מהו תזרים מזומנים חופשי לחברה (FCFF)?
מהו תזרים מזומנים חופשי לחברה (FCFF)? תזרים מזומנים חופשי לחברה (FCFF) מייצג את כמות תזרים המזומנים מפעולות הזמינות להפצה לאחר חשבונאות של הוצאות פחת, מסים, הון חוזר והשקעות. FCFF היא מדידה של רווחיות החברה לאחר כל ההוצאות וההשקעות מחדש. זהו אחד ממדדים רבים המשמשים להשוואה ולניתוח הבריאות הפיננסית של חברה.
מהו תזרים מזומנים חופשי לחברה (FCFF)? – נקודות מרכזיות
1:12
הבנת תזרים מזומנים חופשי
הבנת תזרים מזומנים חופשי לחברה (FCFF)
FCFF מייצג את המזומנים הזמינים למשקיעים לאחר שחברה משלמת את כל העלויות העסקיות שלה, משקיעה בנכסים שוטפים (למשל, מלאי) ומשקיעה בנכסים לטווח ארוך (למשל, ציוד). FCFF כולל מחזיקי אג"ח ובעלי מניות כמוטבים כאשר בוחנים את הכסף שנותר למשקיעים.
חישוב FCFF הוא אינדיקטור לפעילות החברה וביצועיה. FCFF מחשיב את כל תזרים המזומנים בצורה של הכנסות, כל תזרים מזומנים בצורה של הוצאות רגילות, וכל המזומנים שהושקעו מחדש כדי להצמיח את העסק. הכסף שנותר לאחר ביצוע כל הפעולות הללו מייצג את ה-FCFF של חברה.
תזרים מזומנים חופשי הוא ללא ספק האינדיקטור הפיננסי החשוב ביותר לשווי המניה של החברה. שווי/מחיר מניה נחשב לסיכום תזרימי המזומנים העתידיים הצפויים של החברה. עם זאת, מניות לא תמיד מתומחרות במדויק. הבנת ה-FCFF של חברה מאפשרת למשקיעים לבדוק אם מניה מוערכת בצורה הוגנת. FCFF מייצג גם את יכולתה של חברה לשלם דיבידנדים, לבצע רכישות חוזרות של מניות או להחזיר לבעלי חובות. כל משקיע המעוניין להשקיע בהון ציבורי של אג"ח של חברה צריך לבדוק את ה-FCFF שלו.
ערך FCFF חיובי מצביע על כך שלחברה נותרו מזומנים לאחר הוצאות. ערך שלילי מצביע על כך שהחברה לא יצרה מספיק הכנסות כדי לכסות את העלויות ופעילויות ההשקעה שלה. במקרה האחרון, משקיע צריך לחפור עמוק יותר כדי להעריך מדוע העלויות וההשקעה עולים על ההכנסות. זה יכול להיות תוצאה של מטרה עסקית ספציפית, כמו בחברות טכנולוגיה בצמיחה גבוהה שלוקחות השקעות חיצוניות עקביות, או שזה יכול להיות איתות לבעיות פיננסיות.
חישוב תזרים מזומנים חופשי לחברה (FCFF)
החישוב עבור FCFF יכול ללבוש מספר צורות, וחשוב להבין כל גרסה. המשוואה הנפוצה ביותר היא הבאה:
FCFF=NI+NC+(I×(1−TR))−LI−IWCwhere:NI=Net incomeNC=Non-cash chargesI=InterestTR=Tax RateLI=Long-term InvestmentsIWC=Investments in Working Capital\begin{aligned} &\ text{FCFF} = \text{NI} + \text{NC} + ( \text{I} \times ( 1 – \text{TR}) ) – \text{LI} – \text{IWC} \\ & \textbf{היכן:} \\ &\text{NI} = \text{הכנסה נטו} \\ &\text{NC} = \text{חיובים שאינם מזומנים} \\ &\text{I} = \text{ ריבית} \\ &\text{TR} = \text{שיעור מס} \\ &\text{LI} = \text{השקעות לטווח ארוך} \\ &\text{IWC} = \text{השקעות בהון חוזר } \\ \end{aligned}FCFF=NI+NC+(I×(1−TR))−LI−IWCwhere:NI=Net incomeNC=Non-cash chargesI=InterestTR=Tax RateLI=Long-term InvestmentsIWC=Investments in הון עובד
ניתן לחשב תזרים מזומנים חופשי לפירמה גם באמצעות ניסוחים אחרים. ניסוחים אחרים של המשוואה לעיל כוללים:
FCFF=CFO+(IE×(1−TR))-CAPEXwhere:CFO=תזרים מזומנים from operationsIE=Interest ExpenseCAPEX=הוצאות הון\begin{aligned} &\text{FCFF} = \text{CFO} + ( \text{IE } \times ( 1 – \text{TR} ) ) – \text{CAPEX} \\ &\textbf{כאשר:} \\ &\text{CFO} = \text{תזרים מזומנים מתפעול} \\ &\text {IE} = \text{הוצאות ריבית} \\ &\text{CAPEX} = \text{הוצאות הון} \\ \end{aligned}FCFF=CFO+(IE×(1−TR))-CAPEXwhere:CFO= תזרים מזומנים מ-operationsIE=Interest ExpenseCAPEX=הוצאות הוניות
