מהי תשואה ממומשת?
מהי תשואה ממומשת? תשואה ממומשת היא התשואה בפועל שהושגה במהלך תקופת ההחזקה עבור השקעה. זה עשוי לכלול דיבידנדים, תשלומי ריבית וחלוקות מזומן אחרות. ניתן ליישם את המונח "תשואה ממומשת" על איגרת חוב שנמכרה לפני תאריך הפירעון שלה או נייר ערך משלם דיבידנד. באופן כללי, התשואה הממומשת על איגרות החוב כוללת את תשלומי הקופונים שהתקבלו במהלך תקופת ההחזקה, בתוספת או בניכוי השינוי בשווי ההשקעה המקורית, המחושבים על בסיס שנתי.
מהי תשואה ממומשת? – נקודות מרכזיות
הבנת תשואה מומשת
התשואה הממומשת על השקעות עם מועדי פירעון עשויה להיות שונה מהתשואה המוצהרת לפדיון (YTM) ברוב הנסיבות. חריג אחד מתרחש כאשר אג"ח נרכשת ונמכרת לפי ערך נקוב, שהוא גם מחיר הפדיון של האג"ח במועד הפירעון. לדוגמה, אג"ח עם קופון של 5% הנרכשת ונמכרת בשווי נקוב מניבה תשואה ממומשת של 5% לתקופת ההחזקה. אותה אג"ח שנפדתה לפי ערך נקוב במועד הפירעון מספקת תשואה לפדיון של 5%. בכל שאר הנסיבות, התשואות המומשות מחושבות על סמך התשלומים שהתקבלו והשינוי בערך הקרן ביחס לסכום המושקע.
התשואה הממומשת היא מה שמקבל משתתף בשוק האג"ח, שהיא לא בהכרח התשואה המוצהרת לפדיון. בהינתן איכות אשראי זהה, אג"ח לשנה עם קופון של 3% וקרן של 100 דולר הנמכרת ב-$102 שווה בערך לאג"ח לשנה עם קופון של 1% הנמכר בערך נקוב. אנו מבטאים שוויון זה בקביעה שלשתי האג"ח הללו יש תשואה לפדיון של כ-1%. עם זאת, נניח שהריבית בשוק יורדת כחצי אחוז כעבור חודש, ומחירי האג"ח לשנה עולים בכ-0.5% בתגובה לריבית נמוכה יותר. אם המשקיע ימכור את איגרות החוב לאחר חודש זה בלבד מבלי לגבות תשלומים כלשהם, התוצאה היא תשואה ממומשת של קצת יותר מ-6% על בסיס שנתי.
תשואה ממומשת היא גם מושג שימושי במיוחד להערכת אג"ח עם תשואה גבוהה. התשואה הממומשת נותנת למשקיעים דרך להתמודד עם העובדה שכמה איגרות חוב עם תשואה גבוהה כמעט תמיד מחדלים.
דוגמה תעזור להמחיש כיצד פועלת התשואה הממומשת בשוק האג"ח עם התשואה הגבוהה. נניח ששיעורי הריבית והסיכון הכולל של ברירת מחדל נשארים זהים במשך שנה מסוימת. באותה שנה, אוצר לשנה מציעים תשואה לפדיון של 0.5%. יחד עם זאת, לקרן אג"ח עם תשואה גבוהה יש תשואה לפדיון של 5%, אך 3% מהאג"ח מחדלים במהלך השנה. התשואה הממומשת לקרן אג"ח עם תשואה גבוהה הייתה רק 2% בגלל ברירות המחדל, לעומת תשואה לפדיון של 5%. מנגד, התשואה המומשת עמדה על 0.5% לאוצר, וזה היה זהה לתשואה לפדיון.
תשואה ממומשת מול תשואה ממושמת
תשואה ממומשת, כמו תשואה מומשת, היא פשוט כמה כסף המשקיע הרוויח בפועל. בשוק האג"ח מקובל להשתמש במונחים "תשואה מומשת" ו"תשואה ממומשת" לסירוגין. עם זאת, המונח "תשואה ממומשת" משמש בדרך כלל במקום "תשואה ממומשת" בשוק המניות. מניות עם תשואות דיבידנד גבוהות הן החריג העיקרי.
סוגי תשואות מומשות
קשרים
התשואה הממומשת היא התשואה הכוללת כאשר משקיע מוכר אג"ח לפני הפדיון. לדוגמא, אג"ח המפגרת בעוד שלוש שנים עם קופון של 3% הנרכש בשווי נקוב של 1,000 דולר היא בעלת תשואה לפדיון של 3%. אם האג"ח נמכר בדיוק שנה לאחר הרכישה ב-$960, אובדן הקרן הוא 4%. תשלום הקופון של 3% מביא את התשואה הממומשת ל-1% שלילי. במקום זאת, נניח שאיגרת חוב כזו נמכרת לאחר שנה ב-$1,020 תמורת רווח של 2% בקרן. במקרה זה, התשואה הממומשת עולה ל-5% עקב תשלום הקופון של 3%.
משיכה מוקדמת של תקליטור
משקיעים בתעודת פיקדון המוציאים כסף לפני מועד הפירעון נאלצים לעתים קרובות לשלם קנס. בתקליטור לשנתיים, החיוב האופייני למשיכה מוקדמת הוא שישה חודשי ריבית. לדוגמה, נניח שמשקיע שמוציא תקליטור לשנתיים שמשלם 1% לאחר שנה צובר ריבית של 1,000 דולר. הקנס של שישה חודשים שווה ל-500 דולר. לאחר תשלום עמלה זו, המשקיע מקבל 500 דולר במשך שנה אחת עבור תשואה ממומשת של 0.5%.
קרנות הכנסה קבועה
חישוב התשואה הממומשת חל גם על קרנות נסחרות בבורסה (ETF) וכלי השקעה אחרים ללא מועדי פירעון. לדוגמה, משקיע שמחזיק בתעודת סל משלמת ריבית של 4% למשך שנתיים בדיוק ומוכר תמורת רווח של 2%, הרוויח 4% בשנה בריבית. העלאת הקרן מתפרסת על פני תקופת ההחזקה של שנתיים ברווח של 1% בשנה, מה שמביא את התשואה הממומשת ל-5% לשנה.
