מהו שוק האג"ח?

שוק האג"ח – המכונה לעתים קרובות שוק החוב, שוק הרווח הקבוע או שוק האשראי – הוא השם הכולל שניתן לכל העסקאות וההנפקות של ניירות ערך . ממשלות בדרך כלל מנפיקות אג"ח על מנת לגייס הון כדי לשלם חובות או לממן שיפורים תשתיתיים.

חברות הנסחרות בבורסה מנפיקות אג"ח כאשר הן צריכות לממן פרויקטים של התרחבות עסקית או לשמור על פעילות שוטפת.

נקודות מפתח

• שוק האג"ח מתאר באופן רחב שוק שבו משקיעים קונים ניירות ערך חוב המובאים לשוק על ידי גופים ממשלתיים או תאגידים.
• ממשלות לאומיות משתמשות בדרך כלל בתמורה מאיגרות חוב למימון שיפורים תשתיתיים ולפירעון חובות.
• חברות מנפיקות אג"ח כדי לגייס את ההון הדרוש לשמירה על פעילות, להגדיל את קווי המוצרים שלהן או לפתוח מיקומים חדשים.
• איגרות החוב מונפקות בשוק הראשוני, שמגלגל חובות חדשים, או נסחרות בשוק המשני, שבו משקיעים יכולים לרכוש חוב קיים באמצעות ברוקרים או צדדים שלישיים אחרים.
• אג"ח נוטות להיות פחות תנודתי ושמרניות יותר מהשקעות במניות, אך יש להן גם תשואות צפויות נמוכות יותר.

הבנת שוקי האג"ח

שוק האג"ח מפולח באופן רחב לשתי ממגורות שונות: השוק הראשוני והשוק המשני. השוק הראשוני מכונה לעתים קרובות "שוק ההנפקות החדשות" שבו עסקאות מתרחשות באופן ישיר בין מנפיקי האג"ח לבין רוכשי האג"ח. למעשה, השוק הראשוני מניב יצירת ניירות ערך חדשים לגמרי שלא הוצעו בעבר לציבור.1

בשוק המשני , ניירות ערך שכבר נמכרו בשוק הראשוני נרכשים ונמכרים במועדים מאוחרים יותר.2משקיעים יכולים לרכוש אג"ח אלו ממתווך, המשמש כמתווך בין הצדדים הקונים והמכירים. נושאים אלו בשוק המשני עשויים להיות ארוזים בצורה של קרנות פנסיה , קרנות נאמנות ופוליסות ביטוח חיים – בין מבני מוצרים רבים אחרים.

על המשקיעים באג"ח להיות מודעים לעובדה שאג"ח זבל , על אף שהן מציעות את התשואות הגבוהות ביותר, מהוות את הסיכונים הגדולים ביותר למחדל.3

היסטוריה של שוקי האג"ח

איגרות חוב נסחרו הרבה יותר זמן ממה שנסחרו במניות. למעשה, הלוואות שהיו ניתנות להקצאה או העברה לאחרים הופיעו כבר במסופוטמיה העתיקה, שבה ניתן היה להחליף חובות הנקובים ביחידות של משקל תבואה בין חייבים. למעשה, ההיסטוריה המתועדת של מכשירי חוב מתוארכת לשנת 2400 לפני הספירה⁠ – באמצעות לוח חימר שהתגלה בניפור, כיום עיראק. חפץ זה רושם ערבות לתשלום תבואה והשלכות מפורטות אם החוב לא נפרע.45

מאוחר יותר, בימי הביניים, החלו ממשלות להנפיק חובות ריבוניים על מנת לממן מלחמות. למעשה, הבנק המרכזי של אנגליה , הבנק המרכזי העתיק בעולם שעדיין קיים, הוקם כדי לגייס כסף לבנייה מחדש של הצי הבריטי במאה ה-17 באמצעות הנפקת איגרות חוב.6גם איגרות החוב הראשונות של משרד האוצר האמריקאי הונפקו כדי לסייע במימון הצבא, תחילה במלחמת העצמאות מהכתר הבריטי, ושוב בצורה של " אג"ח חירות " כדי לסייע בגיוס כספים למלחמה במלחמת העולם הראשונה.7

גם שוק האג"ח הקונצרניות ישן למדי. תאגידים שהוכרזו מוקדם כמו חברת הודו המזרחית ההולנדית (VOC) וחברת מיסיסיפי הנפיקו מכשירי חוב לפני שהנפיקו מניות.89אגרות חוב אלו, כמו זו שבתמונה למטה, הונפקו כ"ערבויות" או כ"ערבות" ונכתבו בכתב יד לבעל האג"ח.

