מהו כלל 10ב-5?
מהו כלל 10ב-5? כלל 10b-5 הוא תקנה שנוצרה במסגרת חוק ניירות ערך והבורסה משנת 1934 שמטרתה הונאת ניירות ערך. כלל זה הופך את זה לבלתי חוקי עבור כל אדם להשתמש במישרין או בעקיפין בכל אמצעי כדי להונות, להשמיע הצהרות כוזבות, להשמיט מידע רלוונטי או לבצע פעולות עסקיות בדרך אחרת שיטעו אדם אחר בתהליך של ביצוע עסקאות הכוללות מניות וניירות ערך אחרים. כלל 10b-5 ידוע באופן רשמי בשם "העסקת שיטות מניפולטיביות והטעיה".
מהו כלל 10ב-5? – כלל 10b-5 ידוע באופן רשמי בשם "העסקת שיטות מניפולטיביות והטעיה".
מהו כלל 10ב-5? – נקודות מרכזיות
כיצד פועל כלל 10b-5
כלל 10b-5 הוא הבסיס העיקרי של ה-SEC (SEC) לחקירת תביעות אפשריות להונאת אבטחה. הפרות של הכלל כוללות מנהלים המצהירים הצהרות כוזבות כדי להעלות את מחירי המניות, חברה שמסתירה הפסדים עצומים או הכנסות נמוכות עם נוהלי חשבונאות יצירתיים, או פעולות שננקטו כדי להעניק לבעלי המניות הנוכחיים תשואה טובה יותר על השקעותיהם – כל עוד ההונאה לא נתגלתה. תוכניות אלה דורשות בדרך כלל הצהרות מתמשכות ומטעות כדי לבצע הונאה.
כלל 10b-5 מכסה גם מקרים שבהם מנהל מוציא הצהרות כוזבות כדי להוריד באופן מלאכותי את מחיר מניית החברה, כך שיוכלו לקנות עוד מניות בתעריף מוזל. שימושים מניפולטיביים אלה ואחרים במידע סודי הם פעולות של "מסחר במידע פנים".
בנוסף להפקת רווחים בלתי חוקיים או למשיכת משקיעים נוספים, ניתן להפעיל תוכניות אלה כדרך להשתלט על חברה על ידי שינוי מאזן בעלי המניות.
הקדמה של כללים 10b5-1 ו-10b5-2
בשנת 2000, ה-SEC הגדיר והבהיר עוד מגוון נושאים הקשורים להונאת ניירות ערך אפשרית עם אשרור של כלל 10b5-1 וכלל 10b5-2. כללים אלה מכניסים את מסחר הפנים לפרספקטיבה משפטית מודרנית יותר.
כלל 10ב5-1
כלל 10b5-1 אומר שאדם נסחר על סמך מידע לא-ציבורי מהותי (MNPI) אם אותו אדם מודע למידע בזמן שהוא מעורב במכירה או רכישה של ניירות ערך.
עם זאת, ישנם חריגים והתניות של כלל 10b5-1 המאפשרים לאנשים להמשיך במסחר גם אם יש להם מידע כזה. הם כוללים עסקאות שהן חלק מתוכניות שכבר הופעלו באמצעות חוזה או תהליך שלא יושפע מהידע על המידע.
כלל 10ב5-2
תקנה 10b5-2 מסבירה דרכים שבהן תיאוריית ההטמעה – הגורסת שאדם המשתמש במידע פנימי במסחר בניירות ערך ביצע הונאת ניירות ערך נגד מקור המידע גם אם אותו אדם אינו איש פנים – יכולה להחיל גם בנסיבות שאינן עסקיות.
עוד נכתב כי אדם המשיג מידע סודי מחויב לחובת אמון.
כיצד פועלת ההגנה המתקנת לפי כלל 10b5-1 (ג)
באופן כללי, הגנה חיובית מתרחשת במובן המשפטי כאשר מישהו נוקט צעדי זהירות לפני אירוע. לדוגמה, תגיד שהיה לך מדרכה שבור מול הבית שלך, ואתה חושש שמישהו עלול להיפגע מכך אם יעמד על הלוח ויתבע אותך. עד שתיקנו אותו, מניחים כמה קונוסים כתומים באתר כדי להזהיר אחרים שיש סכנה. זה מהווה הגנה חיובית, כלומר נקטת בצעדים כדי להזהיר אחרים לפני שמישהו יפגע בעצמו.
