מהי מניית בכורה?

מניית בכורה המונח "מניות" מתייחס לבעלות או הון עצמי בחברה. ישנם שני סוגים של הון – מניות רגילות ומניות בכורה. לבעלי מניות מועדפים יש תביעה גבוהה יותר לדיבידנדים או לחלוקת נכסים מאשר לבעלי מניות רגילים. הפרטים של כל מניה בכורה תלויים בנושא. 

נקודות מפתח

• מניית בכורה היא סוג אחר של הון עצמי המייצג בעלות על חברה וזכות לתבוע הכנסה מפעילות החברה.
• לבעלי מניות מועדפים יש תביעה גבוהה יותר על חלוקה (למשל דיבידנדים) מאשר לבעלי מניות רגילים.
• לבעלי מניות מועדפים יש בדרך כלל זכויות הצבעה ללא או מוגבלות בממשל תאגידי.1
• במקרה של פירוק, תביעת בעלי מניות בכורה על נכסים גדולה מבעלי מניות רגילים אך פחותה מבעלי אג"ח.2
• למניות מועדפות יש מאפיינים של אגרות חוב ושל מניות רגילות, מה שמשפר את כוח המשיכה שלה למשקיעים מסוימים.

הבנת מניית בכורה

לבעלי מניות מועדפים יש עדיפות על פני בעלי מניות רגילים כשמדובר בדיבידנדים, שבדרך כלל מניבים יותר ממניות רגילות וניתן לשלם אותם מדי חודש או רבעוני.1

 דיבידנדים אלה יכולים להיות קבועים או לקבוע במונחים של ריבית בנצ'מרק כמו ה- London InterBank Offered Rate (LIBOR), ולעתים קרובות הם מצוינים באחוזים בתיאור ההנפקה.

מניות בריבית מתכווננת מציינות גורמים מסוימים המשפיעים על תשואת הדיבידנד, ומניות משתתפות יכולות לשלם דיבידנדים נוספים הנחשבים במונחים של דיבידנדים במניות רגילות או רווחי החברה. ההחלטה על חלוקת הדיבידנד נתונה לשיקול דעתו של דירקטוריון החברה.

בניגוד לבעלי מניות רגילים, לבעלי מניות בכורה יש זכויות מוגבלות שלרוב אינן כוללות הצבעה.1 מניה בכורה משלבת תכונות של חוב, בכך שהיא משלמת דיבידנדים קבועים והון עצמי, בכך שיש לה פוטנציאל לעלות במחיר. זה פונה למשקיעים המחפשים יציבות בתזרימי מזומנים עתידיים פוטנציאליים.

מניות מועדפות לעומת מניות רגילות

בעוד שמניות מועדפות ומניות רגילות הן שניהם מכשירי הון, הם חולקים הבחנות חשובות. ראשית, מניות בכורה מקבלים דיבידנד קבוע שכן חובות דיבידנד לבעלי מניות בכורה חייבות להתקיים תחילה. בעלי מניות רגילים, לעומת זאת, לא תמיד יקבלו דיבידנד. חברה רשאית לשלם במלואה את כל הדיבידנדים (אפילו שנים קודמות) לבעלי מניות מועדפים לפני שניתן יהיה להנפיק דיבידנדים לבעלי מניות רגילים.

שנית, מניות בכורה בדרך כלל אינן שותפות בעליית המחיר (או הפחת) באותה מידה כמו המניות הרגילות. הערך המובנה של מניות בכורה הוא התמורה השוטפת במזומן שהמשקיעים קיבלו. מניה רגילה, לעומת זאת, קשה יותר להעריך. עם זאת, מכיוון שהיא אינה קשורה לתשלומים קבועים למחצה, המשקיעים מחזיקים במניות רגילות עבור תוספת ההון הפוטנציאלית.

לבסוף, לשני סוגי ההון יש תנאים או תנאים שונים. למועדפים בדרך כלל אין זכויות הצבעה , בעוד שלבעלי מניות רגילים יש. לבעלי מניות מועדפים עשויה להיות אפשרות לכסות מניות למניות רגילות אך לא להיפך. מניות בכורה עשויות להיות ניתנות להמרה כאשר החברה יכולה לדרוש לרכוש אותן מחדש לפי ערך נקוב. מלאי מועדף זוכה לטיפול טוב יותר גם במהלך חיסולים.

