מהי עקומת תשואה? 

עקומת תשואה היא קו המתווה תשואות (שיעורי ריבית) של איגרות חוב בעלות איכות אשראי שווה אך תאריכי פירעון שונים . שיפוע עקום התשואות נותן מושג לגבי שינויים עתידיים בריבית ופעילות כלכלית.

ישנן שלוש צורות עיקריות של צורות עקומת תשואה: רגילה (עקומה משופעת כלפי מעלה), הפוכה (עקומה משופעת כלפי מטה) ושטוחה.

נקודות מפתח

• עקומות התשואה משרטטות את שיעורי הריבית של אג"ח בעלות אשראי שווה ופדיון שונה. 
• שלושת הסוגים העיקריים של עקומות תשואה כוללים נורמליות, הפוך ושטוחות. שיפוע כלפי מעלה (הידוע גם כעקומות תשואה רגילות) הוא המקום שבו לאג"ח לטווח ארוך יש תשואות גבוהות יותר מאלו לטווח קצר. 
• בעוד עקומות נורמליות מצביעות על התרחבות כלכלית, עקומות משופעות (הפוכות) מצביעות על מיתון כלכלי.1
• שיעורי עקום התשואות מתפרסמים באתר האוצר בכל יום מסחר.2

איך עובדת עקומת תשואה

עקומת תשואה משמשת נקודת אמת לחובות אחרים בשוק, כגון שיעורי משכנתא או ריבית הלוואות בנקאיות, והוא משמש לניבוי שינויים בתפוקה ובצמיחה הכלכלית. עקום התשואות המדווח השכיח ביותר משווה את החוב של משרד האוצר האמריקאי לשלושה חודשים, שנתיים, חמש שנים, 10 שנים ו-30 שנים. שיעורי עקומת התשואה זמינים בדרך כלל באתרי הריבית של משרד האוצר עד השעה 18:00 ET בכל יום מסחר.32

עקומת תשואה רגילה היא כזו שבה לאג"ח עם מועד ארוך יותר יש תשואה גבוהה יותר בהשוואה לאג"ח לטווח קצר יותר בשל הסיכונים הכרוכים בזמן. עקומת תשואות הפוכה היא כזו שבה התשואות לטווח הקצר יותר גבוהות מהתשואות לטווח הארוך יותר, מה שיכול להיות סימן למיתון מתקרב. בעקומת תשואות שטוחה או דבשת, התשואות לטווח הקצר והארוך קרובות מאוד זו לזו, מה שמהווה גם מנבא של מעבר כלכלי.

סוגי עקומות תשואה

עקומת תשואה רגילה

עקום תשואה רגיל או בעל שיפוע מצביע על כך שהתשואות על אג"ח ארוכות טווח עשויות להמשיך לעלות, בתגובה לתקופות של התרחבות כלכלית . עקום תשואה רגיל מתחיל אם כן עם תשואות נמוכות עבור אג"ח עם מועד קצר יותר ולאחר מכן עולה עבור אג"ח עם מועד ארוך יותר, בשיפוע כלפי מעלה. זהו הסוג הנפוץ ביותר של עקומת תשואה שכן לאג"ח עם מועד ארוך יותר יש בדרך כלל תשואה לפדיון גבוהה יותר מאשר לאג"ח לטווח קצר יותר.

לדוגמה, נניח שאג"ח לשנתיים מציעה תשואה של 1%, אג"ח לחמש שנים מציעה תשואה של 1.8%, אג"ח ל-10 שנים מציעה תשואה של 2.5%, אג"ח ל-15 שנים מציעה תשואה של 3.0 %, ואג"ח ל-20 שנים מציעה תשואה של 3.5%. כאשר נקודות אלו מחוברות בגרף, הן מציגות צורה של עקומת תשואה נורמלית.

עקומת תשואה נורמלית מרמזת על תנאים כלכליים יציבים וצריכה לשרור לאורך  מחזור כלכלי תקין . עקומת תשואה תלולה מרמזת על צמיחה כלכלית חזקה בעתיד – תנאים שלרוב מלווים באינפלציה גבוהה יותר, שעלולה לגרום לריבית גבוהה יותר.

