מה היה בר סטרנס?
מה היה בר סטרנס? בר סטרנס היה בנק השקעות גלובלי הממוקם בעיר ניו יורק, שקרס במהלך המשבר הפיננסי של 2008. הבנק היה חשוף בכבדות לניירות ערך מגובי משכנתאות שהפכו לנכסים רעילים כאשר ההלוואות הבסיסיות החלו להפרע. בר סטרס נמכר בסופו של דבר לג'יי.פי מורגן צ'ייס בשבריר משוויו לפני המשבר.
מה היה בר סטרנס? – נקודות מרכזיות
הבנת דוב סטרנס
חברת Bear Stearns נוסדה בשנת 1923 ושרדה את התרסקות הבורסה של 1929, והפכה לבנק השקעות עולמי עם סניפים ברחבי העולם. ניהול מיומן ולקיחת סיכונים הביאו לביר סטרנס להמשיך לצמוח עם הכלכלה הגלובלית. זו הייתה אחת החברות הרבות שאימצו את אבטחת החוב של לואיס רניירי כדי ליצור מוצרים פיננסיים חדשים.
בתחילת שנות ה-2000, בר סטרנס היה בין בנקי ההשקעות הגדולים בעולם וחבר מוערך מאוד בפנתיאון בנקי ההשקעות של וול סטריט. למרות ששרד ולאחר מכן שגשג לאחר השפל הגדול, בר סטרנס היה שחקן בהתמוטטות המשכנתאות ובמיתון הגדול שלאחר מכן.
בר סטרנס הפעילה מגוון רחב של שירותים פיננסיים. בתוך התמהיל הזה היו קרנות גידור שהשתמשו במינוף משופר כדי להרוויח מהתחייבויות חובות מובטחות (CDO) ומשווקי חוב מאובטחים אחרים. באפריל 2007, התחתית ירדה משוק הדיור, ובנק ההשקעות החל להבין במהירות שהסיכון בפועל של אסטרטגיות קרנות גידור אלו גדול בהרבה ממה שחשבו במקור.
קריסת שוק הדיור תפסה את כל המערכת הפיננסית בהפתעה, שכן חלק גדול מהמערכת התבסס על בסיס של שוק דיור סולידי המבסס שוק נגזרים סולידי. TheBear Stearnsfunds השתמשו בטכניקות כדי לגבור עוד יותר את המינוף ליסודות השוק האלה לכאורה, רק כדי לגלות שהסיכון השלילי במכשירים איתם הם עסקו לא הוגבל במקרה הקיצוני הזה של קריסת שוק.
קריסת קרן הגידור של Bear Stearns
קרנות הגידור שהשתמשו באסטרטגיות הללו רשמו הפסדים עצומים שדרשו חילוץ פנימי, שעלו לחברה כמה מיליארדים מראש ולאחר מכן הפסדים נוספים של מיליארדי דולרים נרשמו במהלך השנה. אלו היו חדשות רעות עבור בר סטרנס, אבל לחברה היה שווי שוק של 20 מיליארד דולר, כך שההפסדים נחשבו מצערים אך ניתנים לניהול.
המהומה הזו גרמה להפסד רבעוני ראשון מזה 80 שנה עבור Bear Stearns. במהירות, חברות הדירוג הצטרפו והמשיכו להוריד את הדירוג של ניירות ערך מגובי משכנתאות ואחזקות אחרות של Bear Stearns. זה הותיר את החברה עם נכסים לא נזילים בשוק נמוך. אזל הכספים לחברה, ובמארס 2008 פנתה לפדרל ריזרב לקבלת ערבות אשראי באמצעות מכשיר ההלוואות לניירות ערך. הורדה נוספת פגעה בחברה והחלה ריצה בנקאית. עד 13 במרץ, בר סטרנס היה שבור. המניה שלו צנחה.
ג'יי.פי מורגן צ'ייס קונה את הנכסים של בר סטרנס
עם נזילות לא מספקת לפתיחת שעריו, בר סטרנס פנה לבנק הפדרלי של ניו יורק בבקשה להלוואה במזומן בסך 25 מיליארד דולר. כשזה הוכחש, ג'יי.פי מורגן צ'ייס הסכים לרכוש את בר סטרנס תמורת 2 דולר למניה, כשהפדל ריזרב מבטיח 30 מיליארד דולר בניירות ערך מגובי משכנתאות. המחיר הסופי הועלה בסופו של דבר ל-10 דולר למניה, עדיין ירידה חדה עבור חברה שנסחרה ב-170 דולר שנה קודם לכן.
ג'יימי דימון, מנכ"ל ג'יי.פי מורגן צ'ייס, יתחרט מאוחר יותר על ההחלטה, ואמר שזה עלה לחברה כמה מיליארדים לסגור את העסקאות הכושלות ולהסדיר הליכים משפטיים נגד בר סטרנס. "בתנאים רגילים, המחיר ששילמנו בסופו של דבר עבור בר סטרנס היה נחשב נמוך", כתב במכתבו מ-2008 לבעלי המניות. הסיבה שבר סטרנס נמכרה בזול כל כך היא שבאותה עת אף אחד לא ידע באילו בנקים מחזיקים בנכסים רעילים או כמה גדול חור המוצרים הסינתטיים התמימים לכאורה האלה יכולים לדפוק במאזן. "לא קנינו בית – קנינו בית בוער."
ג'יי.פי מורגן ימשיך לרכוש בנק השקעות נוסף, וושינגטון מוטואל, זמן קצר לאחר מכן. שתי הרכישות יעלו בסופו של דבר סכום כולל של 19 מיליארד דולר בקנסות והסדרים.
חָשׁוּב
קריסת ליהמן ברדרס
חוסר הנזילות שעמה התמודדה בר סטרנס עקב חשיפתה לחוב מאובטח חשפה בעיות גם בבנקי השקעות אחרים. רבים מהבנקים הגדולים ביותר נחשפו בכבדות להשקעה מסוג זה, כולל Lehman Brothers, מלווה גדול של משכנתאות סאב-פריים.
עד 2007, ליהמן ברדרס החזיק בנכסי נדל"ן וניירות ערך בשווי 111 מיליארד דולר, יותר מפי ארבעה מהון העצמי שלה. הוא גם היה ממונף מאוד, כלומר ירידה קלה יחסית עלולה למחוק את ערך תיק ההשקעות שלה.
במשך רוב 2008, ליהמן ברדרס ניסתה לשחרר את עמדותיה על ידי מכירת מניות והקטנת המינוף; עם זאת, אמון המשקיעים המשיך לדמם החוצה. לאחר השתלטות כושלת של ברקליס ובנק אוף אמריקה, ליהמן ברדרס הכריזו על פשיטת רגל.
מה קרה למשקיעים של בר סטרנס לאחר הקריסה?
כחלק מעסקת החלפת המניות עם JPMorgan, המשקיעים ב-Ber Stearns קיבלו כ-10 דולר ממניות JPMorgan בתמורה לכל מניה שבבעלותם מ-Bear Stearns. זו הייתה הנחה חדה ממחיר המניה הסופי של 30 דולר. אילו משקיעים אלה היו שומרים על המניות הללו, הם היו מחזירים את ההפסדים שלהם 11 שנים מאוחר יותר, לפי הוול סטריט ג'ורנל.
איזה תפקיד שיחק דה-רגולציה בהתמוטטות הדוב סטרנס?
כמה כלכלנים ייחסו את משבר משכנתאות הסאב-פריים לדה-רגולציה פיננסית, במיוחד ביטול 1999 של חלקים מחוק Glass-Steagall. ביטול זה הסיר את המחסומים המשפטיים בין בנקאות מסחרית להשקעות, ואיפשר לבנקים כמו בר סטרנס להנפיק ולחתום ניירות ערך. ניירות הערך הללו יהפכו בסופו של דבר לזרז מרכזי לקריסה הפיננסית.
מי הרוויח מהתמוטטות הדוב סטרנס?
אמנם אין מנצחים ברורים מהתמוטטות בר סטרנס, אך בעלי המניות היו סובלים ללא ספק הפסדים גדולים יותר לו הבנק פושט רגל. ג'יי.פי מורגן צ'ייס, שרכשה את בר סטרנס במחירי מכירת אש, תרוויח אף היא, אם כי יעבור זמן מה עד שג'יי.פי.מורגן ישתפר.
מי נכנס לכלא בגלל המשבר הפיננסי של 2008?
למרות שהמשבר הפיננסי של 2008 עורר סערה ציבורית, לא היה חשבון לבנקאים שהואשמו במשבר. שני מנהלים בקרנות הגידור של Bear Stearns נעצרו בגין הטעיית משקיעים, אך הם נמצאו לא אשמים. התביעה המוצלחת היחידה הייתה של קארים סרגלדין, בכיר בקרדיט סוויס שהורשע בסימון שגוי של מחירי אג"ח כדי להסתיר את הפסדי הבנק.
סיכום ומסקנות
קריסתו של בר סטרנס, לשעבר אחד מבנקי ההשקעות הגדולים בוול סטריט, נחשבת כעת כסיפור אזהרה נגד חמדנות תאגידים וגחמות השוק החופשי.
בבועת הדיור של תחילת שנות ה-2000, בר סטרנס רכן בכבדות אל ניירות ערך מגובי משכנתאות, והמעיט באופן משמעותי בסיכונים של שוק דיור הסאב-פריים. כאשר שוק הדיור קרס והלווים החלו לעמוד במחדל, ערכם של אותם ניירות ערך צנח.
בסופו של דבר, בר סטרנס נרכשה על ידי JPMorgan במכירת שריפות. מאז שהרכישה נתמכה על ידי הפדרל ריזרב, הרכישה העלתה שאלות אתיות לגבי חילוץ תאגידים ותפקידה של הממשלה בכלכלת שוק.
