איך מונפק אג"ח פדרלי
שוקי האג"ח העולמיים גדולים יותר משווקי המניות הקולקטיביים , הן בשווי הכספי של האג"ח הקיימות והן בשווי הדולר של האג"ח הנסחרות מדי יום. עם זאת, נראה שהמשקיעים יודעים מעט יחסית על אג"ח בהשוואה למניות.
אפילו איגרות חוב פדרליות, הידועות כאג"ח אוצר (T-Bonds) בארה"ב, אינן נקיות מאפלה. עם זאת, הם מהווים חלק ניכר משוק האג"ח כולו. אג"ח אוצר נחשבות להשקעה הבטוחה ביותר בהכנסה קבועה – מדד הייחוס שלפיו נמדדים הסיכונים של אג"ח אחרות.
נקודות מפתח
- בארצות הברית, איגרות חוב פדרליות מונפקות על ידי משרד האוצר.
- חייב להיות מסמך משפטי המתאר את התנאים שבהם ניתן לבצע את הנפקת האג"ח.
- אג"ח ממשלת ארה"ב נמכרות בדרך כלל במכירות פומביות.
- משקיע יכול לקנות תעודות סל של אג"ח ממשלתיות באותה קלות כמו מניות מבלי לדעת דבר על תהליך הנפקת האג"ח.
מדוע מונפקות איגרות חוב פדרליות
בארצות הברית, משרד האוצר האמריקאי מרכז את תהליך הנפקת האג"ח הפדרלי. אגרות החוב הראשונות בשוק הפתוח היו אגרות חוב מלחמה , שהונפקו כדי לגייס כספים לצבא. כאשר אלה הבשילו, הנפיק האוצר אג"ח חדשות כדי לשלם עבור אג"ח ישנות יותר, ובכך יצר שוק בר-קיימא של אג"ח קצרות, בינוניות וארוכים שניתן לחסוך בקלות או למכור מחדש בשוק הפתוח.
במקור, האוצר ניהל הנפקות אג"ח על ידי ביצוע סקרים לא פורמליים של משתתפים בשוק כדי לקבוע את מחיר ההנפקה הטוב ביותר. בשנות ה-70 הוחלפה מערכת זו במערכת מכירות פומביות, כאשר כל הנפקת אג"ח הועברה להצעה הגבוהה ביותר.1
איך נולד קשר חדש
לפני שיוחלט על פרטי הנפקת האג"ח החדשה, יש לענות על מספר שאלות חשובות. חייב להיות מסמך משפטי המתאר את התנאים שבהם ניתן לבצע את הנפקת האג"ח. פקידי ממשלה צריכים גם להחליט כיצד יימכרו האג"ח. הממשל הפדרלי מקיים לעתים קרובות מכירות פומביות של אגרות חוב ומזמין חתמים מרובים להשתתף ולהשתתף בתהליך ההצעות.
כיצד משווק אג"ח חדש
השלב הראשון של שלב השיווק הוא הכנת הצהרה רשמית ראשונית או מסמך גילוי למסור לרוכשים פוטנציאליים. המשקיעים בדרך כלל בוחנים את המחיר, הסיכון והתשואות הצפויות של כל הנפקת אג"ח לפני שהם מחליטים להציע הצעה.1
אחת הדרישות המשפטיות החשובות ביותר להנפקת איגרות חוב פדרליות היא שיש לקיים אסיפה ציבורית לאחר תקופת שיווק סבירה. במהלך תקופת שיווק זו, הנמשכת בדרך כלל כשבוע, רוכשים פוטנציאליים בודקים ומעריכים ביסודיות את מסמך הגילוי.
כאשר הממשלה מקיימת מכרז אג"ח, כל קבוצה מגישה את הצעת הרכישה שלה ביום האסיפה הציבורית. המכרז נמשך עד שכל האג"ח מחולקות כדין.
משקיעים קמעונאיים קונים איגרות חוב פדרליות בשוק המשני במקום במכירה פומבית.
איך קונים ומשלמים אג"ח חדש
בשלבים האחרונים של תהליך הנפקת האג"ח הפדרלית, החתמים מעבירים את מחיר הרכישה של האג"ח לסוכן המשלם . לאחר מכן הסוכן המשלם משלם את עלויות ההנפקה, לפי הוראת המנפיק. לסוכן המשלם תפקיד מעשי חשוב בהנפקת האג"ח. הסוכן רואה שהכספים מחולקים כראוי בהתאם למטרה המיועדת של הנפקת האג"ח. לאחר סגירת חלוקת האג"ח, יועץ האג"ח מחלק לכל משתתף סט שלם של מסמכי סגירה.
זה מביא אותנו להכנת מסמכי סגירה, שהוא השלב האחרון בתהליך הנפקת האג"ח הפדרלי. כפי שניתן לצפות, מסמכים אלה הם טכניים ביותר באופיים ונכתבים במסגרת משפטית ספציפית. מבלי להיכנס לפרטים נרחבים על תוכנם, די לומר כי מסמכי סגירה חוזרים על תנאי הצעת הרכישה שאושרה. כמו כן, המסמכים פורסים את ההליך לפיו משלמים וחלוקת האיגרות.
בשורה התחתונה
למה צריך לדאוג לתהליך הנפקת האג"ח הפדרלי? זה חשוב מכיוון שהנפקות אג"ח פדרליות נוטות להיות ההשקעות הבטוחות ביותר בהכנסה קבועה . אחרי הכל, הם מגובים בסמכויות המיסוי של הממשל הפדרלי. עדיין יש לנתח בקפידה את האופי המיוחד של כל הנפקת אג"ח.
ידע אנציקלופדי של הנהלים סביב תהליך הנפקת האג"ח הפדרלי אינו הכרחי כדי להשתתף ברכישות אג"ח קמעונאיות. משקיע יכול לקנות תעודות סל של אג"ח ממשלתיות באותה קלות כמו מניות מבלי לדעת דבר על תהליך הנפקת האג"ח. עם זאת, עדיין שימושי להבין קצת את שוק האג"ח.
לממשלה הפדרלית יש חובה לרוכשים להבטיח שההנפקות יהיו נזילות, סחירות ובגודל מספיק כדי להבטיח שוק סחיר. בסופו של דבר, כל הגורמים הללו משתלבים כדי לשפר את הסחירות של הנפקת אג"ח מסוימת ולהפוך אותה לאטרקטיבית יותר עבור רוכשים פוטנציאליים.
