מהו ערך פנימי?
מהו ערך פנימי? ערך פנימי הוא מדד לשווי הנכס. מדד זה מושג באמצעות חישוב אובייקטיבי או מודל פיננסי מורכב. הערך הפנימי שונה ממחיר השוק הנוכחי של נכס. עם זאת, השוואתו למחיר הנוכחי הזה יכולה לתת למשקיעים מושג אם הנכס מוערך בחסר או מוערך יתר על המידה. ניתוח פיננסי משתמש בתזרים מזומנים כדי לקבוע את הערך הפנימי, או הבסיסי, של חברה או מניה. בתמחור אופציות, הערך הפנימי הוא ההפרש בין מחיר המימוש של האופציה למחיר השוק הנוכחי של נכס הבסיס.
מהו ערך פנימי? – ניתוח פיננסי משתמש בתזרים מזומנים כדי לקבוע את הערך הפנימי, או הבסיסי, של חברה או מניה. בתמחור אופציות, הערך הפנימי הוא ההפרש בין מחיר המימוש של האופציה למחיר השוק הנוכחי של נכס הבסיס.
מהו ערך פנימי? – נקודות מרכזיות
הבנת הערך הפנימי
אין תקן אוניברסלי לחישוב הערך הפנימי של חברה או מניה. אנליסטים פיננסיים מנסים לקבוע את הערך הפנימי של נכס באמצעות ניתוחים בסיסיים וטכניים כדי לאמוד את הביצועים הפיננסיים בפועל.
בעוד שהם עשויים לבנות מודלים של הערכה תוך שימוש בגורמים עסקיים איכותיים, כמותיים ותפיסתיים, המדד המשמש לעתים קרובות בחישובים של ערך פנימי הוא תזרימי מזומנים מוזלים.
בדרך כלל, משקיעים מנסים להשתמש בגורמים איכותיים וכמותיים כדי למדוד את הערך הפנימי של חברה, אך המשקיעים צריכים לזכור שהתוצאה היא עדיין הערכה בלבד.
גורמים איכותיים הם דברים כמו מודל עסקי, ממשל ושוקי יעד – פריטים ספציפיים למה שהעסק עושה. גורמים כמותיים מתייחסים לביצועים פיננסיים וכוללים יחסים פיננסיים וניתוח דוחות כספיים. גורמים תפיסתיים מתייחסים לתפיסות המשקיעים לגבי הערך היחסי של נכס. הם מטופלים בעיקר באמצעות ניתוח טכני.
באופן כללי, ערך פנימי יכול להיחשב כמה שווה העסק, כפי שנקבע על ידי מכירת כל העסק ונכסיו.
דוגמא
כדוגמה, בואו נשתמש ברווחים הזמינים למשקיעים מחברת Acme Bolt שלנו כתזרים מזומנים. נניח שהנתון הזה הוא 200$ (לאחר הוספת פחת והפחתת הוצאות הון) לשנה האחרונה. אם מכפיל P/E היפותטי עבור S&P 500 הוא 15, שווי השוק של Acme למניה הוא $3,000 (15 x $200). נשתמש בנתון הזה להשוואה לערך מהותי.
תוך שימוש בקצב צמיחה משוער של 7%, תזרים המזומנים המשוער לכל אחת מעשר שנים הוא:
לאחר מכן, אנו היוון תזרימי המזומנים הללו תוך שימוש בשיעור תיאורטי של 30 שנים T-Bond של 3.3%. אנו מיישמים אותו באמצעות נוסחת תזרים המזומנים המהוון (המוצג לעיל) עבור כל שנה. לדוגמה, הנוסחה לשנה הראשונה היא CF/1 + r. תזרים המזומנים המהוון עבור כל 10 שנים הוא:
סך תזרים המזומנים המהוון הוא 2439.51 דולר.
לאחר מכן, דרך מהירה ונפוצה להעריך את הערך הטרמינל היא להכפיל את הרווחים בשנה האחרונה של תקופת התחזית בכפולה של 15. זה $393.43 X 15 = $5897.10. סכום זה בהנחה הוא 4262.21 $ (5897.10/1.03310).
לבסוף, שלבו את 10 השנים הראשונות של תזרימי מזומנים מהוונים עם תזרים המזומנים הסופני עבור הערך הפנימי:
$2439.51 + $4262.21 = $6703.72
בהשוואה למחיר המניה הנוכחי של Acme העומד על 3000$, הערך הפנימי של 6701.72$ מצביע על כך שהמניה מוערכת בחסר ושווה לשקול אותה כהשקעה.
סיכון שוק וערך פנימי
מרכיב סיכון שוק מוערך גם במודלים רבים של הערכת שווי. עבור מניות, הסיכון נמדד על ידי בטא – הערכה של כמה מחיר המניה יכול להשתנות או התנודתיות שלה.
בטא של אחד נחשבת לניטרלית או בקורלציה עם השוק הכולל. בטא גדול מאחד אומר שלמניה יש סיכון מוגבר לתנודתיות בעוד שבטא של פחות מאחד אומר שיש לה פחות סיכון מהשוק הכולל. אם למניה יש בטא גבוה, צריכה להיות תשואה גדולה יותר מתזרימי המזומנים כדי לפצות על הסיכונים המוגברים בהשוואה להשקעה עם בטא נמוכה.
ערך פנימי של חוזי אופציות
ערך פנימי משמש גם בתמחור אופציות כדי לקבוע איך האופציה הכספית נמצאת או כמה רווח קיים כרגע.
לצורך סקירה, חוזה אופציות מעניק לקונה את הזכות, אך לא את החובה, לקנות או למכור את נייר הערך הבסיסי במחיר מוגדר מראש הנקרא מחיר המימוש. לאופציות יש תאריכי פקיעה שלפיהם יש לממש אותן או להמיר אותן למניות נייר הערך הבסיסי.
הערך הפנימי של אופציות מכר ומכר כאחד הוא ההפרש בין מחיר המניה הבסיסית למחיר המימוש. אם הערך המחושב שלילי, הערך הפנימי הוא אפס. במילים אחרות, הערך הפנימי מודד רק את הרווח כפי שנקבע על ידי ההפרש בין מחיר המימוש של האופציה למחיר השוק.
עם זאת, גורמים אחרים כגון ערך חיצוני יכולים להשפיע על ערך האופציה ועל הפרמיה הנובעת ממנה. זה לוקח בחשבון גורמים חיצוניים אחרים כמו כמה זמן שנותר עד לפקיעת התוקף.
אם לאופציה אין ערך פנימי, כלומר מחיר המימוש ומחיר השוק שווים, ייתכן שעדיין יש לה ערך חיצוני אם נשאר מספיק זמן לפני הפקיעה כדי להרוויח.
כתוצאה מכך, כמות ערך הזמן שיש לאופציה יכולה להשפיע על הפרמיה של האופציה. גם הערך הפנימי וגם הערך החיצוני יוצרים את הערך הכולל של מחיר האופציה.
יתרונות
חסרונות
דוגמה לערך הפנימי של אופציה
נניח שמחיר המימוש של אופציית רכש הוא 15 דולר, ומחיר השוק של המניה הבסיסית הוא 25 דולר למניה. הערך הפנימי של אופציית הרכש הוא 10$ (25$ פחות 15$). אם פרמיית האופציה ששולמה בתחילת המסחר הייתה 2$, הרווח הכולל יהיה 8$ אם הערך הפנימי היה 10$ בפקיעה.
מצד שני, נניח שמשקיע רוכש אופציית מכר עם מחיר מימוש של 20 דולר תמורת פרמיה של 5 דולר כאשר המניה הבסיסית נסחרה ב-16 דולר למניה. הערך הפנימי של אופציית המכר הוא מחיר המימוש של $20 פחות מחיר המניה של $16, או $4 בכסף.
ערך פנימי של 4$ בתום התפוגה בשילוב עם הפרמיה ששולמה בסך 5$ פירושו שלמשקיע יש הפסד למרות שהאופציה נמצאת בכסף.
חשוב לציין שהערך הפנימי אינו כולל את הפרמיה. זה לא זהה לרווח בפועל על המסחר מכיוון שהוא לא כולל את העלות הראשונית. ערך פנימי מראה רק עד כמה האופציה נמצאת בכסף, בהתחשב במחיר המימוש שלה ובמחיר השוק של נכס הבסיס.
מדוע כדאי לדעת ערך פנימי?
זה שימושי מכיוון שהוא יכול לעזור למשקיע להבין אם השקעה פוטנציאלית מוערכת יתר על המידה או מוערכת בחסר. כלומר, אם מחיר השוק של מניה של חברה מסוימת הוא כיום 125$ והערך הפנימי – או האמיתי – מחושב ב-$118, אז משקיע עלול להחליט שהמניה יקרה מדי בשלב זה ואינה שווה רכישה.
מה ההבדל בין ערך שוק לערך פנימי?
שווי השוק שווה למחיר הנוכחי של נכס מסוים. לדוגמה, מחיר השוק של מניית ABC Company עשוי להיות $50 נכון לסגירת השוק אתמול. ייתכן שיהיה לו מחיר שוק (שווי) של $55 בשלב מסוים היום, תלוי בריבית הקנייה. עם זאת, ערך פנימי הוא השווי האמיתי של החברה, כפי שנקבע באמצעות מודל הערכת שווי.
האם ערך פנימי טוב יותר משווי שוק להשקעה?
יש אנשים שמאמינים שכן. שווי השוק נקבע לפי מה אנשים מוכנים לקנות נכס, על סמך כל מספר סיבות. אלה עשויים לכלול את הצרכים הפיננסיים של מישהו, יעדי מסחר לטווח קצר ודחפי מסחר. מצד שני, ערך פנימי מודד את שווי ההשקעה בהתבסס על מידע ספציפי עליה, כגון תזרימי המזומנים שלה וביצועיה הפיננסיים בפועל.
סיכום ומסקנות
לדעת כיצד לחשב ערך פנימי שימושי למשקיעים המנסים להגיע לערך האמיתי של השקעה. הסיבה לכך היא שהערך הפנימי מבוסס על תזרימי מזומנים עתידיים, לא רק היכן שהשקעה עשויה להיסחר כעת.
משקיעי ערך בפרט מבקשים לדעת ערך מהותי מכיוון שהוא עוזר להם להבין האם השקעה מתומחרת כראוי, בהתאם לגישת ההשקעה שלהם. מכיוון שהכרת הערך הפנימי נחשבת לבסיסית לניתוח ניירות ערך, מומלץ למשקיעים להבין כיצד לחשב זאת.
