מהי התשואה הגרועה ביותר (YTW)?
מהי התשואה הגרועה ביותר (YTW)? תשואה לגרוע היא מדד לתשואה הנמוכה ביותר האפשרית שניתן לקבל על איגרת חוב הפועלת במלואה במסגרת תנאי החוזה שלה ללא פירעון. זהו סוג של תשואה שמתייחסים אליו כאשר לאג"ח יש הפרשות שיאפשרו למנפיק לסגור אותה לפני שהיא מפשילה. ניתן לכפות פרישה מוקדמת של האג"ח באמצעות כמה הוראות שונות המפורטות בחוזה של האג"ח – לרוב ניתנות לביטול. מדד התשואה לגרוע ביותר משמש להערכת התרחיש הגרוע ביותר עבור תשואה במועד הפרישה המוקדם המותר. YTW מסייעת למשקיעים לנהל סיכונים ולהבטיח שדרישות הכנסה ספציפיות עדיין יתקיימו גם בתרחישים הגרועים ביותר.
מהי התשואה הגרועה ביותר (YTW)? – מדד התשואה לגרוע ביותר משמש להערכת התרחיש הגרוע ביותר עבור תשואה במועד הפרישה המוקדם המותר. YTW מסייעת למשקיעים לנהל סיכונים ולהבטיח שדרישות הכנסה ספציפיות עדיין יתקיימו גם בתרחישים הגרועים ביותר.
מהי התשואה הגרועה ביותר (YTW)? – הבנת תשואה לגרוע ביותר
Abond'sYTW מחושב על סמך השיחה המוקדמת ביותר או תאריך הפרישה. ההנחה היא כי תשלום מראש של הקרן מתרחש אם מנפיק אג"ח משתמש באופציית הרכש. לאחר השיחה, בדרך כלל הקרן מוחזרת ותשלומי הקופונים מופסקים. סביר להניח שמנפיק יממש את האופציה הניתנת להמרה שלו אם התשואות יורדות והמנפיק יכול לקבל שיעור קופון נמוך יותר באמצעות הנפקה חדשה בסביבת השוק הנוכחית.
ה-YTW עשוי להיות ידוע גם בשם theyield to call (YTC). על מנת לזהות את ה-YTW, יש לחשב תשואה לקריאה ותשואה לפדיון. באופן כללי, YTW עשוי להיות זהה לתשואה לפדיון, אך היא לעולם לא יכולה להיות גבוהה יותר מכיוון שהיא מייצגת תשואה עבור המשקיע בתאריך פירעון מוקדם יותר מהמועד המלא. YTW היא התשואה הנמוכה ביותר האפשרית שמשקיע יכול להשיג מהחזקת איגרת חוב מסוימת הפועלת במלואה במסגרת החוזה שלו ללא פירעון. YTW אינו משויך לברירות מחדל, שהן תרחישים שונים לחלוטין.
נקודות מרכזיות
המכניקה
התשואה להתקשרות היא שיעור תשואה שנתי בהנחה שאג"ח נפדה על ידי המנפיק במועד המוקדם המותר להחזר. איגרת חוב ניתנת לפירע אם למנפיק יש זכות לפדות אותה לפני מועד הפירעון. YTW הוא הנמוך מבין התשואה לקריאה או התשואה לפדיון. הפרשת Aput מעניקה למשקיע את הזכות למכור את האג"ח בחזרה לחברה במחיר מסוים בתאריך מוגדר. יש תשואה לשים, אבל זה לא לוקח בחשבון YTW כי זו האופציה של המשקיע אם למכור את האג"ח.
המשוואה לחישוב YTC היא הבאה:
ניתוח תשואות
התשואות מדווחות בדרך כלל תמיד במונחים שנתיים. אם איגרת חוב אינה ניתנת לפירעון, התשואה לפדיון היא התשואה החשובה והמתאימה ביותר לשימוש המשקיעים מכיוון שאין תשואה להחזיר.
התשואה לפדיון מחושבת מהמשוואה הבאה:
אם איגרת חוב ניתנת להמרה, חשוב להסתכל על YTW. הנפקות לפדיון תמיד תהיה גבוהה יותר מה-YTW(YTC) מכיוון שהמשקיע מרוויח יותר כאשר הוא מחזיק באג"ח למשך הימים המלאים. עם זאת, ה-YTW חשוב מכיוון שהוא מספק בדיקת נאותות מעמיקה יותר על קשר עם אקול. ככל שמסגרת זמן קצרה יותר, כך המשקיע מרוויח פחות. YTW מספק חישוב ברור של תרחיש פוטנציאלי זה המראה את התשואה הנמוכה ביותר האפשרית.
סוגים אחרים של תשואה שמשקיע עשוי לרצות לשקול כוללים: תשואה שוטפת ותשואה נומינלית.
