מהו ערך מותנה בסיכון (CVaR)?
מהו ערך מותנה בסיכון (CVaR)? ערך מותנה בסיכון (CVaR), הידוע גם בשם החסר הצפוי, הוא מדד להערכת סיכונים המכמת את כמות תיק ההשקעות המסוכן. CVaR נגזר על ידי לקיחת ממוצע משוקלל של ההפסדים ה"קיצוניים" בזנב התפלגות התשואות האפשריות, מעבר לנקודת הסף של ערך בסיכון (VaR). ערך מותנה בסיכון משמש באופטימיזציה של תיקים לניהול סיכונים יעיל.
מהו ערך מותנה בסיכון (CVaR)? – נקודות מרכזיות
הבנת ערך מותנה בסיכון (CVaR)
באופן כללי, אם השקעה הראתה יציבות לאורך זמן, אז הערך בסיכון עשוי להספיק לניהול סיכונים בתיק המכיל השקעה זו. עם זאת, ככל שההשקעה פחות יציבה, כך גדל הסיכוי ש-VaR לא ייתן תמונה מלאה של הסיכונים, שכן הוא אדיש לכל דבר מעבר לסף שלו.
ערך מותנה בסיכון (CVaR) מנסה לטפל בחסרונות של מודל ה-VaR, שהוא טכניקה סטטיסטית המשמשת למדידת רמת הסיכון הפיננסי בתוך חברה או תיק השקעות על פני מסגרת זמן מסוימת. בעוד ש-VaR מייצג הפסד במקרה הגרוע ביותר הקשור להסתברות ואופק זמן, CVaR הוא ההפסד הצפוי אם רף המקרה הגרוע ביותר יחצה אי פעם. CVaR, במילים אחרות, מכמת את ההפסדים הצפויים המתרחשים מעבר לנקודת הפריצה של VaR.
פרופילי ערך בסיכון והשקעה מותנה
השקעות בטוחות יותר כמו מניות גדולות בארה"ב או אג"ח בדרגת השקעה לעיתים רחוקות עולות על VaR בסכום משמעותי. סוגי נכסים תנודתיים יותר, כמו מניות קטנות בארה"ב, מניות בשווקים מתעוררים או נגזרים, יכולים להציג CVaRs גבוהים פי כמה מ-Vars. באופן אידיאלי, משקיעים מחפשים CVaRs קטנים. עם זאת, להשקעות עם הפוטנציאל האפסייד הגדול ביותר יש לרוב CVaRs גדול.
השקעות מהונדסות פיננסיות נשענות לרוב על VaR מכיוון שהוא לא מסתבך בנתונים חריגים במודלים. עם זאת, היו מקרים שבהם מוצרים או דגמים מהונדסים היו עשויים להיות בנויים טוב יותר והשתמשו בזהירות רבה יותר אם היה מועדף CVaR. להיסטוריה יש דוגמאות רבות, כמו ניהול הון ארוך טווח, אשר היה תלוי ב-VaR כדי למדוד את פרופיל הסיכון שלו, אך עדיין הצליח למחוץ את עצמו בכך שלא לקח בחשבון כראוי הפסד גדול מהתחזית במודל ה-VaR. CVaR, במקרה זה, היה ממקד את קרן הגידור בחשיפה לסיכון האמיתי ולא ב-VaR. במודלים פיננסיים, כמעט תמיד מתנהל ויכוח על VaR לעומת CVaR לניהול סיכונים יעיל.