סוגי שוקי אג"ח

ניתן לפלח את שוק האג"ח הכללי לסיווגי האג"ח הבאים, כל אחד עם סט תכונות משלו.

איגרות חוב ארגוניות

חברות מנפיקות אג"ח קונצרניות כדי לגייס כסף ממגוון סיבות, כמו מימון פעולות שוטפות, הרחבת קווי מוצרים או פתיחת מתקני ייצור חדשים.10איגרות חוב קונצרניות מתארות בדרך כלל מכשירי חוב לטווח ארוך יותר המספקים מועד של שנה אחת לפחות.11

איגרות חוב קונצרניות מסווגות בדרך כלל כתשואה גבוהה ( או "זבל"). סיווג זה מבוסס על דירוג האשראי שהוקצה לאג"ח ולמנפיקה.10דירוג בדירוג השקעה מסמל איגרת חוב איכותית המציגה סיכון נמוך יחסית  למחדל . חברות דירוג אג"ח  כמו  Standard & Poors  ו-  Moody's  משתמשות בכינויים שונים, המורכבים מהאותיות הגדולות והקטנות "A" ו-"B", כדי לזהות את דירוג איכות האשראי של אג"ח.1213

אג"ח זבל הן אג"ח הנושאות סיכון גבוה יותר למחדל מרוב האג"ח המונפקות על ידי תאגידים וממשלות. אג"ח היא חוב או הבטחה לשלם למשקיעים תשלומי ריבית יחד עם החזרת הקרן המושקעת בתמורה לקניית האג"ח. אג"ח זבל מייצגות אג"ח שהונפקו על ידי חברות שנמצאות בקשיים כלכליים ויש להן סיכון גבוה לאי פירעון , או לא לשלם את תשלומי הריבית שלהן או להחזיר את הקרן למשקיעים. אג"ח זבל נקראות גם אג"ח עם תשואה גבוהה מכיוון שהתשואה הגבוהה יותר נחוצה כדי לסייע בקיזוז כל סיכון למחדל.14לאג"ח אלה יש דירוג אשראי מתחת ל-BBB- מ-S&P או מתחת ל-Baa3 מ-Moody's.1312

אגרות חוב ממשלתיות

איגרות חוב ממשלתיות שהונפקו לאומית (או איגרות חוב ריבוניות ) מפתות את הקונים על ידי תשלום הערך הנקוב בתעודת האג"ח, בתאריך הפירעון המוסכם , תוך הנפקת תשלומי ריבית תקופתיים לאורך הדרך. מאפיין זה הופך את איגרות החוב הממשלתיות לאטרקטיביות עבור משקיעים שמרניים. מכיוון שהחוב הריבוני מגובה על ידי ממשלה שיכולה להטיל מס על אזרחיה או להדפיס כסף כדי לכסות את התשלומים, אלה נחשבים לסוג האג"ח הפחות מסוכן, באופן כללי.

בארה"ב, אג"ח ממשלתיות ידועות כ- Treasuries והן ללא ספק שוק האג"ח הפעיל והנזיל ביותר כיום. שטר אוצר ( T-Bill ) הוא התחייבות לזמן קצר של ממשלת ארה"ב המגובה על ידי  משרד האוצר  עם מועד של שנה או פחות. שטר אוצר ( T-note ) הוא נייר ערך סחיר של ממשלת ארה"ב   עם ריבית קבועה ופדיון בין שנה ל-10 שנים. אג"ח אוצר ( T-bonds ) הן ניירות חוב ממשלתיים שהונפקו על ידי הממשל הפדרלי בארה"ב, עם  מועדים של  יותר מ-20 שנה.

