מהו ערך נוכחי נטו (NPV)?
מהו ערך נוכחי נטו (NPV)? ערך נוכחי נטו (NPV) הוא ההפרש בין הערך הנוכחי של תזרימי מזומנים לערך הנוכחי של תזרימי מזומנים על פני תקופה. NPV משמש תקצוב חסר הון ותכנון השקעות כדי לנתח את הרווחיות של השקעה או פרויקט צפויים. NPV הוא תוצאה של חישובים המוצאים את הערך הנוכחי של זרם תשלומים עתידי, תוך שימוש בשיעור ההיוון הנכון. באופן כללי, כדאי לבצע פרויקטים עם NPV חיובי ואילו אלה עם NPV שלילי לא.
מהו ערך נוכחי נטו (NPV)? – NPV הוא תוצאה של חישובים המוצאים את הערך הנוכחי של זרם תשלומים עתידי, תוך שימוש בשיעור ההיוון הנכון. באופן כללי, כדאי לבצע פרויקטים עם NPV חיובי ואילו אלה עם NPV שלילי לא.
מהו ערך נוכחי נטו (NPV)? – נקודות מרכזיות
0:22
הבנת הערך הנוכחי הנקי
מה NPV יכול להגיד לך
NPV מתייחס לערך הזמן של הכסף וניתן להשתמש בו כדי להשוות את שיעורי התשואה של פרויקטים שונים, או להשוות שיעור תשואה חזוי עם שיעור המשוכה הנדרש כדי לאשר השקעה. ערך הזמן של כסף מיוצג בנוסחת ה- NPV על ידי שיעור ההיוון, מה שעשוי להיות שיעור מכשולים עבור פרויקט המבוסס על עלות ההון של החברה. לא משנה איך נקבע שיעור ההנחה, NPV שלילי מראה ששיעור התשואה הצפוי יפחת ממנו, כלומר הפרויקט לא ייצר ערך.
בהקשר של הערכת ניירות ערך תאגידיים, חישוב הערך הנוכחי הנקי נקרא לעתים קרובות ניתוח תזרים מזומנים מוזל (DCF). זו השיטה שבה משתמש וורן באפטטו ומשווה את ה-NPV של DCFs העתידיים של חברה עם המחיר הנוכחי שלה.
שיעור ההיוון הוא מרכזי בנוסחה. זה מסביר את העובדה שכל עוד הריבית חיובית, דולר היום שווה יותר מדולר בעתיד. האינפלציה גורמת לערך הכסף לאורך זמן. בינתיים, ניתן להשקיע את הדולר של היום בנכס בטוח כמו איגרות חוב ממשלתיות; השקעות מסוכנות יותר מאשר משרד האוצר חייבות להציע שיעור תשואה גבוה יותר. עם זאת זה נקבע, שיעור ההיוון הוא פשוט שיעור התשואה הבסיסי שפרויקט צריך לחרוג ממנו כדי להיות כדאי.
לדוגמה, משקיע יכול לקבל 100 דולר היום או בעוד שנה. רוב המשקיעים לא היו מוכנים לדחות את קבלת 100 דולר היום. עם זאת, מה אם משקיע יוכל לבחור לקבל 100 דולר היום או 105 דולר בשנה אחת? שיעור התשואה של 5% עשוי להיות כדאי אם השקעות דומות בעלות סיכון שווה יציעו פחות באותה תקופה.
אם, לעומת זאת, משקיע יוכל להרוויח 8% ללא סיכון במהלך השנה הבאה, אז ההצעה של 105$ בשנה לא תספיק. במקרה זה, 8% יהיה שיעור ההיוון.
NPV חיובי לעומת NPV שלילי
NPV חיובי מצביע על כך שהרווחים החזויים שנוצרו מפרויקט או השקעה – בהנחה בערכם הנוכחי – עולים על העלויות הצפויות, גם בדולרים של היום. ההנחה היא שהשקעה עם NPV חיובי תהיה רווחית.
השקעה עם NPV שלילי תגרום להפסד נקי. תפיסה זו היא הבסיס לכלל הערך הנוכחי הנקי, שאומר שיש לשקול רק השקעות עם NPV חיובי.