בתעשיית ניירות הערך, הגנה מתקנת משמשת להחלה על עסקאות בניירות ערך שעלולות להתפרש כמסחר פנים או עסקה שעלולה להיות מפוקפקת הכוללת MNPI. תוכנית מסחר 10b5-1 שהוקמה על ידי חברה או בכיר פנימי מפרטת את פרק הזמן המכוסה בתוכנית, את כמות ניירות הערך המעורבים וכל מחיר הכרוך בעסקה, כמו גם את המנהל המעורב.
לדוגמה, תוכנית 10b5-1 עשויה להירשם על ידי מנהל בכיר, שבה הם מתכוונים למכור X כמות מניות עד תאריך מסוים ובמחיר מסוים. תוכנית 10b5-1 שלהם קיימת לא רק מבטלת את התפיסה של כל סוג של מסחר במידע פנים, אלא גם חושפת בפומבי את הפרטים האמיתיים של תוכנית המסחר של המנהל. כל זה נועד לשמור על שקיפות השווקים ומסחר פנים גלוי למשקיעים יומיומיים. תוכנית 10b5-1 היא "חרוט הבטיחות הכתום" בשוקי ניירות הערך.
מספר התאמות לשימוש בדוקטרינת ההגנה המתקנת על ידי גורמים פנימיים נכנסו לתוקף ב-27 בפברואר 2023. מסחר במידע פנים לפי כללים אלה פירושו שיש תוכנית למכירת ניירות ערך על ידי נושאי משרה, דירקטורים ואחרים בעלי גישה ל-MNPI.
2023 שינויים בכללי תוכנית המסחר
להלן השינויים שהוכנסו בתחילת פברואר 2023 כדי להבהיר כללים ונהלים הקשורים לפעילות סחר במידע פנים.
כלל 10b5-1 (ג)(1)-תקופת צינון חובה
עבור דירקטורים ו"קצינים בסעיף 16" המעוניינים לסחור במניות החברה שלהם, קיימת כעת תקופת צינון חובה. סעיף 16 הוא כלל במסגרת חוק הבורסה לניירות ערך משנת 1934 המפרט את תחומי האחריות הרגולטורית להגשת מסמכים שדירקטורים, נושאי משרה ובעלי מניות עיקריים נדרשים לדבוק בהם.
תקופת הצינון החדשה הנדרשת מכסה את המאוחר מבין: 90 הימים לפני שניתן להפעיל מסחר במסגרת תוכנית 10b5-1 או שני ימי עסקים לאחר הגילוי בדוח תקופתי של התוצאות הכספיות של המנפיק עבור הרבעון שבו התוכנית אומצה.
עבור אנשים שאינם מנפיק, דירקטור או נושא משרה בסעיף 16, נדרשת תקופת צינון של 30 יום בין אימוץ התוכנית ועד תחילת המסחר במסגרתה.
בעבר, לא הייתה תקופת צינון חובה, למרות שרוב המנפיקים והחברות ראו צורה כלשהי של "תקופה שקטה", לרוב תוך שימוש בפרק זמן של 30 יום.
כלל 10b5-1 (ג)(2) – הגבלת מספר תוכניות מסחר חופפות כלל 10b5-1
כלל זה חל על אנשים עם תוכנית 10b5-1 קיימת. הוא אוסר עליהם להקים תוכנית 10b5-1 נוספת המכסה את אותה פרק זמן המוגדרת לפי 10b5-(ג)(1). תקנה זו נועדה למנוע גידור של תכנית 10b5-1 קיימת עם תאריכים חופפים, העלולה להעניק למחזיק 10b5-1 יתרון לא הוגן על פני כלל ציבור המשקיעים.
כלל 10b5-1 (ג)(3)-הגבלת הסדרי סחר יחיד
תקנה חדשה זו מציעה את זמינות ההגנה המתקנת עבור כל הפרטים, מלבד מנפיקים, ליישום על תוכנית סחר יחיד במהלך כל תקופה של 12 חודשים שבה התוכנית דורשת רכישה או מכירה של ניירות ערך בעסקה אחת.
