מהי אנומליה?
מהי אנומליה? בכלכלה ובפיננסים, אנומליה היא כאשר התוצאה בפועל תחת סט הנחות נתון שונה מהתוצאה הצפויה על ידי מודל. אנומליה מספקת עדות לכך שהנחה או מודל נתון אינם עומדים בפועל. הדגם יכול להיות דגם חדש יחסית או ישן יותר.
מהי אנומליה? – נקודות מרכזיות
הבנת חריגות
בפיננסים, שני סוגים נפוצים של חריגות הם חריגות שוק וחריגות תמחור. חריגות שוק הן עיוותים בתשואות הסותרות את השערת השוק היעיל (EMH). חריגות תמחור הן כאשר משהו – למשל, מניה – מתומחר בצורה שונה ממה שמודל חוזה שהיא תתומחר.
חריגות שוק נפוצות כוללות את אפקט החברות הקטנות ואת אפקט ינואר. אפקט החברות הקטנות מתייחס לאפקט החברות הקטנות, שבו חברות קטנות יותר נוטות להעלות ביצועים גבוהים יותר לאורך זמן. אפקט ינואר מתייחס לנטייה של מניות לחזור הרבה יותר בחודש ינואר מאשר באחרות.
חריגות מתרחשות לעתים קרובות גם ביחס למודלים של תמחור נכסים, בפרט, מודל תמחור נכסי הון (CAPM). למרות שה-CAPM נגזר על ידי שימוש בהנחות ותיאוריות חדשניות, לעתים קרובות הוא עושה עבודה גרועה בחיזוי תשואות מניות. חריגות השוק הרבות שנצפו לאחר היווצרות ה-CAPM עזרו להוות את הבסיס לאלו שרצו להפריך את המודל. למרות שהמודל אולי לא יחזיק מעמד במבחנים אמפיריים ומעשיים, הוא עדיין מחזיק בתועלת מסוימת.
חריגות נוטות להיות מועטות. למעשה, ברגע שהחריגות מתפרסמות בציבור, הן נוטות להיעלם במהירות כאשר בוררים מחפשים ומבטלים כל הזדמנות כזו מלהתרחש שוב.
סוגי חריגות בשוק
בשווקים הפיננסיים, כל הזדמנות להרוויח עודף רווחים מערערת את הנחות היעילות של השוק, הקובעת שהמחירים כבר משקפים את כל המידע הרלוונטי ולכן לא ניתן לבורר.
אפקט ינואר
אפקט ינואר הוא אנומליה ידועה למדי. על פי אפקט ינואר, מניות שהניבו ביצועים נמוכים ברבעון הרביעי של השנה הקודמת נוטות לעלות על השווקים בינואר. הסיבה לאפקט ינואר כל כך הגיונית שכמעט קשה לקרוא לזה חריגה. משקיעים יחפשו לעתים קרובות לזרוק מניות עם ביצועים נמוכים בסוף השנה, כדי שיוכלו להשתמש בהפסדים שלהם כדי לקזז מיסי רווחי הון (או לקחת את הניכוי הקטן ש-IRS מאפשר אם יש הפסד הון נקי לשנה). אנשים רבים קוראים לזה אירוע מס-הפסד קציר.
מכיוון שלעתים לחץ המכירה אינו תלוי ביסודות היסוד או הערכת השווי של החברה, "מכירת מס" זו יכולה לדחוף את המניות הללו לרמות שבהן הן הופכות לאטרקטיביות לקונים בינואר.
כמו כן, משקיעים יימנעו לעתים קרובות מרכישת מניות עם ביצועים נמוכים ברבעון הרביעי וימתינו עד ינואר כדי להימנע מהידבקות במכירת הפסדי מס. כתוצאה מכך, יש עודף לחץ מכירה לפני ינואר ועוד לחץ קנייה אחרי 1 בינואר, מה שמוביל להשפעה זו.
אפקט ספטמבר
אפקט ספטמבר מתייחס לתשואות חלשות היסטוריות בבורסה לחודש ספטמבר. יש מקרה סטטיסטי לאפקט ספטמבר בהתאם לתקופה המנותחת, אבל חלק ניכר מהתיאוריה הוא אנקדוטלי. נהוג להאמין שמשקיעים חוזרים מחופשת הקיץ בספטמבר מוכנים לנעול רווחים כמו גם הפסדי מס לפני סוף השנה.
יש גם אמונה שמשקיעים בודדים מחסלים מניות לקראת ספטמבר כדי לקזז עלויות הלימודים לילדים. בדומה להשפעות רבות אחרות של לוח השנה, אפקט ספטמבר נחשב למוזרות היסטורית בנתונים ולא השפעה על קשר סיבתי כלשהו.
חריגות ימי השבוע
תומכי שוק יעילים משעממים את האנומליה של "ימי השבוע", כי היא לא רק שנראית נכונה, אלא שהיא גם לא הגיונית. מחקרים הראו כי מניות נוטות לנוע יותר בימי שישי מאשר בימי שני וכי ישנה הטיה לביצועי שוק חיוביים בימי שישי. זה לא פער גדול, אבל הוא מתמשך.
אפקט יום שני היא תיאוריה שקובעת שהתשואות בשוק המניות בימי שני ילכו בעקבות המגמה הרווחת מיום שישי הקודם. לכן, אם השוק עלה ביום שישי, הוא אמור להמשיך עד סוף השבוע וביום שני, לחדש את עלייתו. אפקט יום שני מכונה גם "אפקט סוף השבוע".
ברמה העקרונית, אין סיבה מיוחדת שזה יהיה נכון. כמה גורמים פסיכולוגיים יכולים להיות בעבודה. אולי אופטימיות בסוף השבוע מחלחלת לשוק כאשר סוחרים ומשקיעים מצפים לסוף השבוע. לחלופין, אולי סוף השבוע נותן למשקיעים הזדמנות להתעדכן בקריאה שלהם, להתבדר ולהתעצבן על השוק, ולפתח פסימיות לקראת יום שני.
אינדיקטורים של אמונות טפלות
מלבד חריגות בלוח השנה, ישנם כמה אותות שאינם שוק שחלק מהאנשים מאמינים שיצביעו במדויק על כיוון השוק. להלן רשימה קצרה של אינדיקטורים של שוק אמונות תפלות:
