מהו מודל הצמיחה של גורדון (GGM)?
מהו מודל הצמיחה של גורדון (GGM)? מודל הצמיחה של גורדון (GGM) הוא נוסחה המשמשת לקביעת הערך הפנימי של מניה על סמך סדרה עתידית של דיבידנדים שצומחים בקצב קבוע. זוהי גרסה פופולרית ופשוטה של מודל הנחת הדיבידנד (DDM). ה-GGM מניח שהדיבידנדים גדלים בקצב קבוע לנצח ופותר את הערך הנוכחי של הסדרה האינסופית של דיבידנדים עתידיים. מכיוון שהמודל מניח קצב צמיחה קבוע, הוא משמש בדרך כלל רק עבור חברות בעלות שיעורי צמיחה יציבים בדיבידנדים למניה.
מהו מודל הצמיחה של גורדון (GGM)? – מכיוון שהמודל מניח קצב צמיחה קבוע, הוא משמש בדרך כלל רק עבור חברות בעלות שיעורי צמיחה יציבים בדיבידנדים למניה.
מהו מודל הצמיחה של גורדון (GGM)? – נקודות מרכזיות
חשיבותו של מודל הצמיחה של גורדון
ה-GGM מנסה לחשב את השווי ההוגן של מניה ללא קשר לתנאי השוק השוררים ולוקח בחשבון את גורמי תשלום הדיבידנד ואת התשואות הצפויות של השוק. אם הערך המתקבל מהמודל גבוה ממחיר המסחר הנוכחי של מניות, אז המניה נחשבת לא מוערכת ומתאימה לקנייה, ולהיפך.
דיבידנדים למניה מייצגים את התשלומים השנתיים שחברה משלמת לבעלי המניות הרגילות שלה, בעוד ששיעור הגידול בדיבידנדים למניה הוא כמה שיעור הדיבידנדים למניה גדל משנה לשנה. שיעור התשואה הנדרש הוא שיעור התשואה המינימלי שמשקיעים מוכנים לקבל בעת רכישת מניות של חברה, ויש מספר מודלים שהמשקיעים משתמשים בהם כדי להעריך שיעור זה.
הנחות של מודל הצמיחה של גורדון
מודל הצמיחה של גורדון מעריך את מניות החברה תוך שימוש בהנחה של צמיחה מתמדת בתשלומי הדיבידנד שחברה מבצעת לבעלי המניות הרגילות שלה. ה-GGM מניח שחברה קיימת לנצח ומחלקת דיבידנדים למניה שגדלים בקצב קבוע.
כדי להעריך את הערך הפנימי של מניה, המודל לוקח את הסדרה האינסופית של דיבידנדים למניה ומוריד אותם בחזרה להווה באמצעות שיעור התשואה הנדרש.
מגבלות מודל הצמיחה של גורדון
המגבלה העיקרית של מודל הצמיחה של גורדון נעוצה בהנחה שלו של צמיחה מתמדת בדיבידנדים למניה. נדיר מאוד שחברות מציגות צמיחה מתמדת בדיבידנדים שלהן עקב מחזורים עסקיים וקשיים או הצלחות פיננסיות בלתי צפויות. המודל מוגבל אפוא לחברות המציגות שיעורי צמיחה יציבים.
הנושא השני מתרחש עם הקשר בין גורם ההיוון ושיעור הצמיחה המשמש במודל. אם שיעור התשואה הנדרש קטן משיעור הצמיחה של דיבידנדים למניה, התוצאה היא ערך שלילי, מה שהופך את המודל לחסר ערך. כמו כן, אם שיעור התשואה הנדרש זהה לקצב הצמיחה, הערך למניה מתקרב לאינסוף.
דוגמה למודל הצמיחה של גורדון
כדוגמה היפותטית, שקול חברה שהמניה שלה נסחרת ב-$110 למניה. חברה זו דורשת שיעור תשואה מינימלי של 8% (r) ותשלם בשנה הבאה דיבידנד של 3 דולר למניה (D1), שצפוי לעלות ב-5% מדי שנה (g).
הערך הפנימי (P) של המניה מחושב באופן הבא:
P=$3.08−.05=$100\begin{aligned} &\text{P} = \frac{ \$3 }{ .08 – .05 } = \$100 \\ \end{aligned}P=.08−. 05$3=$100
על פי מודל הצמיחה של גורדון, המניות מוערכות כיום ב-10 דולר ביתר בשוק.
יתרונות וחסרונות של מודל הצמיחה של גורדון
יתרונות
חסרונות
מה אומר לך מודל הצמיחה של גורדון?
מודל הצמיחה של גורדון מנסה לחשב את השווי ההוגן של מניה ללא קשר לתנאי השוק השוררים ולוקח בחשבון את גורמי תשלום הדיבידנד ואת התשואות הצפויות של השוק. אם ערך ה-GGM גבוה ממחיר השוק הנוכחי של המניה, אזי המניה נחשבת לא מוערכת ויש לקנות אותה. לעומת זאת, אם הערך נמוך ממחיר השוק הנוכחי של המניה, אזי המניה נחשבת לערך יתר ויש למכור אותה.
מהן התשומות למודל הצמיחה של גורדון?
שלושת התשומות ב-GGM הן דיבידנדים למניה (DPS), שיעור הצמיחה בדיבידנדים למניה ושיעור התשואה הנדרש (RoR). DPS הוא התשלומים השנתיים שחברה משלמת לבעלי המניות הרגילות שלה, בעוד שקצב הצמיחה של DPS הוא קצב הגידול השנתי של הדיבידנדים. שיעור התשואה הנדרש הוא שיעור התשואה המינימלי שבו יקנו המשקיעים מניות של חברה.
מהם החסרונות של מודל הצמיחה של גורדון?
המגבלה העיקרית של ה-GGM נעוצה בהנחה שלה לצמיחה מתמדת בדיבידנדים למניה. נדיר מאוד שחברות מציגות צמיחה מתמדת בדיבידנדים שלהן עקב מחזורי עסקים וקשיים או הצלחות פיננסיות בלתי צפויות. המודל מוגבל אפוא לחברות בעלות שיעורי צמיחה יציבים בדיבידנדים למניה. בעיה נוספת מתרחשת עם הקשר בין גורם ההיוון לשיעור הצמיחה המשמש במודל. אם שיעור התשואה הנדרש קטן משיעור הצמיחה של דיבידנדים למניה, התוצאה היא ערך שלילי, מה שהופך את המודל לחסר ערך. כמו כן, אם שיעור התשואה הנדרש זהה לקצב הצמיחה, הערך למניה מתקרב לאינסוף.
סיכום ומסקנות
מודל הצמיחה של גורדון הוא נוסחה פופולרית המשמשת למציאת הערך הפנימי של מניית החברה. בדרך כלל, כאשר החישוב של המודל מביא לנתון הגבוה ממחיר השוק הנוכחי של מניות החברה, המניה נתפסת כמוערכת נמוכה וצריכה להיחשב כקנייה. כאשר תוצאת ה-GGM נמוכה ממחיר המסחר הנוכחי, המניה נתפסת כמוערכת יתרה וצריכה להיחשב למכירה.
החיסרון של מודל הצמיחה של גורדון הוא ההנחה שלו שתשלומי הדיבידנד גדלים בקצב קבוע. זה עושה את זה שימושי רק כאשר בוחנים את המניות של אותן חברות נבחרות עם דיבידנדים התואמים את ההנחה הזו. בנוסף, במידה ושיעור התשואה הנדרש של הנוסחה יהיה נמוך משיעור גידול הדיבידנד, התוצאה תהיה שלילית וללא ערך.