דוגמה לחישוב NPV
תארו לעצמכם שחברה יכולה להשקיע בציוד שעולה מיליון דולר וצפוי להניב הכנסות של 25,000 דולר בחודש למשך חמש שנים. לחלופין, החברה תוכל להשקיע את הכסף בניירות ערך עם תשואה שנתית צפויה של 8%. ההנהלה רואה בציוד ובניירות ערך סיכוני השקעה דומים.
ישנם שני שלבים עיקריים לחישוב ה- NPV של ההשקעה בציוד:
שלב 1: NPV של ההשקעה הראשונית
מכיוון שהציוד משולם מראש, זהו תזרים המזומנים הראשון שנכלל בחישוב. אין צורך להתייחס לזמן שחלף, ולכן אין צורך להוזיל את ההוצאה המיידית של מיליון דולר.
שלב 2: NPV של תזרימי מזומנים עתידיים
קצב תקופתי=((1+0.08)112)−1=0.64%\text{שיעור תקופתי} = (( 1 + 0.08)^{\frac{1}{12}}) – 1 = 0.64\%שיעור תקופתי= ((1+0.08)121)−1=0.64%
נניח שתזרימי המזומנים החודשיים מתקבלים בסוף החודש, כאשר התשלום הראשון יגיע בדיוק חודש לאחר רכישת הציוד. זהו תשלום עתידי, ולכן יש להתאים אותו לערך הזמן של הכסף. משקיע יכול לבצע חישוב זה בקלות באמצעות גיליון אלקטרוני או מחשבון. כדי להמחיש את הרעיון, חמשת התשלומים הראשונים מוצגים בטבלה למטה.
החישוב המלא של הערך הנוכחי שווה לערך הנוכחי של כל 60 תזרימי המזומנים העתידיים, בניכוי ההשקעה של מיליון דולר. החישוב יכול להיות מסובך יותר אם לציוד היה צפוי להישאר ערך כלשהו בסוף חייו, אך בדוגמה זו, ההנחה היא שהוא חסר ערך.
NPV=−$1,000,000+∑t=16025,00060(1+0.0064)60NPV = -\$1,000,000 + \sum_{t = 1}^{60} \frac{25,000_{60}}{(6 + 0.)^{0. 60}}NPV=−$1,000,000+∑t=160(1+0.0064)6025,00060
ניתן לפשט את הנוסחה הזו לחישוב הבא:
NPV=−$1,000,000+$1,242,322.82=$242,322.82NPV = -\$1,000,000 + \$1,242,322.82 = \$242,322.82NPV=−$1,000,242+$1,202=$1,202. 2
במקרה זה, ה-NPV חיובי; יש לרכוש את הציוד. אם הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים הללו היה שלילי מכיוון ששיעור ההיוון היה גדול יותר או תזרימי המזומנים נטו קטנים יותר, אז ההשקעה לא הייתה הגיונית.
מגבלות של NPV
מגבלה בולטת של ניתוח NPV היא שהוא מניח הנחות לגבי אירועים עתידיים שעשויים להיות לא נכונים. ערך שיעור ההיוון המשמש הוא שיפוט, בעוד שעלות ההשקעה והתשואות החזויות שלה הן בהכרח הערכות. חישוב ה- NPV אמין רק כמו ההנחות הבסיסיות שלו.
נוסחת NPV מניבה תוצאה דולרית שאמנם קלה לפירושה, אך עשויה שלא לספר את כל הסיפור. שקול את שתי אפשרויות ההשקעה הבאות: אפשרות א' עם NPV של $100,000, או אפשרות ב' עם NPV של $1,000.
NPV לעומת תקופת החזר
שיחה קלה, נכון? מה דעתך אם אפשרות א' דורשת השקעה ראשונית של מיליון דולר, בעוד אפשרות ב' תעלה רק $10? המספרים הקיצוניים בדוגמה עושים נקודה. נוסחת ה-NPV אינה מעריכה את החזר ההשקעה (ROI) של פרויקט, שיקול מרכזי עבור כל מי שיש לו הון סופי. למרות שנוסחת NPV מעריכה כמה ערך יפיק פרויקט, היא לא אומרת לך אם זה שימוש יעיל בכספי ההשקעה שלך.
תקופת ההחזר, או שיטת ההחזר, היא חלופה פשוטה יותר ל-NPV. שיטת ההחזר מחשבת כמה זמן ייקח להחזיר השקעה. חיסרון אחד של שיטה זו הוא שהיא לא מצליחה לקחת בחשבון את ערך הזמן של הכסף. מסיבה זו, לתקופות החזר המחושבות עבור השקעות לטווח ארוך יותר יש פוטנציאל גדול יותר לאי דיוק.