FCFF=(EBIT×(1−TR))+D−LI−IWCwhere:EBIT=רווחים לפני ריבית ומסיםD=Depreciation\begin{aligned}&\text{FCFF}=(\text{EBIT}\times(1- \text{TR}))+\text{D}-\text{LI}-\text{IWC}\\&\textbf{כאשר:}\\&\text{EBIT}=\text{רווחים לפני ריבית ו taxes}\\&\text{D}=\text{Depreciation}\end{aligned}FCFF=(EBIT×(1−TR))+D−LI−IWCwhere:EBIT=רווחים לפני ריבית ו מסיםD=פחת
FCFF=(EBITDA×(1−TR))+(D×TR)−LIFCFF=−IWCwhere:EBITDA=רווחים לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות\begin{align} &\text{FCFF} = ( \text{EBITDA } \times ( 1 – \text{TR} ) ) + ( \text{D} \times \text{TR} ) – \text{LI} \\ &\phantom {\text{FCFF} =} – \text {IWC} \\ &\textbf{כאשר:} \\ &\text{EBITDA} = \text{רווחים לפני ריבית, מסים, פחת} \\ &\text{והפחתות} \\ \end{aligned}FCFF =(EBITDA×(1−TR))+(D×TR)−LIFCFF=−IWCwhere:EBITDA=רווחים לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות
דוגמה בעולם האמיתי של תזרים מזומנים חופשי לחברה (FCFF)
אם נסתכל על דוח תזרימי המזומנים של אקסון, אנו רואים שלחברה היה תזרים מזומנים לא תפעולי של 8.519 מיליארד דולר (למטה, בכחול) בשנת 2018. החברה גם השקיעה במפעל וציוד חדש, ורכשה נכסים של 3.349 מיליארד דולר (בכחול). הרכישה היא הוצאה אפית (CAPEX) במזומן. במהלך אותה תקופה שילמה אקסון ריבית של 300 מיליון דולר, בכפוף לשיעור מס של 30%.
ניתן לחשב FCFF באמצעות גרסה זו של הנוסחה:
Fcff = cfo + (ie × (1−tr)) – capex \ התחל {aligned} & \ text {fcff} = \ טקסט {cfo} + (\ טקסט {ie} \ פעמים (1 – \ טקסט {tr}) ) – \ text {capex} \\ \ end {aligned} fcff = cfo+(ie × (1−tr)) – capex
בדוגמה לעיל, FCFF יחושב באופן הבא:
Fcff = $ 8,519 מיליון + ($ 300 מיליון × (1−.30)) – fcff = $ 3,349 מיליון = $ 5.38billion \ התחל {מיושר} \ טקסט {fcff} = & \ \ $ 8,519 \ טקסט {} { מיליון} \times ( 1 – .30 ) ) – \\ \phantom {\text{FCFF} =} &\ \$3,349 \text{ מיליון} \\ = &\ \$5.38 \text{ מיליארד} \\ \end {aligned}FCFF=FCFF==$8,519Million+($300Million×(1−.30))–$3,349Million$5.38Billion
ההבדל בין תזרים מזומנים ותזרים מזומנים חופשי לחברה (FCFF)
תזרים מזומנים הוא הסכום נטו של מזומנים ושווי מזומנים המועברים לתוך החברה וממנה. תזרים מזומנים חיובי מצביע על כך שהנכסים הנזילים של חברה גדלים, מה שמאפשר לה להסדיר חובות, להשקיע מחדש בעסקיה, להחזיר כסף לבעלי המניות ולשלם הוצאות.
תזרים המזומנים מדווח בדוח תזרים המזומנים, המכיל שלושה סעיפים המפרטים את הפעילויות. שלושת הסעיפים האלה הם תזרים מזומנים מפעילות שוטפת, פעילויות השקעה ופעילויות מימון.
FCFF הוא תזרימי המזומנים שחברה מייצרת דרך הפעילות שלה לאחר הפחתת כל הוצאות מזומנים להשקעה בנכסים קבועים כמו רכוש, מפעל וציוד ואחרי שהתייחסו להוצאות פחת, מסים, הון חוזר וריבית. במילים אחרות, תזרים מזומנים חופשי לחברה הוא המזומנים שנותרו לאחר שחברה שילמה את הוצאות התפעול שלה והוצאות ההון.
נסיבות ייחודיות
למרות שהוא מספק שפע של מידע רב ערך שהמשקיעים מעריכים, FCFF אינו בלתי תקף. לחברות ערמומיות יש עדיין מרחב פעולה בכל הנוגע לשיקול דעת חשבונאי. ללא תקן רגולטורי לקביעת FCFF, לעתים קרובות משקיעים חלוקים בדעתם לגבי אילו פריטים בדיוק צריך ולא צריך להתייחס כהוצאות הוניות.
לכן, המשקיעים חייבים לפקוח עין על חברות עם רמות גבוהות של FCFF כדי לראות אם החברות הללו מדווחות בחסר על הוצאות הון ומחקר ופיתוח. חברות יכולות גם להגביר את FCFF באופן זמני על ידי מתיחת התשלומים שלהן, הקשחת מדיניות גביית תשלומים ודלדול מלאי. פעילויות אלה מפחיתות את ההתחייבויות השוטפות ושינויים בהון החוזר, אך ההשפעות עשויות להיות זמניות.
