפיננסי של 2007-08, התרחב מגזר בנקאות הצללים, ומילא תפקיד מרכזי בעמידה בביקוש לאשראי שלא נענה על ידי הבנקים המסורתיים. הצמיחה הזו הגיעה עם רמה גבוהה יותר של בדיקה מצד הרגולטורים, בגלל הנשורת מהמשבר הפיננסי. אך למרות הבדיקה המוגברת הזו, המגזר המשיך להתרחב באופן משמעותי.
לפי מועצת היציבות הפיננסית, מערכת בנקאות הצללים – אותה מכנה ה-FSB מגזר המתווך הפיננסי החוץ-בנקאי (NBFI) – צמחה ב-8.9% ב-2021, הרבה מעל הממוצע לחמש שנים של צמיחה שנתית של 6.6%. ב-293.3 טריליון דולר, חלקו של מגזר ה-NBFI מסך הנכסים הפיננסיים העולמיים הגיע ל-49.2% בשנת 2021. חלק ניכר מהצמיחה הזו נבע מקרנות השקעה, כשהכספים זרמו פנימה והערכות השווי עלו ככל שהכלכלה התאוששה משפל המגיפה שלה.
49.2%
כאשר המגזר מחזיק באחוז כה גדול של נכסים פיננסיים ברחבי העולם, אין זה מפתיע שלשתי הכלכלות הגדולות יש ריכוזי בנק צל גבוהים. ארה"ב היא המחזיקה הבכירה בנכסי בנקאות צל, ואחריה סין. הרגולטורים הפיננסיים הסיניים דיווחו שנכון לשנת 2019, בנקאות צללים היוו נכסים בשווי 12.9 טריליון דולר, השווים ל-86% מהתמ"ג של המדינה או 29% מסך כל הנכסים. נכסים בנקאיים.
סיכונים ותקנות בנקאיות צללים
תעשיית בנקאות הצללים ממלאת תפקיד בעמידה בביקוש הגובר לאשראי בארצות הברית. למרות שנטען כי התיווך של בנקאות הצללים יכול להגביר את היעילות הכלכלית, פעולתה מחוץ לתקנות הבנקאות המסורתיות מעוררת דאגה לגבי הסיכון המערכתי שהיא עשויה להוות למערכת הפיננסית.
האופי הבלתי מוסדר של פעילות בנקאית צל פירושו שבניגוד לפיקדונות בנקאיים המבוטחים על ידי התאגיד הפדרלי לביטוח פיקדונות (FDIC), אין רמה דומה של הגנה לנכסים המוחזקים על ידי NBFCs. ישויות בנקאיות צללים גם אינן מסוגלות לגשת להלוואות חירום מהפדרל ריזרב, שזמינה לבנקים המתמודדים עם מחנק נזילות.
הרפורמות שנחקקו באמצעות חוק הרפורמה והגנת הצרכן של דוד-פרנק בוול סטריט משנת 2010 התמקדו בעיקר בתעשיית הבנקאות, והותירו את מגזר בנקאות הצללים על כנו ברובו. בעוד שדוד-פרנק הטיל אחריות גדולה יותר על חברות פיננסיות שמוכרות מוצרים פיננסיים אקזוטיים, רוב הפעילויות החוץ בנקאיות עדיין אינן מוסדרות.
תחום אחד שהרגולטורים שואפים להפחית את הסיכונים הנשקפים מבנקאות צללים הוא על ידי בדיקה מדוקדקת של החשיפה של בנקים רגילים לגופים ומוצרים לא מפוקחים. אמנם זה מפסיק להסדיר את ה-NBFCs, אך ריסון הקשר שלהם עם גופים בנקאיים מסורתיים יכול לעזור להגביל את הסיכון לכלכלה הכוללת הנשקפת מבנקאות צללים.
מועצת הפדרל ריזרב גם הציעה שחוץ-בנקאים, כגון סוחרי ברוקרים, יפעלו תחת דרישות מרווח דומות כמו בנקים. בינתיים, מחוץ לארה"ב, סין החלה להוציא הנחיות ב-2016 המכוונות ישירות לפרקטיקות פיננסיות מסוכנות כמו הלוואות מוגזמות וספקולציות במניות.
מהן דוגמאות לבנקי צללים?
שפע של חברות ידועות נספרות כבנקי צללים. אלה כוללים:
מהם היתרונות של בנקאות צללים?
תומכיה טוענים כי יתרון של בנקאות צללים הוא בכך שהיא מפחיתה את התלות בבנקים מסורתיים כמקור אשראי. מדובר בהטבה חיובית למשק מכיוון שהוא משמש כמקור נוסף להלוואות ומעניק גיוון במערכת הפיננסית.
האם יש להסדיר את בנקי הצללים?
מוסדות רבים, כולל הנציבות האירופית, טוענים שכדאי להם. לטענתם, מגזר בנקאות הצללים דורש רגולציה בגלל גודלו, הקשרים ההדוקים שלו למגזר הפיננסי המפוקח והסיכונים המערכתיים שהוא מהווה. יש גם צורך, לטענתם, למנוע ממערכת בנקאות הצללים לשמש לארביטראז' רגולטורי, או לתהליך של ניצול פרצות כדי למנוע מגבלות רגולטוריות אפשריות.
סיכום ומסקנות
מערכת בנקאות הצללים מורכבת ממלווים, מתווכים ומתווכים אחרים באשראי הנופלים מחוץ לתחום הבנקאות המסורתית המוסדרת. למרות שהמונח "בנקאות צל" נשמע קצת מרושע, ברוקרים וחברות השקעות ידועות רבות עוסקות בפעילות בנקאית צללים.
תומכי החברות הללו טוענים שהן מספקות אשראי הכרחי שאינו זמין בערוצים בנקאיים מסורתיים. המתנגדים אומרים כי מגזר בנקאות הצללים מהווה סיכון בלתי מפוקח לצרכנים ולביטחון הפיננסי של הכלכלה האמריקאית והעולמית.
