מהו הון סיכון (VC)?
מהו הון סיכון (VC)? הון סיכון (VC) הוא סוג של הון פרטי וסוג של מימון שמשקיעים מספקים לחברות התחלתיות ועסקים קטנים שלדעתם יש פוטנציאל צמיחה לטווח ארוך. הון סיכון מגיע בדרך כלל ממשקיעים אמידים, בנקי השקעות וכל מוסדות פיננסיים אחרים. הון סיכון לא תמיד חייב להיות כסף. למעשה, זה בא לעתים קרובות כמומחיות טכנית או ניהולית. הון סיכון מוקצה בדרך כלל לחברות קטנות בעלות פוטנציאל צמיחה יוצא דופן או לחברות שצומחות במהירות ונראות מוכנות להמשיך להתרחב.
מהו הון סיכון (VC)? – נקודות מרכזיות
הבנת הון סיכון (VC)
כפי שצוין לעיל, VC מספקת מימון לסטארטאפים ולחברות קטנות שלדעת המשקיעים יש פוטנציאל צמיחה גדול. מימון מגיע בדרך כלל בצורה של הון פרטי (PE) ועשוי לבוא כצורה כלשהי של מומחיות, כגון ניסיון טכני או ניהולי.
עסקאות הון סיכון כוללות בדרך כלל יצירת נתחי בעלות גדולים על חברה, הנמכרים לכמה משקיעים באמצעות שותפויות מוגבלות עצמאיות. מערכות יחסים אלו נוצרות על ידי חברות הון סיכון ועשויות להיות מורכבות ממאגר של מספר ארגונים דומים.
הבדל חשוב אחד בין הון סיכון לבין עסקאות הון פרטיות אחרות, לעומת זאת, הוא שהון סיכון נוטה להתמקד בחברות מתפתחות המחפשות קרנות משמעותיות בפעם הראשונה, בעוד PE נוטה לממן חברות גדולות ומבוססות יותר שמחפשות הזרמת הון או סיכוי למייסדי החברה להעביר חלק ממניות הבעלות שלהם.
הפוטנציאל לתשואות מעל הממוצע הוא לרוב מה שמושך משקיעי הון סיכון למרות הסיכון. עבור חברות או מיזמים חדשים עם היסטוריה תפעולית מוגבלת (מתחת לשנתיים), הון סיכון הופך יותר ויותר למקור פופולרי וחיוני לגיוס כסף, במיוחד אם אין להם גישה לשוקי הון, הלוואות בנקאיות או מכשירי חוב אחרים. החיסרון העיקרי הוא שה משקיעים מקבלים בדרך כלל הון עצמי בחברה, ובכך משפיעים על החלטות החברה.
היסטוריה של הון סיכון
הון סיכון הוא תת-קבוצה של הון פרטי. בעוד ששורשי ה-PE נמצאים במאה ה-19, VC התפתחה כתעשייה רק לאחר מלחמת העולם השנייה.
פרופסור בבית הספר לעסקים בהרווארד, ז'ורז' דוריוט, נחשב בדרך כלל ל"אבי ההון סיכון". הוא הקים את תאגיד המחקר והפיתוח האמריקאי ב-1946 וגייס קרן של 3.58 מיליון דולר כדי להשקיע בחברות שמסחרו טכנולוגיות שפותחו במהלך מלחמת העולם השנייה.
ההשקעה הראשונה של התאגיד הייתה בחברה שהייתה לה שאיפות להשתמש בטכנולוגיית רנטגן לטיפול בסרטן. 200,000 הדולר שהשקיעה דוריות הפכו ל-1.8 מיליון דולר כשהחברה יצאה להנפקה ב-1955.
פגע מהמשבר הפיננסי 2007-2008
תעשיית הון סיכון הושפעה מהמשבר הפיננסי של 2007-2008. משקיעי הון סיכון ומשקיעים מוסדיים אחרים, שהיו מקור הון חשוב עבור חברות סטארט-אפ וחברות קטנות רבות, הידקו את הארנק.
דברים השתנו לאחר סיום המיתון הגדול עם הופעת החד-קרן. חד קרן הוא סטארט-אפ פרטי ששוויו הוא למעלה ממיליארד דולר. חברות אלו החלו למשוך מאגר מגוון של משקיעים שחיפשו תשואות גדולות בסביבה של ריבית נמוכה, כולל קרנות הון ריבוניות (SWF) וחברות PE גדולות. כניסתם הביאה לשינויים באקו-סיסטם ההון סיכון.
התרחבות מערבה
למרות שהיא מומנה בעיקר על ידי בנקים הממוקמים בצפון מזרח, VC התרכזה בחוף המערבי לאחר צמיחת המערכת האקולוגית הטכנולוגית. Fairchild Semiconductor, שהוקמה על ידי שמונה מהנדסים ("השמונה הבוגדים") ממעבדת Semiconductor של ויליאם שוקלי, נחשבת בדרך כלל לחברת הטכנולוגיה הראשונה שקיבלה מימון הון סיכון. הוא מומן על ידי תעשיין החוף המזרחי שרמן פיירצ'יילד מ-Fairchild Camera & Instrument Corp.
ארתור רוק, בנקאי השקעות בחברת היידן, סטון ושות' בניו יורק, עזר לאפשר את העסקה הזו ולאחר מכן הקים את אחת מחברות ההון סיכון הראשונות בעמק הסיליקון. דייויס אנד רוק מימנו כמה מחברות הטכנולוגיה המשפיעות ביותר, כולל אינטל ואפל. עד 1992, 48% מכלל ההשקעות הועברו לחברות בחוף המערבי; תעשיות החוף הצפון-מזרחי היוו רק 20%.
לפי Pitchbook ואיגוד ההון סיכון הלאומי, המצב לא השתנה הרבה. במהלך 2022, חברות החוף המערבי היוו יותר מ-37% מכלל העסקאות (אך כ-48% משווי העסקה) בעוד שבאזור אמצע האטלנטי נרשמו רק כ-24% מכלל העסקאות (וכ-18% מכלל שווי העסקה).
160 מיליארד דולר
עזרה מהתקנות
סדרה של חידושים רגולטוריים סייעו עוד יותר לפופולריות של הון סיכון כדרך מימון:
שלושת ההתפתחויות הללו זירזו את הצמיחה בהון סיכון ושנות ה-80 הפכו לתקופת פריחה של הון סיכון, כאשר רמות המימון הגיעו ל-4.9 מיליארד דולר ב-1987. פריחת הדוט-קום גם הביאה את הענף לפוקוס חד, שכן הון סיכון גרם לתשואות מהירות מחברות אינטרנט בעלות ערך גבוה. .
על פי כמה הערכות, רמות המימון במהלך אותה תקופה הגיעו ל-30 מיליארד דולר. אבל התשואות שהובטחו לא התממשו כאשר כמה חברות אינטרנט ציבוריות עם הערכות שווי גבוהות התרסקו וערבו את דרכן לפשיטת רגל.
יתרונות וחסרונות של הון סיכון
הון סיכון מספק מימון לעסקים חדשים שאין להם גישה לשוקי המניות ואין להם מספיק תזרים מזומנים לקחת על עצמם חובות. הסדר זה יכול להיות מועיל הדדי מכיוון שעסקים מקבלים את ההון הדרושים להם כדי לאתחל את הפעילות שלהם, ומשקיעים זוכים להון עצמי בחברות מבטיחות.
יש גם יתרונות אחרים להשקעה ב-VC. בנוסף להון ההשקעות, הון סיכון מספקים לעתים קרובות שירותי חונכות כדי לעזור לחברות חדשות להתבסס, ומספקות שירותי רשת כדי לעזור להן למצוא כישרונות ויועצים. ניתן למנף גיבוי חזק של הון סיכון להשקעות נוספות.
מצד שני, עסק שמקבל תמיכת הון סיכון יכול לאבד שליטה יצירתית על הכיוון העתידי שלו. סביר להניח שמשקיעי הון סיכון ידרשו נתח גדול מההון העצמי של החברה, והם עשויים להתחיל לדרוש גם מהנהלת החברה. קרנות הון סיכון רבות מבקשות רק להשיג תמורה מהירה עם תשואה גבוהה ועשויות ללחוץ על החברה לצאת מהירה.
Pros
חסרונות
סוגי הון סיכון
ניתן לחלק את ההון סיכון באופן רחב לפי שלב הצמיחה של החברה שמקבלת את ההשקעה. באופן כללי, ככל שהחברה צעירה יותר, כך גדל הסיכון למשקיעים.
שלבי ההשקעה ב-VC הם:
הון סיכון מול משקיעים מלאכים
לעסקים קטנים, או לעסקים מתפתחים בתעשיות מתפתחות, הון סיכון מסופק בדרך כלל על ידי אנשים בעלי שווי נטו (HNWIs) – הידועים לעתים קרובות גם כמשקיעים מלאכים – וחברות הון סיכון. איגוד ההון סיכון הלאומי הוא ארגון המורכב ממאות חברות הון סיכון המציעות לממן מפעלים חדשניים.
משקיעים מלאכים הם בדרך כלל קבוצה מגוונת של אנשים שצברו את הונם דרך מגוון מקורות. עם זאת, הם נוטים להיות יזמים בעצמם, או מנהלים שפרשו לאחרונה מהאימפריות העסקיות שהם בנו.
משקיעים מתוצרת עצמית המספקים הון סיכון חולקים בדרך כלל כמה מאפיינים מרכזיים. הרוב שואפים להשקיע בחברות מנוהלות היטב, שיש להן תוכנית עסקית מפותחת במלואה והן מוכנות לצמיחה משמעותית. משקיעים אלו עשויים גם להציע לממן מיזמים העוסקים באותם תעשיות או במגזרים עסקיים דומים להם הם מכירים. אם הם לא עבדו בתחום הזה, אולי היו להם הכשרה אקדמית בו. תופעה שכיחה נוספת בקרב משקיעי אנג'לים, isco-investing, שבה משקיע אנג'ל אחד מממן מיזם לצד חבר או עמית מהימן, לרוב משקיע מלאך אחר.
תהליך הון סיכון
הצעד הראשון עבור כל עסק שמחפש הון סיכון הוא הגשת תוכנית עסקית, לחברת הון סיכון או למשקיע מלאך. אם מעוניינים בהצעה, על המשרד או המשקיע לבצע בדיקת נאותות, הכוללת בדיקה מעמיקה של המודל העסקי של החברה, המוצרים, ההנהלה וההיסטוריה התפעולית של החברה, בין היתר.
מכיוון שהון סיכון נוטה להשקיע סכומי דולרים גדולים יותר בפחות חברות, מחקר הרקע הזה חשוב מאוד. לאנשי מקצוע רבים בתחום הון סיכון היה ניסיון קודם בהשקעות, לעתים קרובות כאנליסטים של מחקר מניות, בעוד שלאחרים יש תואר שני במנהל עסקים (MBA). מקצועני הון סיכון גם נוטים להתרכז בענף מסוים. לבעל הון סיכון המתמחה בתחום הבריאות, למשל, יש אולי ניסיון קודם כאנליסט בענף הבריאות.
לאחר השלמת בדיקת הנאותות, המשרד או המשקיע ישעבדו השקעה של הון בתמורה להון עצמי בחברה. כספים אלה עשויים להיות מסופקים בבת אחת, אבל בדרך כלל ההון מסופק בסבבים. לאחר מכן, המשרד או המשקיע לוקחים חלק פעיל בחברה הממומנת, מייעץ ועוקב אחר התקדמותה לפני שחרור כספים נוספים.
המשקיע יוצא מהחברה לאחר פרק זמן, בדרך כלל ארבע עד שש שנים לאחר ההשקעה הראשונית, על ידי ייזום מיזוג, רכישה או הנפקה ראשונית (IPO).
יום בחיי הון סיכון
כמו רוב אנשי המקצוע בתעשייה הפיננסית, משקיעי הון סיכון נוטים להתחיל את יומם עם עותק של הוול סטריט ג'ורנל, ה-Financial Times ופרסומים עסקיים מכובדים אחרים. משקיעי הון סיכון המתמחים בתעשייה נוטים להירשם גם לכתבי עת ולעיתונים מסחריים. הם ספציפיים לענף זה. כל המידע הזה מתעכל לעתים קרובות מדי יום יחד עם ארוחת הבוקר.
עבור איש המקצוע VC, רוב שאר היום מלא בפגישות. לפגישות אלו יש מגוון רחב של משתתפים, לרבות שותפים אחרים ו/או חברי חברת ההון סיכון שלהם, מנהלים בחברת פורטפוליו קיימת, אנשי קשר בתחום ההתמחות ויזמים מתחילים המחפשים הון סיכון.
לאחר שבילה חלק ניכר משעות אחר הצהריים בכתיבת הדו"ח ובסקירת חדשות אחרות בשוק, ייתכן שתתקיים פגישת ארוחת ערב מוקדמת עם קבוצה של יזמים בתחילת דרכם שמחפשים מימון למיזם שלהם. מקצוען ההון סיכון מקבל תחושה של סוג הפוטנציאל שיש לחברה המתהווה, וקובע אם יש צורך בפגישות נוספות עם חברת ההון סיכון.
לאחר פגישת ארוחת הערב ההיא, כשבעל ההון סיכון סוף סוף יגיע הביתה ללילה, הם עשויים לקחת את דוח בדיקת הנאותות על החברה שתובחן עליה למחרת, תוך הזדמנות נוספת לסקור את כל העובדות והנתונים החיוניים לפני פגישת הבוקר .
מגמות הון סיכון
המימון הראשון של הון סיכון היה ניסיון להניע תעשייה. לשם כך, ז'ורז' דוריוט דבק בפילוסופיה של השתתפות פעילה בהתקדמות הסטארט-אפ. הוא סיפק מימון, ייעוץ וקשרים ליזמים.
תיקון לחוק SBIC בשנת 1958 הוביל לכניסתם של משקיעים מתחילים יותר לעסקים קטנים ולסטארט-אפים. העלייה ברמות המימון לענף לוותה בעלייה מקבילה במספר העסקים הקטנים הכושלים. עם הזמן, משתתפי תעשיית הון סיכון התלכדו סביב הפילוסופיה המקורית של דוריות של מתן ייעוץ ותמיכה ליזמים בונים עסקים.
צמיחה של עמק הסיליקון
בשל קרבתה של הענף לעמק הסיליקון, הרוב המכריע של העסקאות הממומנות על ידי משקיעי הון סיכון הם בתעשיית הטכנולוגיה – האינטרנט, שירותי הבריאות, חומרת המחשב והשירותים, וסלולר וטלקומוניקציה. אבל גם תעשיות אחרות נהנו ממימון הון סיכון. דוגמאות בולטות הן סטייפלס וסטארבקס (SBUX), ששניהם קיבלו כספי סיכון.
הון סיכון כבר אינו נחלתם של חברות עילית. למערכה נכנסו גם משקיעים מוסדיים וחברות מבוססות. לדוגמה, לחברות הטכנולוגיה גוגל ואינטל יש קרנות סיכון נפרדות להשקעה בטכנולוגיה מתפתחת. ב-2019, סטארבקס הודיעה גם על קרן סיכון של 100 מיליון דולר להשקעה בסטארט-אפים בתחום המזון.
עם עלייה בגודל העסקאות הממוצע והנוכחות של יותר שחקנים מוסדיים בתמהיל, VC הבשילה עם הזמן. התעשייה כוללת כעת מבחר של שחקנים וסוגי משקיעים שמשקיעים בשלבים שונים של התפתחות סטארטאפ, בהתאם לתאבון הסיכון שלהם.