איגרות חוב עירוניות

אגרות חוב עירוניות – מקוצרות בדרך כלל כאג"ח "מוני" – מונפקות באופן מקומי על ידי מדינות, ערים, מחוזות ייעודיים, מחוזות שירות ציבוריים, מחוזות בתי ספר, שדות תעופה ונמלי ים בבעלות ציבורית וגופים אחרים בבעלות ממשלתית המבקשים לגייס מזומנים למימון פרויקטים שונים.15

איגרות חוב עירוניות בדרך כלל פטורות ממס ברמה הפדרלית ויכולות להיות פטורות ממס גם ברמות מס של המדינה או המקומיות, מה שהופך אותן לאטרקטיביות למשקיעים מוסמכים בעלי מודעות מס.15

Munis מגיעים בשני סוגים עיקריים. איגרת חוב  כללית (אג"ח GO) מונפקת על ידי גורמים ממשלתיים ואינה מגובה בהכנסות מפרויקט ספציפי, כגון כביש אגרה. כמה איגרות חוב של GO מגובות במסי רכוש ייעודיים ; אחרים יש לשלם מקרנות כלליות. איגרת הכנסה במקום   זאת מבטיחה תשלומי קרן וריבית דרך המנפיק או מסים מכירות, דלק, תפוסה בבתי מלון או מסים אחרים. כאשר עירייה היא  מנפיקה צינורית  של איגרות חוב, צד שלישי מכסה את תשלומי הריבית והקרן.15

אג"ח מגובות משכנתא (MBS)

הנפקות אבטחה מגובות משכנתאות (MBS) , המורכבות ממשכנתאות מאוחדות על נכסי נדל"ן , נעולות על ידי שעבוד נכסים מסויימים עם בטחונות. המשקיע שרוכש נייר ערך מגובי משכנתא מלווה בעצם כסף לרוכשי דירות דרך המלווים שלהם. אלה בדרך כלל משלמים ריבית חודשית.16

ה-MBS הוא סוג של  אבטחה מגובת נכסים (ABS) .17כפי שהתברר בעליל בהתמוטטות משכנתאות הסאב -פריים של 2007-2010, נייר ערך מגובה במשכנתא הוא איתן רק כמו המשכנתאות שמגבות אותו.18

איגרות חוב של שווקים מתעוררים

אלו הן אג"ח שהונפקו על ידי ממשלות וחברות הממוקמות בכלכלות שווקים מתעוררים , ומספקות הזדמנויות צמיחה גדולות בהרבה, אך גם סיכון גדול יותר, מאשר שווקי אג"ח מקומיים או מפותחים.19

לאורך רוב המאה ה-20, מדינות עם כלכלות מתעוררות הנפיקו אג"ח רק לסירוגין. עם זאת, בשנות השמונים, שר האוצר דאז, ניקולס בריידי, החל בתוכנית לסייע לכלכלות גלובליות לבנות מחדש את החוב שלהן באמצעות הנפקות אג"ח, הנקובות ברובן בדולרים. מדינות רבות באמריקה הלטינית הנפיקו את מה שנקרא אג"ח בריידי במהלך שני העשורים הבאים, מה שסימן עלייה בהנפקת החוב של השווקים המתעוררים.20כיום, אג"ח מונפקות במדינות מתפתחות ועל ידי תאגידים הממוקמים במדינות אלו בכל רחבי העולם, לרבות מאסיה, אמריקה הלטינית, מזרח אירופה, אפריקה והמזרח התיכון.

הסיכונים של השקעה באג"ח של שווקים מתעוררים כוללים את הסיכונים הסטנדרטיים הנלווים לכל  הנפקות החוב , כגון משתני הביצועים הכלכליים או הפיננסיים של המנפיק ויכולתו של המנפיק לעמוד בהתחייבויות התשלום. סיכונים אלה מוגברים, עם זאת, בשל התנודתיות הפוליטית והכלכלית הפוטנציאלית של מדינות מתפתחות. למרות שמדינות מתעוררות, בסך הכל, נקטו בצעדים גדולים בהגבלת סיכוני מדינות או  סיכון ריבוני , אין להכחיש שהסיכוי לאי יציבות סוציו-אקונומית הוא גדול יותר במדינות אלו מאשר במדינות מפותחות, במיוחד ארה"ב.19

השווקים המתעוררים טומנים בחובם גם סיכונים חוצי גבולות אחרים, כולל  תנודות בשער  החליפין ופיחות במטבע. אם איגרת חוב מונפקת במטבע מקומי, שער הדולר מול המטבע הזה יכול להשפיע לחיוב או לרעה על התשואה שלך. כאשר המטבע המקומי הזה חזק בהשוואה לדולר, התשואות שלך יושפעו לטובה, בעוד שמטבע מקומי חלש משפיע לרעה על שער החליפין ומשפיע לרעה על התשואה.19

מדדי אג"ח

בדיוק כפי שמדדי ה-S&P 500 והראסל עוקבים אחר מניות , מדדי אג"ח מוכרים כמו מדד האג"ח המצטבר של בלומברג , ה-Merrill Lynch Domestic Master ו-Citigroup US Broad Investment Grade Index עוקבים ומודדים את ביצועי תיק האג"ח הקונצרניות. מדדי אג"ח רבים חברים במדדים רחבים יותר המודדים את ביצועי תיקי האג"ח העולמיים.

מדד האג"ח הממשלתי/תאגידי של בלומברג (לשעבר ליהמן ברדרס), הידוע גם בשם 'Agg' , הוא מדד בנצ'מרק חשוב המשוקלל בשוק  . כמו מדדי בנצ'מרק אחרים, הוא מספק למשקיעים סטנדרט שלפיו הם יכולים להעריך את הביצועים של קרן או נייר ערך. כפי שהשם מרמז, מדד זה כולל אג"ח ממשלתיות וקונצרניות כאחד. המדד מורכב ממכשירי חוב תאגידי בדירוג השקעה עם הנפקות גבוהות מ-100 מיליון דולר ופדיון של שנה או יותר. ה-Agg הוא מדד התשואה הכוללת עבור קרנות אג"ח רבות וקרנות נסחרות בבורסה (ETF) .

שוק האג"ח לעומת שוק המניות

איגרות חוב שונות ממניות בכמה דרכים. אגרות חוב מייצגות מימון חוב, בעוד מימון מניות. אג"ח הן צורת אשראי לפיה על הלווה (כלומר מנפיק אג"ח) להחזיר את הקרן של בעל האג"ח בתוספת ריבית נוספת לאורך הדרך. מניות אינן מזכות את בעל המניות בכל החזר הון, ואינן חייבות לשלם ריבית (או דיבידנדים). בגלל ההגנות והערבויות החוקיות באג"ח המציינות פירעון לנושים, אג"ח הן בדרך כלל פחות מסוכנות ממניות, ולכן הן זוכות לתשואות צפויות נמוכות יותר ממניות. מניות הן מטבען מסוכנות יותר מאיגרות חוב ולכן יש להן פוטנציאל גדול יותר לרווחים גדולים יותר או הפסדים גדולים יותר.2122

גם שוקי המניות וגם שוקי האג"ח נוטים להיות מאוד פעילים ונזילים. מחירי האג"ח, לעומת זאת, נוטים להיות רגישים מאוד לשינויים בריבית, כאשר המחירים שלהם משתנים באופן הפוך למהלכי הריבית. מחירי המניות, לעומת זאת, רגישים יותר לשינויים ברווחיות העתידית ובפוטנציאל הצמיחה.2122

עבור משקיעים ללא גישה ישירה לשוקי האג"ח, אתה עדיין יכול לקבל גישה לאג"ח באמצעות קרנות נאמנות ממוקדות אג"ח ותעודות סל.

יתרונות וחסרונות של שוק האג"ח

רוב המומחים הפיננסיים ממליצים שלתיק מגוון היטב תהיה הקצאה מסוימת לשוק האג"ח. איגרות חוב מגוונות, נזילות ופחות תנודתיות ממניות, אך הן גם מספקות בדרך כלל תשואות נמוכות יותר לאורך זמן ונושאות סיכון אשראי וריביות. לכן, בעלות על יותר מדי איגרות חוב עלולה להיות שמרנית מדי לאורך אופקים ארוכים.23

כמו כל דבר בחיים, ובמיוחד בתחום הפיננסים, לאג"ח יש יתרונות וחסרונות:

יתרונות

• נוטים להיות פחות מסוכן ופחות תנודתיים ממניות.
• יקום רחב של מנפיקים וסוגי אג"ח לבחירה.
• שוקי האג"ח הקונצרניות והממשלתיות הם מהנזילים והפעילים בעולם.
• למחזיקי איגרות חוב יש עדיפות על פני בעלי מניות במקרה של פשיטת רגל.

חסרונות

• סיכון נמוך יותר מתורגם לתשואה נמוכה יותר, בממוצע.
• רכישת אג"ח ישירות עשויה להיות פחות נגישה למשקיעים רגילים.
• חשיפה הן לסיכון אשראי (ברירת מחדל) והן לסיכון הריבית.

מהו שוק האג"ח וכיצד הוא פועל?

שוק האג"ח מתייחס באופן נרחב לקנייה ומכירה של מכשירי חוב שונים שהונפקו על ידי מגוון גופים. תאגידים וממשלות מנפיקים אג"ח כדי לגייס הון חוב למימון פעולות או לחפש הזדמנויות צמיחה. בתמורה הם מבטיחים להחזיר את סכום ההשקעה המקורי, בתוספת ריבית. המכניקה של קנייה ומכירה של איגרות חוב פועלת בדומה לזו של מניות או כל נכס סחיר אחר, לפיה הצעות מחיר מותאמות להצעות.22

האם איגרות חוב הן השקעה טובה?

כמו כל השקעה, יש לשקול את התשואה הצפויה של אג"ח מול מסוכנותה. ככל שהמנפיק מסוכן יותר, המשקיעים ידרשו תשואות גבוהות יותר. איגרות חוב זבל משלמות ריביות גבוהות יותר, אך נמצאות גם בסיכון גבוה יותר למחדל. משרדי האוצר בארה"ב משלמים ריביות נמוכות מאוד, אך יש להם כמעט אפס סיכון.22

האם איגרות חוב הן השקעה בטוחה?

איגרות חוב נוטות להיות השקעות יציבות בעלות סיכון נמוך יותר, המספקות הזדמנות הן להכנסה מריבית והן לעלייה במחיר.24מומלץ שבתיק מגוון תהיה הקצאה מסוימת לאג"ח, עם משקל רב יותר לאג"ח ככל שאופק הזמן של האדם מתקצר.

האם אתה יכול להפסיד כסף בשוק האג"ח?

כן. אמנם לא מסוכן כמו מניות בממוצע, אבל מחירי האג"ח אכן משתנים ויכולים לרדת. אם הריבית תעלה, למשל, המחיר של אג"ח עם דירוג גבוה ירד. הרגישות של מחיר אג"ח לשינויים בריבית ידועה כמשך הזמן שלה . איגרת חוב גם תאבד מערכה משמעותי אם המנפיק שלה לא יצליח או יפשוט את הרגל, כלומר היא לא תוכל עוד להחזיר את מלוא ההשקעה הראשונית או את הריבית המגיעים לה.25

בשורה התחתונה

שוק האג"ח הוא בין שווקי הנכסים הגדולים בעולם⁠ – גדול כמעט פי שניים במונחים של ערך רעיוני מאשר שוק המניות. שוק האג"ח כולל ניירות ערך חוב שהונפקו על ידי ממשלות ותאגידים, מקומיים וזרים. איגרות חוב עשויות להיות מובנות עם ריבית קבועה או משתנה ועשויות להיות ניתנות להמרה להון עצמי או לא. אג"ח נחשבות בדרך כלל פחות תנודתיות ממניות, מכיוון שהן משלמות ריבית קבועה וקרן החזר עם הפירעון. עם זאת, שוק האג"ח יכול לאבד מערכו, וקיים סיכון אשראי. רוב אנשי המקצוע הפיננסיים מייעצים שכל המשקיעים תורמים לפחות חלק מהתיקים שלהם לאג"ח כדי לעזור לגוון.