iPath S&P 500 VIX חוזים עתידיים לטווח קצר (VXX) הוא שטר נסחר בבורסה (ETN) שנועד לספק למשקיעים חשיפה לתנודתיות בשוק המניות. ניתן לקנות ולמכור מניות של תעודת סל, הבנויה כמכשיר חוב, כמו מניות.
בתקופות של תנודתיות גבוהה בשוק המניות, הערך של מניות VXX בדרך כלל יעלה. מצד שני, תקופות שקטות בשוק ימשיכו להגביר את מגמת המניות. הנה למה.
הבנת VXX
ה-iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN מובנה באופן חוקי כשטר נסחר בבורסה (ETN), אשר דומה באופיו לקרן נסחרת בבורסה (ETF). ההבדל העיקרי בין תעודת סל ל-ETN הוא שבעוד שהקרן הנסחרת בבורסה מייצגת בעלות בסל של ניירות ערך – מניות, אג"ח או סחורות – בתוך תיק הקרן, השטר הנסחר בבורסה הוא מכשיר חוב ללא ביטחונות ויש לו מאפיינים דמויי אג"ח: משקיעים יכולים להחזיק במניות עד לפדיון (שהוא 23 בינואר 2048, עבור תעודת הסל VXX שהושקה ב-19 בינואר 2018) ולקנות ולמכור לפני הפירעון.1
נקודות מפתח
- ה-iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN הוא נייר ערך השקעה המספק חשיפה לתנודתיות של שוק המניות האמריקאי.
- ETN הוא כמו תעודת סל, אבל במקום להחזיק סל של מניות, אג"ח או סחורות, השטר הנסחר בבורסה הוא מכשיר חוב עם תאריך פירעון.
- VXX נועד לעקוב אחר הערך של חוזים עתידיים על מדד תנודתיות Cboe, שהוא מדד לתנודתיות נוכחית שמתומחרת באופציות מדד S&P 500.
- VXX מגלגלת ברציפות חוזים עתידיים של VIX בכל תפוגה, מה שעלול לגרוע מהביצועים.
- מניות VXX בדרך כלל יעלו בערכן כאשר התנודתיות בשוק עולה, אך מגמה נמוכה יותר כאשר התנודתיות מושתקת.
המנוהלת על ידי Barclays Capital Incorporated, ה-iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN צמודה לשינויי המחירים היומיים במדד התנודתיות של Cboe , אך בצורה מסובכת.1VIX נקרא לפעמים "מד הפחד" של השוק מכיוון שהוא נוטה לעלות בתקופות של אי ודאות בשוק ועלייה בזמנים של פאניקה. המדד עוקב אחר שינויים בתנודתיות הצפויה המתומחרת באופציות של מדד S&P 500 ומחושב באמצעות נוסחת תמחור אופציות.2
חוזים עתידיים רשומים ב-Cboe Volatility Index, ו-VXX היא תעודת סל העוקבת אחר מדד החוזים העתידיים לטווח קצר של S&P 500 VIX, שנועד להציע חשיפה לפוזיציות ארוכות בחוזים עתידיים של Cboe Volatility Index. לכן, VXX אינו עוקב אחר VIX עצמו ( Spot VIX ), אלא אחר החוזים העתידיים על VIX, שלעתים קרובות נסחרים ברמות מחיר שונות מאוד בהתאם לזמן לפדיון.1
סיכונים
מכיוון ש-VXX חייבת לגלגל את החוזים העתידיים שלה כדי לאזן מחדש את הקרן לחוזה המאוחר יותר, מנהל הקרן נאלץ למכור את החוזים העתידיים הקרובים ביותר לתאריכי התפוגה שלהם ולקנות את החוזים המתוארכים הבאים, שזה תהליך שנקרא גלגול .1מכיוון שחוזים עתידיים עם תאריכים ארוכים יותר הם לרוב ברמות גבוהות יותר מאלה קצרות יותר (בתנאי שוק רגילים), הפעילות המתגלגלת עלולה לגרום להפסדים (כפי שה-ETN נאלץ למכור את החוזים בעלי הערך הנמוך יותר ולקנות את החוזים במחירים גבוהים יותר ).
בתנאי שוק קיצוניים, כאשר התנודתיות עולה, חוזים עתידיים של VIX קצרי טווח יכולים להיסחר ברמות גבוהות יותר בהשוואה לטווח ארוך יותר, והמצב נקרא אחורה . עם זאת, לעתים קרובות יותר, החוזים העתידיים של VIX נמצאים בקונטנגו וחוזים לטווח ארוך יותר נסחרים במחירים גבוהים יותר בהשוואה לאלו לטווח קצר.
ה-iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN יכול להיות מושפע מגורמים רבים בלתי צפויים, ומחיר ה-VXX יכול להשתנות משמעותית בין עכשיו לתאריך הפירעון. גורמים משפיעים כוללים את מחירי השוק הרווחים של שוק המניות בארה"ב, מחירי אופציות של מדד S&P 500 , היצע וביקוש ל-VXX, כמו גם אירועים כלכליים, פוליטיים, רגולטוריים או שיפוטיים, או שינויים במדיניות הריבית. בעצם, כל דבר שמשפיע על מחירי המניות יכול להשפיע גם על התנודתיות ועל מניות VXX.
בשורה התחתונה
השקעה ב-VXX עשויה להתאים למשקיעים שרוצים לגדר את התיקים שלהם מפני ירידה בשוק ולספקולנטים שיש להם סובלנות סיכון גבוהה . עם זאת, מכיוון שה-iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN מורכב רק מחוזי נגזרים, אנשים צריכים להבין את מדד התנודתיות של Cboe ואת החוזים העתידיים של VIX לפני השקעה או מסחר בשטר הנסחר בבורסה.