הטרנדים האחרונים
על פי נתונים מ-NVCA ו-PitchBook, שנת 2022 סומנה בשיאים וגם בשפל עבור תעשיית ההון סיכון. מומנטום גורף בענף נמשך משנת 2021. אבל הוא התרכז בעיקר בשני הרבעונים הראשונים. פעילות הון סיכון ברבעון האחרון היה 25% ממה שהתרחש ברבעון הראשון. תעשיית ההון סיכון גייסה כ-160 מיליארד דולר במשך השנה כולה.
המומנטום בדוח זה נבע במידה רבה מסביבת הריבית האפסית לנמוכה שבאה בעקבות מגיפת ה-COVID-19 ובגלל הפלישה של רוסיה לאוקראינה. בנק עמק הסיליקון היה בין הבלאגן של משקיעים מוסדיים שהחלו לממן סטארט-אפים, במיוחד במגזר הטכנולוגי. זה היה מאוד פופולרי בקרב משקיעי הון סיכון, שרבים מהם השתמשו בבנק כדי להחנות את המזומנים שלהם. אבל עליית שיעורים הובילה להפחתת פיקדונות מצד התומכים, וגרמה לשינוי הרוחות בענף. הבנק חשף כי הוא הפסיד כ-2 מיליארד דולר ממכירת תיק השקעות, מה שגרם ללקוחות למשוך את כספם. ה-FDIC סחף להשתלט ב-12 במרץ.
מדוע הון סיכון חשוב?
חדשנות ויזמות הם גרעיניה של כלכלה קפיטליסטית. עסקים חדשים, לעומת זאת, הם לעתים קרובות מיזמים בעלי סיכון גבוה ועתירי עלות. כתוצאה מכך, לעתים קרובות מחפשים הון חיצוני כדי לפזר את הסיכון לכישלון. בתמורה לנטילת סיכון זה באמצעות השקעה, משקיעים בחברות חדשות מסוגלים להשיג הון עצמי וזכויות הצבעה עבור סנטים על הדולר הפוטנציאלי. הון סיכון, אם כן, מאפשר לסטארטאפים לצאת לדרך ולמייסדים להגשים את החזון שלהם.
איזה אחוז מהחברה לוקחים בעלי הון סיכון?
בהתאם לשלב החברה, הסיכויים שלה, כמה מושקעים והיחסים בין המשקיעים והמייסדים, הון סיכון בדרך כלל ייקח בין 25 ל-50% מהבעלות של חברה חדשה.
מה ההבדל בין הון סיכון לפרייבט אקוויטי?
הון סיכון הוא תת-קבוצה של הון פרטי. בנוסף להון סיכון, הון פרטי כולל גם רכישות ממונפות, מימון ביניים והנפקות פרטיות.
במה שונה הון סיכון ממשקיע מלאך?
בעוד ששניהם מספקים כסף לחברות סטארט-אפ, משקיעי הון סיכון הם בדרך כלל משקיעים מקצועיים שמשקיעים בפורטפוליו רחב של חברות חדשות ומספקים הדרכה מעשית וממנפים את הרשתות המקצועיות שלהם כדי לעזור לחברה החדשה. משקיעים מלאכים, לעומת זאת, נוטים להיות אנשים עשירים שאוהבים להשקיע בחברות חדשות יותר כתחביב או פרויקט צדדי ואולי לא יספקו את אותה הדרכה מומחים. גם משקיעים מלאכים נוטים להשקיע תחילה ואחריהם הון סיכון.
סיכום ומסקנות
הון סיכון מייצג חלק מרכזי במחזור החיים של עסק חדש. לפני שחברה יכולה להתחיל להרוויח הכנסות, היא צריכה מספיק הון התחלתי כדי להעסיק עובדים, לשכור מתקנים ולהתחיל לעצב מוצר. מימון זה מסופק על ידי הון סיכון בתמורה לחלק מההון העצמי של החברה החדשה.