יתרה מכך, חישוב תקופת ההחזר אינו עוסק במה שקורה ברגע שעלויות ההשקעה מוחזרות באופן נומינלי. שיעור התשואה של השקעה יכול להשתנות באופן משמעותי לאורך זמן. השוואות באמצעות תקופות החזר מנחות אחרת.
NPV לעומת שיעור תשואה פנימי (IRR)
שיעור התשואה הפנימי (IRR) מחושב על ידי פתרון נוסחת ה- NPV עבור שיעור ההיוון הנדרש כדי שה- NPV יהיה שווה לאפס. ניתן להשתמש בשיטה זו כדי להשוות פרויקטים בטווחי זמן שונים על בסיס שיעורי ההחזר החזויים שלהם.
לדוגמה, ניתן להשתמש ב-IRR כדי להשוות את הרווחיות הצפויה של פרויקט בן שלוש שנים לזו של פרויקט בן 10 שנים. למרות שה-IRR שימושי להשוואת שיעורי התשואה, הוא עשוי לטשטש את העובדה ששיעור התשואה על הפרויקט בן שלוש השנים זמין רק לשלוש שנים, וייתכן שלא ניתן להשוות אותו לאחר השקעה חוזרת של הון.
מה המשמעות של ערך נוכחי נטו (NPV)?
ערך נוכחי נטו (NPV) הוא מדד פיננסי המבקש ללכוד את הערך הכולל של הזדמנות השקעה. הרעיון מאחורי NPV הוא להקרין את כל תזרימי המזומנים העתידיים והיוצאים הקשורים להשקעה, להוזיל את כל תזרימי המזומנים העתידיים להיום, ואז לחבר אותם יחד. המספר המתקבל לאחר חיבור כל תזרימי המזומנים החיוביים והשליליים יחד הוא ה- NPV של ההשקעה. NPV חיובי פירושו שלאחר התחשבות בערך הזמן של הכסף, תרוויח כסף אם תמשיך בהשקעה.
מה ההבדל בין NPV לשיעור תשואה פנימי (IRR)?
NPV ושיעור תשואה פנימי (IRR) הם מושגים הקשורים זה לזה, בכך שה-IRR של השקעה הוא שיעור ההיוון שיגרום להשקעה זו לקבל NPV של אפס. דרך נוספת לחשוב על זה היא ש-NPV ו-IRR מנסים לענות על שתי שאלות נפרדות אך קשורות. עבור NPV, השאלה היא, "מהו הסכום הכולל של הכסף שארוויח אם אמשיך בהשקעה זו, לאחר הבאת בחשבון את ערך הזמן של הכסף?" עבור IRR, השאלה היא, "אם אמשיך בהשקעה הזו, מה יהיה שיעור התשואה השנתי המקביל שאקבל?"
מהו NPV טוב?
בתיאוריה, NPV הוא "טוב" אם הוא גדול מאפס. אחרי הכל, חישוב ה- NPV כבר לוקח בחשבון גורמים כמו עלות ההון של המשקיע, עלות הזדמנות וסובלנות סיכון דרך שיעור ההיוון. וגם תזרימי המזומנים העתידיים של הפרויקט, יחד עם ערך הזמן של הכסף, נתפסים. לכן, אפילו NPV של $1 צריך להיות תיאורטית כ"טוב", מה שמצביע על כך שהפרויקט כדאי. בפועל, מכיוון שההערכות המשמשות בחישוב נתונות לטעויות, מתכננים רבים יציבו רף גבוה יותר עבור NPV כדי לתת לעצמם מרווח בטיחות נוסף.
מדוע מוזלים תזרימי מזומנים עתידיים?
NPV משתמש בתזרימי מזומנים מהוונים כדי להסביר את ערך הזמן של הכסף. כל עוד הריביות חיוביות, דולר היום שווה יותר מדולר מחר מכיוון שדולר היום יכול להרוויח ריבית של יום נוסף. גם אם ניתן לצפות תשואות עתידיות בוודאות, יש להוזיל אותן בגלל העובדה שהזמן חייב לעבור לפני מימושן – זמן שבמהלכו סכום דומה יכול להרוויח ריבית.
