מהו הסכם נאמנות?

מהו הסכם נאמנות?

הסכם נאמנות הוא הסכם בחוזה אג"ח שנערך בין מנפיק אג"ח לנאמן המייצג את האינטרסים של בעל האג"ח על ידי הדגשת הכללים והאחריות שעל כל צד לעמוד בהם. זה עשוי גם לציין מהיכן נגזר זרם ההכנסה לאג"ח.

מבחר נקודות מפתח

• הסכם נאמנות הוא חוזה אג"ח משפטי ומחייב שנערך בין מנפיק אג"ח לנאמן כדי להגן על האינטרסים של בעל האג"ח.
• הסכם נאמנות מתאר את מאפייני האג"ח ואת תנאי הקריאה שלה. הוא גם מתאר את סכום החוב הנוסף שהמנפיק יכול לשאת, ואת הנסיבות והנהלים במקרה של מחדל של המנפיק.
• רוב הנפקות האג"ח הקונצרניות מעל 5 מיליון דולר נדרשות לכלול הסכם נאמנות ולהגיש עותק שלה ל-SEC.

כיצד פועלת הסכם נאמנות

איגרות חוב מונפקות למלווים או למשקיעים כדי לגייס כסף עבור תאגיד או גוף ממשלתי. כדי להנפיק איגרת חוב, המנפיק שוכר נאמן צד שלישי , בדרך כלל בנק או חברת נאמנות, שייצג משקיעים שקונים את האיגרת. ההסכם שנחתם על ידי המנפיק והנאמן מכונה חוזה הנאמנות.

הסכם נאמנות הוא חוזה משפטי ומחייב שנוצר כדי להגן על האינטרסים של מחזיקי האג"ח. שמו של הנאמן ופרטי הקשר כלולים במסמך, המדגיש את התנאים וההגבלות שעל המנפיק, המלווה והנאמן לעמוד בהם במהלך חיי האג"ח. הסעיף על תפקידו של הנאמן חשוב, שכן הוא נותן אינדיקציה ברורה כיצד יטופלו אירועים בלתי צפויים. לדוגמה, אם מופיע ניגוד עניינים הכרוך בתפקידו של הנאמן כנאמן , בהסכם נאמנות מסוימות, יש לפתור את הנושא תוך 90 יום. אחרת, נאמן חדש יתקבל לעבודה.

הסכם נאמנות כולל גם את מאפייני האג"ח, כגון תאריך פירעון, ערך נקוב , שיעור קופון , פריסת תשלומים ומטרת הנפקת האג"ח. סעיף אחד בחוזה הנאמנות מכתיב את הנסיבות והתהליכים סביב ברירת המחדל. ההסכם קובע מנגנון פעולה קולקטיבי לפיו נושים או מחזיקי אג"ח יכולים לגבות בצורה הוגנת ומסודרת אם מתרחשת מחדל של המנפיק. בעל איגרות חוב צריך להיות מודע ולהבין את השתלשלות האירועים הראויה, ולאפשר לו לנקוט בדרך הפעולה הנכונה במקרה כזה.

הוראות מיוחדות של הסכם נאמנות

התחייבויות מגן או מגבילות מודגשות בהסכם נאמנות. לדוגמה, הסכם נאמנות עשוי לציין אם איגרת חוב שהונפקה ניתנת להמרה. אם המנפיק יכול "לקרוא" לאג"ח, ההתקשרות תכלול הגנת התקשרות לבעל האג"ח, שהיא התקופה שבה המנפיק לא יכול לרכוש מחדש את האג"ח מהשוק. לאחר תקופת ההגנה על השיחה, רשאי החוזה לפרט את מועדי הקריאה הראשונים וכל מועדי הקריאה הבאים שהמנפיק רשאי לממש את זכותו לקרוא. פרמיית השיחה, כלומר המחיר שישולם אם המנפיק ירכוש מחדש את האג"ח מצוינת גם בחוזה הנאמנות.

כמעט כל ההסכם כולל סעיפי כפייה המגבילים את כמות החוב הנוסף שהמנפיק יכול לשאת, ואשר מכתיבים שכל החובות הבאים כפופים לחובות קודמים. ללא הגבלות כאלה, תיאורטית, מנפיק יהיה רשאי להנפיק כמות בלתי מוגבלת של חוב, מה שמגביר את חשיפת מחזיקי האג"ח לסיכון ברירת המחדל.

לאילו איגרות חוב יש איגרות נאמנות?

ייתכן שלא ייכללו הסכם נאמנות בכל חוזה אג"ח, בהתחשב בכך
שחלק מהאג"ח הממשלתיות חושפות מידע דומה (החובות
והזכויות של המנפיק ומחזיקי האג"ח) במסמך הנקרא החלטת האג"ח .

רבים מהכללים הנוכחיים לגבי הסכם נאמנות נקבעו על ידי חוק הבטחת הנאמנות (TIA ), חתיכת חקיקה שהתקבלה ב-1939 כדי להגן על מחזיקי אג"ח ומשקיעים.

עם זאת, רוב ההנפקות הארגוניות חייבות לכלול הסכם נאמנות. יש להגיש עותק שלו לרשות ניירות ערך (SEC) עבור איגרות חוב קונצרניות עם הנפקות עיקריות מצטברות של לפחות 5 מיליון דולר. הנפקות תאגידיות בפחות מ-5 מיליון דולר, איגרות חוב עירוניות ואיגרות חוב שהונפקו על ידי הממשלה אינן נדרשות להגיש הסכם נאמנות ל-SEC. כמובן, הישויות הפטורות הללו עשויות לבחור ליצור הסכם נאמנות כדי להרגיע רוכשי אג"ח פוטנציאליים, אם לא כדי לציית לכל חוק פדרלי.