מה זה טייפינג?
מה זה טייפינג? הפחתה משנה את מדיניות ההתרחבות המוניטרית של הבנק המרכזי שיזמה כדי לעורר כלכלה. במהלך תוכנית של הקלה כמותית, הבנק המרכזי של מדינה עשוי לקנות ניירות ערך מגובי נכסים מהבנקים החברים בו, להזרים כסף לכלכלה, כדי להגביר את ההתאוששות. ההפחתה מתחילה לאחר שמדיניות ההקלה הכמותית יצבה את הכלכלה ועשויה לכלול שינוי בשיעור ההנחה או בדרישות הרזרבה. בארצות הברית, הפדרל ריזרב יצמצם גם את אחזקות הנכסים שלו.
מה זה טייפינג? – ההפחתה מתחילה לאחר שמדיניות ההקלה הכמותית יצבה את הכלכלה ועשויה לכלול שינוי בשיעור ההנחה או בדרישות הרזרבה. בארצות הברית, הפדרל ריזרב יצמצם גם את אחזקות הנכסים שלו.
מה זה טייפינג? – נקודות מרכזיות
2:03
לחץ על הפעל כדי ללמוד הכל על הרחקה
כיצד ההפחתה משפיעה על השווקים הפיננסיים
כאשר בנקים מרכזיים נוקטים במדיניות מרחיבה כדי לעורר כלכלה במיתון, הם מבטיחים להפוך את המדיניות הממריצה שלהם לאחר שהכלכלה תתאושש. המשך גירוי של כלכלה עם כסף קל לאחר שהמיתון יתפוגג יכול להוביל לאינפלציה ולבועות מחירים המונעות על ידי מדיניות מוניטרית.
הפחתה היא הצעד הראשון בתהליך של פירוק או נסיגה מתוכנית תמריצים כספיים שכבר בוצעה ונחשבה מוצלחת. תקשורת גלויה בתוך משקיעים לגבי הכיוון של מדיניות הבנק המרכזי ופעילויות עתידיות עוזרת לקבוע את ציפיות השוק ולהפחית את אי הוודאות בשוק.
במקרה של הקלה כמותית, הבנק המרכזי יכריז על תוכניותיו להאט את רכישות הנכסים ולמכור או לאפשר לנכסים להתבגר, ובכך להפחית את כמות הנכסים הכוללים של הבנק המרכזי ואת אספקת הכסף.
בנקים מרכזיים יכולים להסס לסגת ממדיניות ה-QE שלהם עקב "התקפי זעם מתחדדים", שבהם משקיעים ושווקים פיננסיים מגיבים יתר על המידה להפחתת התמריצים מהבנק המרכזי.
לדוגמה, הודעות על הרחקת בנק מרכזי קרובה נתקלו בדרך כלל בעליות חדות בתשואות האג"ח הממשלתיות ובירידה בשווקי אי הון, מה שיצר תמריץ לקובעי מדיניות מוניטרית לדחות תוכניות לפירוק מאזנם כדי להימנע מפגיעה באינטרסים של בוחריהם במגזר הפיננסי.
הפדרל ריזרב הפחתה ונכסים פיננסיים
עם הופעת מגיפת ה-COVID-19 במרץ 2020, הפד יישם אסטרטגיית הקלה כמותית אגרסיבית, והזרים יותר מ-700 מיליארד דולר ברכישות נכסים, ועד יוני 2020 הקים תוכנית QE לרכישת 80 מיליארד דולר בניירות ערך של משרד האוצר ו-40 מיליארד דולר במשכנתאות. ניירות ערך מגובים לחודש.
הפד החל לצמצם את רכישותיו בדצמבר 2021 ועד באביב 2021, הכלכלה הפגינה חוזק משמעותי ועלייה ביוקר המחיה.
ביוני 2022 שינה הפדרל ריזרב את כיוון המדיניות המוניטרית שלו כדי לנהל את איום העלויות. הפד תיקן את עמדתו לאחר שנתיים של מדיניות "כסף קל", סיים את מדיניות הריבית הנמוכה שלו והתערבות משמעותית בשוק האג"ח.
הפד גם הציב תוכנית לצמצום המאזן שלו של כמעט 9 טריליון דולר בהחזקות נכסים שצבר בשנים האחרונות, בעיקר ניירות ערך של משרד האוצר וניירות ערך מגובי משכנתאות, תחילת צעדי ההידוק הכספים של הפד.
מתי מתחיל הטיירינג?
הפד מיישם הקלות כמותיות כאחד הכלים שלו להמריץ את הכלכלה. כמו כל תוכניות התמריצים הכלכליים, מדיניות ה-QE אינה מיועדת להיות קבועה ולאחר שהושגו התוצאות הרצויות של תוכנית תמריצים כלכליים, יש לבטל מדיניות זו בהדרגה. אם בנק מרכזי משנה את פעילותו מהר מדי, הוא יכול לדחוף את הכלכלה למיתון. אם בנק מרכזי לעולם לא יקל על מדיניות התמריצים הכלכליים שלו, עשויה להיות עלייה באינפלציה. התחמצנות היא התקופה שבה הגירוי פעל ולפני התרחבות מואצת לעבר אינפלציה.
מה ההבדל בין התחדדות להידוק?
מדיניות הדוקה או מנוגדת היא דרך פעולה של בנק מרכזי כדי להאט את הצמיחה הכלכלית, לצמצם את ההוצאות בכלכלה שנראה שהיא מואצת מהר מדי, או לבלום את האינפלציה כשהיא עולה מהר מדי. הפד מחמיר את המדיניות המוניטרית על ידי העלאת ריבית לטווח קצר באמצעות שינויי מדיניות בשיעור ההיוון, הידוע גם כריבית הפדרלית. הפד עשוי גם למכור נכסים במאזן הבנק המרכזי לשוק באמצעות פעולות שוק פתוח (OMO). הפחתה מתייחסת לתקופת ההיפוך בין מדיניות מרחיבה למדיניות מוניטרית מתכווצת.
היכן ניכרה הפחתה בתגובה למשבר הפיננסי של 2007-2008?
ההפחתה של הפד בעקבות תוכנית ה-QE המסיבית שיושמה בתגובה למשבר הפיננסי של 2007-08. ההפחתה ניכרה ביוני 2013 כאשר יו"ר הפד לשעבר, בן ברננקי, הודיע כי הפד יצמצם את מספר הנכסים הנרכשים מדי חודש כל עוד התנאים הכלכליים, כגון אינפלציה ואבטלה, היו נוחים. כששנת 2013 הגיעה ל- סגור, ועדת הפדרל ריזרב הגיעה למסקנה ש-QE, שהגדיל את מאזן הפד ל-4.5 טריליון דולר, השיגה את מטרתה המיועדת, והגיע הזמן להתחיל בהפחתה. תהליך ההפחתה יכלול רכישות קטנות יותר של אג"ח עד אוקטובר 2014.
סיכום ומסקנות
טייפינג נסוג מתוכנית תמריצים מוניטרית שהוצאה לפועל ומדיניות ההקלה הכמותית יצבה את הכלכלה. ההפחתה עשויה לכלול שינוי שיעור ההנחה או דרישות הרזרבה והפדרל ריזרב גם יפחית את אחזקות הנכסים שלו.
