מהן תשואות עודפות?
מהן תשואות עודפות? תשואות עודפות הן תשואות שהושגו מעל ומעבר להחזר של פרוקסי. תשואות עודפות יהיו תלויות בהשוואת תשואת השקעה מיועדת לניתוח. כמה מהשוואות התשואה הבסיסיות ביותר כוללות שיעור חסר סיכון ומדדי ביצוע עם רמות סיכון דומות להשקעה המנותחת.
מהן תשואות עודפות? – נקודות מרכזיות
הבנת תשואות עודפות
תשואות עודפות הן מדד חשוב שעוזר למשקיע לאמוד ביצועים בהשוואה לחלופות השקעה אחרות. באופן כללי, כל המשקיעים מקווים לתשואה עודפת חיובית מכיוון שהיא מספקת למשקיע יותר כסף ממה שהם יכלו להשיג על ידי השקעה במקום אחר.
תשואה עודפת מזוהה על ידי הפחתת התשואה של השקעה אחת מאחוז התשואה הכולל שהושג בהשקעה אחרת. בעת חישוב תשואה עודפת, ניתן להשתמש במספר מדדי תשואה. משקיעים מסוימים עשויים לרצות לראות תשואה עודפת כהבדל בהשקעה שלהם לעומת שיעור חסר סיכון.
פעמים אחרות, תשואה עודפת עשויה להיות מחושבת בהשוואה למדד בר-השוואה עם מאפייני סיכון ותשואה דומים. שימוש במדדים דומים זה לזה הוא חישוב תשואה שמביא למדד תשואה עודף המכונה אלפא.
באופן כללי, השוואות תשואה עשויות להיות חיוביות או שליליות. תשואה עודפת חיובית מלמדת כי השקעה עלתה על השוואה, בעוד שהפרש שלילי בתשואות מתרחש כאשר השקעה מניבה ביצועים נמוכים. על המשקיעים לזכור שהשוואה גרידא של תשואות השקעה למדד מעניקה תשואה עודפת שאינה לוקחת בהכרח בחשבון את כל עלויות המסחר הפוטנציאליות של פרוקסי דומה.
לדוגמה, שימוש ב-S&P 500 כמדד מספק חישוב תשואה עודפת שאינו לוקח בחשבון בדרך כלל את העלויות בפועל הנדרשות להשקעה בכל 500 המניות במדד או דמי ניהול עבור השקעה בקרן מנוהלת S&P 500.
תשואה עודפת לעומת תעריפים חסרי סיכון
השקעות חסרות סיכון וסיכון נמוך משמשות לרוב משקיעים המבקשים לשמר הון למטרות שונות. אג"ח ארה"ב נחשב בדרך כלל לצורה הבסיסית ביותר של ניירות ערך חסרי סיכון. משקיעים יכולים לקנות אג"ח בארה"ב עם מועדים של חודש, חודשיים, שלושה חודשים, שישה חודשים, שנה, שנתיים, שלוש שנים, חמש שנים, שבע שנים, 10 שנים, 20 שנים ו-30 שנים.
לכל פדיון תהיה תשואה צפויה שונה שנמצאת לאורך עקום התשואות של משרד האוצר האמריקאי. סוגים אחרים של השקעות בסיכון נמוך כוללים תעודות פיקדונות, חשבונות שוק הכסף ואג"ח עירוניות.
משקיעים יכולים לקבוע רמות תשואה עודפת על סמך השוואות לניירות ערך ללא סיכון. לדוגמה, אם בשנה האחת האוצר החזיר 2.0% ומניית הטכנולוגיה Meta (לשעבר פייסבוק) החזירה 15%, אזי התשואה העודפת שהושגה עבור השקעה במטא היא 13%.
אלפא
לעתים קרובות, משקיע ירצה להסתכל על השקעה קרובה יותר להשוואה בעת קביעת תשואה עודפת. שם נכנס אלפא לתמונה. אלפא היא תוצאה של חישוב ממוקד יותר הכולל רק מדד עם מאפייני סיכון ותשואה דומים להשקעה. אלפא מחושב בדרך כלל בניהול קרנות השקעות כתשואה העודפת שמנהל קרן משיג על פני המדד המוצהר של הקרן.
ניתוח רחב של תשואות מניות עשוי להסתכל על חישובי אלפא בהשוואה ל-S&P 500 או מדדי שוק רחבים אחרים כמו ראסל 3000. בעת ניתוח סקטורים ספציפיים, המשקיעים ישתמשו באינדקסים בנצ'מרק הכוללים מניות באותו מגזר. ה-Nasdaq 100 למשל יכול להוות השוואת אלפא טובה לטכנולוגיית כובע גדול.