החריג לכלל זה הוא ששום תוכנית 10b5-1 אחרת הקוראת לעסקה בודדת לא נחקקה ב-12 החודשים האחרונים, או שתעמוד אחרת בכלל 10b5-1(c). בדומה לחריג התוכנית החופפת, ה-SEC הוציא מהאיסור הזה עסקאות מכירה לכיסוי כשיר, שנעשו בדרך כלל לצורכי מס.
כלל 10b5-1 (ג)(4) – אישורי קצין ומנהל
כלל זה מחייב דירקטורים וקציני סעיף 16 להצהיר בתוכנית 10b5-1 שלהם שאין להם MNPI ושהם נכנסים לתוכנית 10b5-1 בתום לב ולא כחלק מתוכנית או תוכנית להתחמקות מהאיסורים של כלל 10ב-5.
בעוד שקודם לכן לא הייתה תקנה המכסה אישור של חוסר ב-MNPI, רוב הבנקים והמוסדות היו דורשים באופן קבוע אישורים כאלה כחלק מתוכנית 10b-5.
כלל 10b5-1 (ג)(5)-תנאי תום לב
כל תוכניות 10b5-1 חייבות להכיל אישור כי בעל התכנית פועל בתום לב במהלך כהונת התכנית. תקנה זו מכוונת במיוחד לבעלי תכניות (מפנים) ולאפשרות שהם ינסו להשפיע על אחרים לפרסם הצהרות או לנקוט בפעולות אחרות שיהיו חיוביות לבעל התוכנית 10b5-1. הפרה של כלל תום הלב מסירה את אפשרות ההגנה המתקנת, וחושפת את בעל התוכנית לעונש על הפרות של סחר במידע פנים.
מהו כלל 10b5?
כלל זה מכסה מסחר במידע פנים ופורש דרכים שונות בהן יכולים המקורבים לבצע מניפולציות בניירות ערך לטובתם ונגד ציבור המשקיעים הרחב. הוא גם מספק דרכים למקורבים לבצע עסקאות במניות החברה שלהם, תוך יצירת תוכנית מסחר המשמשת כהגנה חיובית לכללי סחר במידע פנים.
כיצד יכולים קצינים או דירקטורים בכירים למכור או לקנות ניירות ערך מבלי להפר את כללי המסחר במידע פנים?
נושאי משרה או דירקטורים בכירים בחברה יכולים להימנע ממראית עין של מסחר במידע פנים ולהשתמש בהגנה חיובית על ידי קביעת תוכנית מראש (90 יום לגורמים מבפנים/30 יום לזרים) לביצוע עסקה (מכירה או קנייה) בניירות הערך של חברת הפנים.
מה אם אגיע לרשותו של MNPI ואני לא עובד של החברה המעורבת?
כל מי שמגיע לידיו של MNPI מחויב שלא לפעול לפי מידע זה, שכן הוא עדיין עלול להתפרש כסוג של סחר במידע פנים המוביל להעמדה לדין של האדם הפועל על פיו.
כמה זמן צריך להיות 10b5-1 במקומו לפני שניתן לפעול?
ה-SEC הכריז לאחרונה על תקופת צינון חובה של 90 יום לפני שניתן יהיה ליישם תוכנית 10b5-1. זאת כדי למנוע הופעה של מסחר פנים פוטנציאלי ומציעה למקורבים בחברה הגנה חיובית ברגע שהם מממשים את תוכנית המסחר 10b5-1 שלהם.
סיכום ומסקנות
כלל 10b5 קובע תקנות נגד סחר במידע פנים. הכלל מפרט את סוגי המידע הנחשבים למידע לא ציבורי מהותי (MPNI), ומתווה דרכים שבהן יכולים מקורבים להפר את תקנות סחר במידע פנים של SEC ולחשוף את עצמם לקנסות וקנסות.
כלל 10b5-1 נוצר כדי לאפשר לבכירים בחברה לבצע עסקאות במניות החברה ולהימנע מאיסורי סחר במידע פנים. הגורם הפנימי יכול לאמץ הגנה חיובית למסחר כזה על ידי יצירת תוכנית מראש המפרטת אילו עסקאות בכוונתו לבצע.
