מה זה איגוח?
מה זה איגוח? איגוח הוא איגום של נכסים על מנת לארוז אותם מחדש לניירות ערך נושאי ריבית. המשקיעים שרוכשים את ניירות הערך שנארזו מחדש מקבלים את תשלומי הקרן והריבית של הנכסים המקוריים. תהליך האיגוח מתחיל כאשר מנפיק מעצב מכשיר פיננסי סחיר על ידי מיזוג או איגום של נכסים פיננסיים שונים, כגון משכנתאות מרובות, לקבוצה אחת. לאחר מכן, המנפיק מוכר את קבוצת הנכסים הארוזים מחדש למשקיעים. איגוח מציע הזדמנויות למשקיעים ומפנה הון למקורבים, שניהם מקדמים נזילות בשוק. בתיאוריה, ניתן לאגוח כל נכס פיננסי – כלומר להפוך לפריט סחיר, ניתן לביצוע, בעל ערך כספי. בעצם, זה מה שהם כל ניירות הערך. עם זאת, איגוח מתרחש לרוב עם הלוואות ונכסים אחרים המייצרים חובות, כגון סוגים שונים של חובות צרכניים או מסחריים. זה יכול לכלול איגום של חובות חוזיים כגון הלוואות רכב והתחייבויות לכרטיסי אשראי.
מה זה איגוח? – תהליך האיגוח מתחיל כאשר מנפיק מעצב מכשיר פיננסי סחיר על ידי מיזוג או איגום של נכסים פיננסיים שונים, כגון משכנתאות מרובות, לקבוצה אחת. לאחר מכן, המנפיק מוכר את קבוצת הנכסים הארוזים מחדש למשקיעים. איגוח מציע הזדמנויות למשקיעים ומפנה הון למקורבים, שניהם מקדמים נזילות בשוק.
מה זה איגוח? – בתיאוריה, ניתן לאגוח כל נכס פיננסי – כלומר להפוך לפריט סחיר, ניתן לביצוע, בעל ערך כספי. בעצם, זה מה שהם כל ניירות הערך.
מה זה איגוח? – עם זאת, איגוח מתרחש לרוב עם הלוואות ונכסים אחרים המייצרים חובות, כגון סוגים שונים של חובות צרכניים או מסחריים. זה יכול לכלול איגום של חובות חוזיים כגון הלוואות רכב והתחייבויות לכרטיסי אשראי.
מה זה איגוח? – איך עובד איגוח
באיגוח, החברה המחזיקה בנכסים – המכונה המקור – אוספת את הנתונים על הנכסים שהיא תרצה להסיר מהמאזנים הקשורים לה. לדוגמה, אם זה היה בנק, יכול להיות שהוא עושה את זה עם מגוון משכנתאות והלוואות אישיות שהוא לא רוצה לתת לו יותר. קבוצת נכסים אסופה זו נחשבת כיום לתיק ייחוס. לאחר מכן, היזם מוכר את התיק למנפיק שייצור ניירות ערך סחירים. ניירות ערך שנוצרו מייצגים נתח בנכסים בתיק. משקיעים יקנו את ניירות הערך שנוצרו בשיעור תשואה מוגדר.
לעתים קרובות תיק הייחוס – המכשיר הפיננסי החדש והמאוגח – מחולק למקטעים שונים, הנקראים מנות. המנות מורכבות מהנכסים הבודדים המקובצים לפי גורמים שונים, כגון סוג ההלוואות, מועד הפירעון שלהן, שיעורי הריבית וסכום הקרן שנותרה. כתוצאה מכך, כל נתח נושא דרגות שונות של סיכון ומציע תשואות שונות. רמות סיכון גבוהות יותר תואמות לריביות גבוהות יותר, הלווים הפחות מוכשרים של ההלוואות הבסיסיות מחויבים, וככל שהסיכון גבוה יותר, כך פוטנציאל התשואה גבוה יותר.
אבטחה מגובת משכנתאות (MBS) היא דוגמה מושלמת לאיגוח. לאחר שילוב משכנתאות לתיק אחד גדול, המנפיק יכול לחלק את המאגר לחתיכות קטנות יותר בהתבסס על הסיכון הגלום בכל משכנתא לחדלות פירעון. המנות הקטנות הללו נמכרות לאחר מכן למשקיעים, כל אחת ארוזה כסוג של אג"ח.