באופן כללי, מנהלי קרנות פעילים מבקשים לייצר קצת אלפא עבור הלקוחות שלהם מעבר לרף המוצהר של הקרן. מנהלי קרנות פסיביות יבקשו להתאים את ההחזקות והתשואה של מדד.
קחו בחשבון קרן נאמנות בארה"ב בעלת רמת סיכון זהה למדד S&P 500. אם הקרן מניבה תשואה של 12% בשנה שבה ה-S&P 500 התקדם רק ב-7%, ההפרש של 5% ייחשב כאלפא שנוצר על ידי מנהל הקרן.
תשואה עודפת לעומת מושגי סיכון
כפי שצוין, למשקיע יש הזדמנות להשיג תשואות עודפות מעבר לפרוקסי דומה. עם זאת, כמות התשואה העודפת קשורה בדרך כלל לסיכון. תורת ההשקעות קבעה שככל שמשקיע מוכן לקחת יותר סיכון כך גדלה ההזדמנות שלו לתשואות גבוהות יותר. ככזה, ישנם מספר מדדי שוק שעוזרים למשקיע להבין אם התשואות והתשואות העודפות שהם משיגים כדאיות.
בטא
בטא הוא מדד סיכון המכומת כמקדם בניתוח רגרסיה המספק את המתאם של השקעה בודדת לשוק (בדרך כלל S&P 500). בטא של 1 פירושה שהשקעה תחווה את אותה רמה של תנודתיות בתשואה ממהלכי שוק שיטתיים כמו מדד שוק.
בטא מעל 1 מצביע על כך שלהשקעה תהיה תנודתיות גבוהה יותר בתשואה ולכן פוטנציאל גבוה יותר לרווחים או הפסדים. בטא מתחת לאחד אומר שלהשקעה תהיה פחות תנודתיות בתשואה ולכן פחות תנועה מהשפעות שוק שיטתיות עם פחות פוטנציאל רווח אך גם פחות פוטנציאל להפסד.
בטא הוא מדד חשוב המשמש בעת יצירת גרף Efficient Frontier למטרות פיתוח קו הקצאת הון המגדיר תיק אופטימלי. תשואות נכסים בחזית יעילה מחושבות באמצעות מודל תמחור נכסי הון הבא:
Ra=Rrf+β×(Rm−Rrf)כאשר:Ra=תשואה צפויה על אבטחהRrf=שיעור ללא סיכון {rf} + \beta \times (R_m – R_{rf}) \\ &\textbf{כאשר:} \\ &R_a = \text{תשואה צפויה בנייר ערך} \\ &R_{rf} = \text{סיכון- שער חופשי} \\ &R_m = \text{תשואה צפויה של השוק} \\ &\beta = \text{ביטא של נייר הערך} \\ &R_m – R_{rf} = \text{פרימיום בשוק המניות} \\ \end {aligned}Ra=Rrf+β×(Rm−Rrf) כאשר:Ra=תשואה צפויה על אבטחהRrf=שיעור ללא סיכון =פרמיה של שוק המניות
בטא יכולה להיות אינדיקטור מועיל למשקיעים בהבנת רמות התשואה העודפת שלהם. לניירות ערך האוצר יש בטא של אפס בקירוב. משמעות הדבר היא שלשינויים בשוק לא תהיה השפעה על התשואה של אוצר ו-2.0% שהרוויחו מהאוצר לשנה אחת בדוגמה לעיל אינם סיכון.
למטא לעומת זאת יש בטא של כ-1.29 כך שמהלכי שוק שיטתיים שהם חיוביים יובילו לתשואה גבוהה יותר עבור Meta ממדד S&P 500 הכולל ולהיפך.
אלפא של ג'נסן
בניהול פעיל, מנהל קרן אלפא יכול לשמש כמדד להערכת ביצועי המנהל הכולל. חלק מהקרנות מספקות למנהליהן עמלת ביצועים המספקת תמריץ נוסף למנהלי הקרנות לחרוג מהמדדים שלהם. בהשקעות יש גם מדד המכונה אלפא של ג'נסן. Jensen's Alpha שואפת לספק שקיפות לגבי כמה מהתשואה העודפת של מנהל היה קשור לסיכונים מעבר לרף של הקרן.
אלפא של ג'נסן מחושב על ידי:
Jensen's Alpha=Ri−(Rf+β(Rm−Rf)) שבו: Ri=Realized תשואה של תיק או investmentRf=Risk-free שיעור תשואה למשך תקופת הזמןβ=Beta של תיק של ההשקעה ביחס לשוק לשוק =תשואה מומשה של אינדקס השוק המתאים\begin{aligned} &\text{Jensen's Alpha} = R_i – (R_f + \beta (R_m – R_f)) \\ &\textbf{כאשר:} \\ &R_i = \text{ תשואה ממומשת של התיק או ההשקעה} \\ &R_f = \text{שיעור תשואה חסר סיכון לתקופת הזמן} \\ &\beta = \text{ביטא של תיק ההשקעות} \\ &\text{בכל כבוד לאינדקס השוק הנבחר} \\ &R_m = \text{תשואה ממומשת של מדד השוק המתאים} \\ \end{aligned}Alpha=Ri−(Rf+β(Rm−Rf)) של ג'נסן, כאשר: Ri=Realized return of the folio or investmentRf=Risk-free-risk of return for the time periodβ=Beta של תיק ההשקעות ביחס למדד השוק הנבחר
ג'נסן אלפא של אפס אומר שהאלפא שהושג פיצה בדיוק את המשקיע על הסיכון הנוסף שנלקח בתיק. ג'נסן'ס אלפא חיובי אומר שמנהל הקרן פיצה יתר על המידה את המשקיעים שלו על הסיכון ו-Jensen's Alpha שלילית תהיה ההיפך.
יחס שארפ
בניהול קרנות, theSharpe Ratio הוא מדד נוסף שעוזר למשקיע להבין את התשואה העודפת שלו במונחים של סיכון.
יחס Sharpe מחושב על ידי:
Sharpe Ratio=Rp−RfPortfolio Standard Deviationwhere:Rp=Portfolio returnRf=Riskless rate\begin{aligned} &\text{Sharpe Ratio} = \frac{ R_p – R_f }{ \text{Portfolio Standard Deviation} } \\ &\textbf {where:} \\ &R_p = \text{החזרת תיק} \\ &R_f = \text{שיעור חסר סיכון} \\ \end{aligned}Sharpe Ratio=Portfolio Standard DeviationRp−Rfwhere:Rp=Portfolio returnRf =שיעור חסר סיכון
ככל ש- Sharpe Ratio של השקעה גבוה יותר כך המשקיע מקבל פיצוי גבוה יותר ליחידת סיכון. משקיעים יכולים להשוות יחסי Sharpe של השקעות עם תשואות שוות כדי להבין היכן משיגים תשואה עודפת בצורה זהירה יותר. לדוגמה, לשתי קרנות יש תשואה של 15% לשנה עם יחס שארפ של 2 לעומת 1. הקרן עם יחס שארפ של 2 מייצרת יותר תשואה ליחידת סיכון אחת.
נסיבות ייחודיות
מבקרי קרנות נאמנות ותיקים אחרים המנוהלים באופן פעיל טוענים שכמעט בלתי אפשרי לייצר אלפא על בסיס עקבי בטווח הארוך, כתוצאה מכך, תיאורטית טוב יותר למשקיעים להשקיע באינדקסים של מניות או בתיקים אופטימליים המספקים להם רמה של תשואה צפויה ורמת תשואה עודפת על שיעור חסר סיכון.
זה עוזר להצביע על השקעה בתיק מגוון המותאם לסיכון כדי להשיג את הרמה היעילה ביותר של תשואה עודפת על שיעור ללא סיכון המבוסס על סובלנות סיכון.
זה המקום שבו קו הגבול היעיל ושוק ההון יכול להיכנס לתמונה. הגבול היעיל משרטט גבול של תשואות ורמות סיכון עבור שילוב של נקודות נכס שנוצרו על ידי מודל תמחור נכסי הון. גבול יעיל לוקח בחשבון נקודות נתונים עבור כל השקעה זמינה שמשקיע ירצה לשקול להשקיע בה. ברגע שגבול יעיל מתואר, קו שוק ההון נמשך לגעת בגבול היעיל בנקודה האופטימלית ביותר שלו.
עם מודל אופטימיזציית תיק זה שפותח על ידי אקדמאים פיננסיים, משקיע יכול לבחור נקודה לאורך קו הקצאת ההון עבורה להשקיע בהתבסס על העדפת הסיכון שלו. משקיע עם העדפת סיכון אפסית ישקיע 100% בניירות ערך ללא סיכון.
רמת הסיכון הגבוהה ביותר תשקיע 100% בשילוב הנכסים המוצעים בנקודת ההצטלבות. השקעה של 100% בתיק השוק תספק רמה ייעודית של תשואה צפויה כאשר תשואה עודפת משמשת כהפרש מהשיעור חסר הסיכון.
כפי שמודגם ממודל תמחור נכסי הון, גבול יעיל וקו הקצאת הון, משקיע יכול לבחור את רמת התשואה העודפת שהוא מעוניין להשיג מעל שיעור הסיכון ללא סיכון בהתבסס על כמות הסיכון שהוא מעוניין לקחת על עצמו.