עקומת תשואה הפוכה

עקומת תשואה הפוכה במקום זאת משתפלת כלפי מטה ומשמעותה היא שהריבית לטווח הקצר עולה על הריביות לטווח הארוך. עקומת תשואות כזו תואמת לתקופות של מיתון כלכלי, שבהן המשקיעים מצפים שהתשואות על אג"ח ארוכות מועד יהפכו לנמוכות עוד יותר בעתיד.1יתרה מכך, במיתון כלכלי, משקיעים המחפשים השקעות בטוחות נוטים לרכוש אג"ח ארוכות יותר על פני אג"ח קצרות, תוך הצעות מחיר של אג"ח ארוכות יותר ומפחיתות את התשואה שלהן.

עקומת תשואות הפוכה היא נדירה אך מרמזת מאוד על האטה כלכלית חמורה. היסטורית,  ההשפעה של עקומת תשואות הפוכה  הייתה להזהיר כי מגיע מיתון.1

עקומת תשואה שטוחה

עקומת תשואות שטוחה מוגדרת על ידי תשואות דומות על פני כל הפירעונות. לכמה תקופות ביניים עשויות להיות תשואות מעט גבוהות יותר, מה שגורם להופעת גיבנת קלה לאורך העקומה השטוח. גבנוניות אלו הן בדרך כלל לתקופות אמצע, שישה חודשים עד שנתיים.

כפי שהמילה שטוחה מרמזת, יש הבדל קטן בתשואה לפדיון בין איגרות חוב קצרות יותר וארוכות יותר. אג"ח לשנתיים יכולה להציע תשואה של 6%, אג"ח לחמש שנים 6.1%, אג"ח ל-10 שנים 6% ואג"ח ל-20 שנים 6.05%.

עקום תשואה שטוח או דבש שכזה מרמז על מצב כלכלי לא ודאי. היא עשויה להגיע בתום תקופת צמיחה כלכלית גבוהה שמובילה לאינפלציה ולחששות מהאטה. זה עשוי להופיע בזמנים שבהם הבנק המרכזי צפוי להעלות את הריבית.

בתקופות של אי ודאות גבוהה, המשקיעים דורשים תשואות דומות בכל התקופות.

מהי עקומת תשואות של משרד האוצר האמריקאי?

עקום התשואות של משרד האוצר האמריקאי מתייחס לתרשים קווי המתאר את התשואות של שטרות אוצר קצרי טווח בהשוואה לתשואות של שטרות ואג"ח אוצר לטווח ארוך. התרשים מציג את הקשר בין שיעורי הריבית לפדיון של ניירות ערך של משרד האוצר האמריקאי. עקום התשואות של משרד האוצר (המכונה גם מבנה הטווח של שיעורי הריבית ) מציג תשואות בפדיון קבוע, כגון חודש, שניים, שלושה ושישה חודשים ואחד, שניים, שלושה, חמישה, שבעה, 10, 20 ו-30 שנים. מכיוון ששטרות אוצר ואג"ח נמכרים מחדש מדי יום בשוק המשני, התשואות על השטרות, השטרות והאג"ח משתנות. 

מהו סיכון עקומת התשואה?

סיכון עקומת התשואה מתייחס לסיכון שהמשקיעים במכשירים בעלי הכנסה קבועה (כגון אג"ח) חווים משינוי לרעה בשיעורי הריבית. סיכון עקומת התשואה נובע מהעובדה שלמחירי איגרות החוב וריביות יש קשר הפוך זה לזה. לדוגמה, מחיר האג"ח יירד כאשר הריבית בשוק תעלה. לעומת זאת, כאשר הריבית (או התשואות) יורדות, מחירי האג"ח עולים.

כיצד משקיעים יכולים להשתמש בעקומת התשואה?

משקיעים יכולים להשתמש בעקומת התשואה כדי ליצור תחזיות לאן הכלכלה עשויה להתקדם ולהשתמש במידע זה כדי לקבל את החלטות ההשקעה שלהם. אם עקום תשואות האג"ח מצביע על האטה כלכלית באופק, משקיעים עשויים להעביר את כספם לנכסים הגנתיים שבאופן מסורתי מצליחים היטב בתקופות מיתון, כגון מוצרי צריכה. אם עקום התשואות הופך תלול, זה עשוי להיות סימן לאינפלציה עתידית. בתרחיש זה, המשקיעים עשויים להימנע מאיגרות חוב ארוכות טווח עם תשואה שתישחק מול עליית מחירים.