על ידי רכישה בנייר הערך, המשקיעים למעשה תופסים את עמדת המלווה. איגוח מאפשר למלווה או לנושה המקורי להסיר את הנכסים הקשורים מהמאזנים שלו. עם פחות אחריות במאזנים שלהם, הם יכולים לחתום על הלוואות נוספות. משקיעים מרוויחים כאשר הם מרוויחים שיעור תשואה המבוסס על תשלומי הקרן והריבית הקשורים לביצוע ההלוואות וההתחייבויות הבסיסיות על ידי החייבים או הלווים.
נקודות מרכזיות
היתרונות של איגוח
תהליך האיגוח יוצר נזילות בכך שהמשקיעים הקמעונאים רוכשים מניות במכשירים שבדרך כלל לא יהיו זמינים עבורם. לדוגמה, עם MBS משקיע יכול לקנות חלקים מהמשכנתאות ולקבל תשואות קבועות כתשלומי ריבית וקרן. ללא איגוח המשכנתאות, ייתכן שמשקיעים קטנים לא יוכלו להרשות לעצמם לרכוש מאגר גדול של משכנתאות.
בניגוד לכמה כלי השקעה אחרים, ניירות ערך רבים המבוססים על הלוואות מגובים בסחורות מוחשיות. במידה וחייב יפסיק את החזרי ההלוואה על רכבו או ביתו, נניח, ניתן לעקל ולחסל אותה כדי לפצות את המחזיקים בריבית בחוב.
כמו כן, כאשר היזם מעביר חובות לתיק המאובטח, זה מקטין את סכום ההתחייבות המוחזקים במאזנו. עם אחריות מופחתת, הם יכולים לאחר מכן לחתום על הלוואות נוספות.
יתרונות
חסרונות
חסרונות שיש לקחת בחשבון
כמובן שלמרות שניירות הערך חזרו בנכסים מוחשיים, אין ערובה שהנכסים ישמרו על ערכם במידה וחייב יפסיק את התשלום. האיגוח מספק לנושים מנגנון להורדת הסיכון הנלווה להם באמצעות חלוקת הבעלות על התחייבויות החוב. אבל זה לא עוזר הרבה אם ניתן לממש את המחדל והמעט של בעלי ההלוואה באמצעות מכירת נכסיהם.
ניירות ערך שונים – והנתחים של ניירות ערך אלה – יכולים לשאת רמות סיכון שונות ולהציע למשקיע תשואות שונות. על המשקיעים לדאוג להבין את החוב העומד בבסיס המוצר שהם קונים.
למרות זאת, יכול להיות חוסר שקיפות לגבי נכסי הבסיס. MBS מילאה תפקיד רעיל ומזרז במשבר הפיננסי של 2007 עד 2009. לקראת המשבר, איכות ההלוואות שבבסיס המוצרים שנמכרו הוצגה בצורה שגויה. כמו כן, הייתה אריזה מטעה – במקרים רבים אריזה מחדש – של חוב למוצרים מאוגחים נוספים. מאז יושמו תקנות מחמירות יותר לגבי ניירות ערך אלו. בכל זאת – אזהרה emptor – או היזהרו קונה.
סיכון נוסף עבור המשקיע הוא שהלווה עשוי לפרוע את החוב מוקדם. במקרה של משכנתאות לבית, אם הריבית יורדת, הם עשויים למחזר את החוב. פירעון מוקדם יקטין את התשואות שהמשקיע מקבל מריבית על שטרות הבסיס.
דוגמאות בעולם האמיתי לאיגוח
צ'ארלס שוואב מציע למשקיעים שלושה סוגים של ניירות ערך מגובי משכנתאות הנקראים מוצרים מיוחדים. כל המשכנתאות העומדות בבסיס המוצרים הללו מגובות על ידי ארגונים בחסות הממשלה (GSEs). גיבוי מאובטח זה הופך את המוצרים הללו לאחד מהמכשירים האיכותיים יותר מסוגם. ה-MBS כוללים את אלה המוצעים על ידי:
