מה זה דילול?
מה זה דילול? דילול מתרחש כאשר חברה מנפיקה מניות חדשות שגורמות לירידה באחוז הבעלות של בעלי המניות הקיימים באותה חברה. דילול מניות יכול להתרחש גם כאשר בעלי אופציות למניות, כגון עובדי החברה, או בעלי ניירות ערך אופציונליים אחרים מממשים את האופציות שלהם. כאשר מספר המניות הקיימות גדל, כל בעל מניות קיים מחזיק באחוז קטן יותר, או בדילול, מהחברה, מה שהופך כל מניה פחות שווה. חלק מהמניות מייצג בעלות על מניות באותה חברה. כאשר דירקטוריון של חברה מחליט להוציא את החברה שלהם לציבור, בדרך כלל באמצעות הנפקה ראשונית (IPO), הם מאשרים את מספר המניות שיוצעו לראשונה. כמות זו של מניות עומדות מכונה בדרך כלל "הציפה". אם אותה חברה תנפיק מאוחר יותר מניות נוספות (הנקראות לרוב הנפקות משניות) היא הגדילה את הציפה ולכן דיללה את המניות שלהן: לבעלי המניות שקנו את ההנפקה המקורית יש כעת נתח בעלות קטן יותר בחברה מאשר לפני הנפקת המניות החדשות.
מה זה דילול? – חלק מהמניות מייצג בעלות על מניות באותה חברה. כאשר דירקטוריון של חברה מחליט להוציא את החברה שלהם לציבור, בדרך כלל באמצעות הנפקה ראשונית (IPO), הם מאשרים את מספר המניות שיוצעו לראשונה. כמות זו של מניות עומדות מכונה בדרך כלל "הציפה". אם אותה חברה תנפיק מאוחר יותר מניות נוספות (הנקראות לרוב הנפקות משניות) היא הגדילה את הציפה ולכן דיללה את המניות שלהן: לבעלי המניות שקנו את ההנפקה המקורית יש כעת נתח בעלות קטן יותר בחברה מאשר לפני הנפקת המניות החדשות.
מה זה דילול? – נקודות מרכזיות
הבנת דילול
דילול הוא פשוט מקרה של חיתוך "עוגת" ההון לחתיכות נוספות. יהיו יותר חלקים אבל כל אחד יהיה קטן יותר. אז אתה עדיין תקבל את חתיכת העוגה שלך רק שזה יהיה חלק קטן יותר מהסך הכל ממה שציפית, מה שלעתים קרובות לא רצוי.
בעוד שהוא משפיע בעיקר על עמדות הבעלות על המניות, דילול גם מפחית את הרווח למניה של החברה (EPS, או רווח נקי חלקי ציפה), שלעתים קרובות מוריד את מחירי המניות בשוק. מסיבה זו, חברות ציבוריות רבות מפרסמות הערכות הן של EPS לא בדילול והן בדילול, שהוא בעצם "מה אם-תרחיש" למשקיעים במקרה של הנפקת מניות חדשות. EPS מדולל מניח שניירות ערך שעלולים להיות מדללים כבר הומרו למניות עומדות.
דילול מניות עשוי להתרחש בכל פעם שחברה מגייסת הון הון נוסף, שכן מניות חדשות שנוצרו מונפקות למשקיעים חדשים. היתרון הפוטנציאלי של גיוס הון בדרך זו הוא שהכספים שהחברה מקבלת ממכירת מניות נוספות יכולים לשפר את הרווחיות וסיכויי הצמיחה של החברה, ובהרחבה את שווי המניה שלה.
באופן מובן, דילול מניות לא נראה בעין יפה על ידי בעלי המניות הקיימים, ולעיתים חברות יוזמות תוכניות רכישה חוזרת של מניות כדי לעזור לבלום את השפעות הדילול. שימו לב שפיצולי מלאי אינם יוצרים דילול. במצבים בהם חברה מפצלת את המניות שלה, המשקיעים הנוכחיים מקבלים מניות נוספות תוך התאמה של מחיר המניות בהתאם, תוך שמירה על סטטיות אחוז הבעלות שלהם בחברה.
דוגמה כללית לדילול
נניח שחברה הנפיקה 100 מניות ל-100 בעלי מניות בודדים. כל בעל מניות מחזיק ב-1% מהחברה. אם לאחר מכן יש לחברה הנפקה משנית והיא מנפיקה 100 מניות חדשות ל-100 בעלי מניות נוספים, כל בעל מניות מחזיק רק ב-0.5% מהחברה. אחוז הבעלות הקטן יותר גם מקטין את כוח ההצבעה של כל משקיע.
דוגמה בעולם האמיתי לדילול
לעתים קרובות חברה ציבורית מפיצה את כוונתה להנפיק מניות חדשות, ובכך מדללת את מאגר ההון הנוכחי שלה הרבה לפני שהיא עושה זאת בפועל. זה מאפשר למשקיעים, גם חדשים וגם ותיקים, לתכנן בהתאם. לדוגמה, MGT Capital הגישה הצהרת proxy ב-8 ביולי 2016, המתארת תוכנית אופציות עבור המנכ"ל החדש שמונה, ג'ון מקאפי. בנוסף, ההצהרה הפיצה את מבנה הרכישות האחרונות של חברות, שנרכשו בשילוב של מזומן ומניות.
הן תוכנית האופציות למנהלים והן הרכישות צפויות לדלל את מאגר המניות הנוכחיות. בנוסף, בהצהרת ה-proxy הייתה הצעה להנפקת מניות חדשות, מה שמרמז שהחברה מצפה לדילול נוסף בטווח הקרוב.
הגנה על דילול
בעלי מניות מתנגדים בדרך כלל לדילול מכיוון שהוא מפחית מערך ההון הקיים שלהם. הגנת דילול מתייחסת להוראות חוזיות המגבילות או מונעות על הסף את הקטנת חלקו של משקיע בחברה בסבבי גיוס מאוחרים יותר. תכונת ההגנה על דילול מתחילה אם פעולות החברה יפחיתו את אחוז התביעה של המשקיע על נכסי החברה.
לדוגמה, אם חלקו של משקיע הוא 20%, והחברה עומדת לקיים סבב גיוס נוסף, החברה חייבת להציע מניות מוזלות למשקיע כדי לפצות לפחות חלקית על דילול חלק הבעלות הכולל. הוראות הגנה על דילול נמצאות בדרך כלל הסכמי מימון הון סיכון. הגנת דילול מכונה לפעמים "הגנה נגד דילול".
באופן דומה, הפרשה נגד דילול היא הפרשה בנייר ערך אופציה או ניתן להמרה, והיא מכונה גם "סעיף נגד דילול". זה מגן על משקיע מפני דילול הון הנובע מהנפקות מאוחרות יותר של מניות במחיר נמוך מזה שהמשקיע שילם במקור. אלה נפוצים עם מניות בכורה להמרה, שהיא צורה מועדפת של השקעות הון סיכון.