מלאי מועדף

• בעלות על הון בחברה
• סחיר בבורסות ציבוריות (עבור חברות ציבוריות)
• יש להם זכות ראשונה לדיבידנדים ויש לשלם אותם לפני בעלי מניות רגילים
• בדרך כלל אין כל כך שבח הון
• בדרך כלל אין לו זכויות הצבעה
• עשויה להיות אפשרות להמרה למניות רגילות
• מקבל טיפול טוב יותר בזמן חיסולים

מניות רגילות

• בעלות על הון בחברה
• סחיר בבורסות ציבוריות (עבור חברות ציבוריות)
• אין ערובה לדיבידנדים; חייבים להמתין עד שבעלי המניות המועדפים יהיו שלמים
• לעתים קרובות יש שבח הון גבוה יותר
• בדרך כלל יש זכויות הצבעה
• אין לך אפשרות להמרה למניות בכורה
• מקבל טיפול גרוע יותר בזמן חיסולים

מניה בכורה לעומת איגרות חוב

לעתים קרובות משווים מניות מועדפות לאגרות חוב מכיוון ששניהם עשויים להציע חלוקה חוזרת של מזומנים. עם זאת, מכיוון שיש הבדלים רבים בין מניות לאג"ח , ישנם הבדלים גם עם הון מועדף.

מבחינת קווי דמיון, שני ניירות הערך מונפקים לרוב לפי ערך נקוב או נקוב. ערך זה משמש לחישוב תשלומי דיבידנד עתידיים ואינו קשור למחיר השוק של נייר הערך. לאחר מכן, חברות עשויות להנפיק דיבידנדים בדומה לאופן שבו אגרות חוב מנפיקות תשלומי קופונים. למרות שהמנגנון שונה, התוצאה הסופית היא תשלומים שוטפים הנגזרים מהשקעה.

עדיין יש הבדלים רבים בין השניים. תשלומי דיבידנד מועדפים במניות אינם קבועים ויכולים להשתנות או להיפסק. עם זאת, תשלומים אלה מחויבים לעתים קרובות במס בשיעור נמוך יותר מריבית אג"ח. בנוסף, לאג"ח יש לרוב טווח שמבשיל לאחר פרק זמן מסוים. תיאורטית אין "תאריך סיום" למניות בכורה.

בנוסף, ישנם שיקולים שיש לעשות לגבי סדר הזכויות במקרה של פירוק חברה. ברוב המקרים, בעלי החוב מקבלים יחס מועדף, ומחזיקי האג"ח מקבלים תמורה מנכסים מחוסלים. לאחר מכן, בעלי מניות בכורה מקבלים חלוקה אם נותרו נכסים. בעלי המניות הנפוצים הם אחרונים בתור ולעיתים מקבלים תמורה מינימלית או ללא פשיטת רגל .

מלאי מועדף

• לעתים קרובות מנפיק תשלומים במזומן תקופתיים ומתמשכים
• מונפקת לפי ערך נקוב (שאינו תלוי בשווי השוק)
• דיבידנדים עשויים לגדול, לרדת או להסתיים לפי שיקול דעתה של החברה
• בעלי מניות מועדפים עומדים מאחורי מחזיקי אג"ח במהלך פשיטת רגל או פירוק
• לעתים קרובות אין תאריך סיום

קשרים

• לעתים קרובות מנפיק תשלומים במזומן תקופתיים ומתמשכים
• מונפקת לפי ערך נקוב (שאינו תלוי בשווי השוק)
• הריבית קבועה ולא תשתנה לא תשתנה לאורך חיי האג"ח
• יחס מועדף למחזיקי אג"ח במהלך פשיטת רגל או פירוקים
• יש תקופה קבועה או מועד פירעון

חברות במצוקה

אם חברה מתקשה ונאלצת להשעות את הדיבידנד שלה, לבעלי מניות בכורה עשויה להיות הזכות לקבל תשלום בפיגור לפני שניתן יהיה לחדש את הדיבידנד עבור בעלי מניות משותפים.1מניות שיש להן הסדר זה ידועות כמצטברות. אם לחברה יש מספר הנפקות בו-זמנית של מניות בכורה, הן עשויות בתורן להיות מדורגות במונחים של עדיפות. הדירוג הגבוה ביותר נקרא קודם, ואחריו העדפה ראשונה, העדפה שנייה וכו'.

לבעלי מניות מועדפים יש תביעה מוקדמת על נכסי חברה אם היא תסולק, אם כי הם נשארים כפופים לבעלי איגרות החוב. מניות בכורה הן הון עצמי, אך במובנים רבים הן נכסים היברידיים הנמצאים בין מניות לאג"ח. הם מציעים הכנסה צפויה יותר ממניות רגילות ומדורגות על ידי סוכנויות דירוג האשראי הגדולות.

בניגוד למחזיקי אג"ח, אי תשלום דיבידנד לבעלי מניות בכורה אינו אומר שחברה נמצאת במחדל. מכיוון שבעלי מניות בכורה אינם נהנים מאותן ערבויות כמו הנושים, הדירוגים על מניות בכורה בדרך כלל נמוכים מהאג"ח של אותו מנפיק, כאשר התשואות גבוהות בהתאם.2

למניות בכורה מצטברות יש את התנאי שכל דיבידנד שהוענקו בעבר שטרם שולמו חייב להיות מחולק לפני שכל בעל מניות משותף יקבל חלוקת דיבידנד

זכויות הצבעה, קריאה והמרה

מניות בכורה בדרך כלל אינן נושאות זכויות הצבעה, אם כי על פי הסכמים מסוימים זכויות אלו עשויות לחזור לבעלי מניות שלא קיבלו את הדיבידנד שלהם.1 

למניות מועדפות יש פחות פוטנציאל לעלות במחיר מאשר למניות רגילות, והן נסחרות בדרך כלל תוך כמה דולרים ממחיר ההנפקה שלהן, לרוב 25 דולר. האם הם נסחרים בהנחה או פרמיה למחיר ההנפקה תלוי בכושר האשראי של החברה ובפרטי ההנפקה: למשל האם המניות מצטברות, העדיפות שלהן ביחס להנפקות אחרות והאם הן ניתנות להחזר.2

אם מניות ניתנות להמרה, המנפיק יכול לרכוש אותן בחזרה לפי ערך נקוב לאחר תאריך מוגדר. אם הריבית יורדת, למשל, ותשואת הדיבידנד לא חייבת להיות כל כך גבוהה כדי להיות אטרקטיבית, החברה עשויה לקרוא למניותיה ולהנפיק סדרה נוספת עם תשואה נמוכה יותר. מניות יכולות להמשיך להיסחר לאחר תאריך הקריאה שלהן אם החברה לא תממש אפשרות זו.2

חלק ממניות מועדפות ניתנות להמרה, כלומר ניתן להחליף אותן למספר נתון של מניות רגילות בנסיבות מסוימות.2מועצת המנהלים עשויה להצביע להמרת המניה, למשקיע עשויה להיות אפשרות להמרה, או שלמניה עשוי להיות תאריך מוגדר שבו היא ממירה אוטומטית. האם זה מועיל למשקיע תלוי במחיר השוק של המניה הרגילה.

שימו לב אם מניית בכורה ניתנת להמרה. החברה המנפיקה מחזיקה בזכות לרכוש את נייר הערך בחזרה.

קונים טיפוסיים של מניות מועדפות

מניות מועדפות מגיעות במגוון רחב של צורות ונרכשות בדרך כלל דרך ברוקרים מקוונים על ידי משקיעים בודדים. התכונות שתוארו לעיל הן רק הדוגמאות הנפוצות יותר, ואלה משולבות לעתים קרובות במספר דרכים. חברה יכולה להנפיק מניות בכורה כמעט בכל מערכת תנאים, בהנחה שהן אינן נופלות בחוקים או בתקנות. להנפקות המועדפות ביותר אין תאריכי בגרות או רחוקים מאוד.2

מוסדות הם בדרך כלל הרוכשים הנפוצים ביותר של מניות בכורה. זאת בשל הטבות מס מסוימות העומדות לרשותם, אך אינן זמינות למשקיעים בודדים.3מכיוון שמוסדות אלה קונים בכמויות גדולות, הנפקות מועדפות הן דרך פשוטה יחסית לגייס כמויות גדולות של הון. חברות פרטיות או פרה-ציבוריות מנפיקות מניות בכורה מסיבה זו.

מנפיקי מניות מועדפות נוטים להתקבץ ליד הגבול העליון והתחתון של ספקטרום כושר האשראי. חלקם מנפיקים מניות בכורה בגלל שהתקנות אוסרות עליהם לקחת על עצמם חובות נוספים, או בגלל שהם מסתכנים בירידה בדירוג. מצד שני, כמה שמות מבוססים כמו ג'נרל אלקטריק, בנק אוף אמריקה וג'ורג'יה פאוור מנפיקים מניות מועדפות למימון פרויקטים.456

מהם היתרונות של מניית בכורה?

מניה בכורה היא סוג של מניה שמוענקות לה זכויות מסוימות השונות ממניות רגילות. כלומר, למניות בכורה יש תשלומי דיבידנד גבוהים יותר, ותביעה גבוהה יותר לנכסים במקרה של פירוק. בנוסף, למניה בכורה יכולה להיות תכונה ניתנת להתקשרות, כלומר למנפיק יש זכות לפדות את המניות במחיר ובתאריך קבועים מראש כפי שמצוין בתשקיף. במובנים רבים, מניות בכורה מחזיקות במאפיינים דומים לאג"ח, ובשל כך מכונים לפעמים ניירות ערך היברידיים. 

מי קונה מניות מועדפות?

מניות מועדפות מספקות לעתים קרובות יותר יציבות ותזרים מזומנים בהשוואה למניות רגילות. לכן, משקיעים המעוניינים להחזיק במניות אך לא לחשוף יתר על המידה את תיק ההשקעות שלהם לסיכון קונים לעתים קרובות מניות בכורה. בנוסף, מניות בכורה זוכות ליחס מס נוח; לכן, משקיעים מוסדיים וחברות גדולות עלולים להתפתות להשקעה בשל יתרונות המס שלה.

מהי דוגמה למניה בכורה ?

קחו בחשבון שחברה מנפיקה מניות בכורה של 7% לפי שווי של 1,000 דולר ע.נ. בתורו, המשקיע יקבל דיבידנד שנתי של $70, או $17.50 מדי רבעון. בדרך כלל, מניה בכורה זו תיסחר סביב הערך הנקוב שלה, ותתנהג בצורה דומה יותר לאג"ח. משקיעים המחפשים לייצר הכנסה עשויים לבחור להשקיע בנייר ערך זה. המגזר הנפוץ ביותר שמנפיק מניות בכורה הוא המגזר הפיננסי, שבו ניתן להנפיק מניות בכורה כאמצעי לגיוס הון.

האם אתה יכול להפסיד כסף על מניות מועדפות?

כמו כל סוג אחר של השקעה במניות, ישנם סיכונים בהשקעה כולל אובדן ההון שאתה משקיע בחברה. למניות מועדפות יש תכונות ספציפיות השונות ממניות רגילות ולכן היא עשויה לבצע ביצועים שונים. עם זאת, שתי ההשקעות הן השתקפות של ביצועי החברה הבסיסית. במידה והחברה תתחיל להיאבק, הדבר עלול לגרום לאובדן או ירידת ערך במחיר המניה הבכורה .

מה החיסרון של מניות מועדפות?

למרות שלמניות מועדפות יש לרוב זכויות ותביעות גדולות יותר לדיבידנדים, סוג השקעה זה לרוב אינו מוערך בשווי של מניות רגילות. בנוסף, לבעלי מניות מועדפות אין הרבה עד אין שום אמירה על פעילות החברה מכיוון שלעתים קרובות הם מוותרים על יכולות ההצבעה.

בשורה התחתונה

משקיעים המעוניינים לייצר תזרים מזומנים מהחזקות ההון שלהם עשויים להיות מתאימים יותר להחזיק בהון מועדף או במניות בכורה. סוג זה של השקעה במניות מייצג בעלות על חברה ומביא לטיפול מועדף לחלוקת דיבידנד. למרות שיש קורבנות לזכות זו, מניות בכורה הן פשוט כלי אחר לבעלות על חלק מעסק.