מהו יחס כיסוי שירותי החוב (DSCR)?
מהו יחס כיסוי שירותי החוב (DSCR)? יחס כיסוי שירות החוב חל על מימון תאגידי, ממשלתי ומימון אישי. בהקשר של מימון תאגידי, יחס כיסוי שירותי החוב (DSCR) הוא מדידה של תזרים המזומנים הזמין של חברה לתשלום התחייבויות חוב שוטפות. ה-DSCR מראה למשקיעים האם לחברה יש מספיק הכנסה כדי לשלם את חובותיה.
מהו יחס כיסוי שירותי החוב (DSCR)? – נקודות מרכזיות
הבנת יחס כיסוי שירותי חוב (DSCR)
יחס כיסוי שירות חוב הוא אינדיקטור בשימוש נרחב לבריאותה הפיננסית של חברה, במיוחד אלה הממונפים מאוד ונושאים חובות רבים. היחס משווה את סך חובות החוב של החברה (כולל החזרי קרן וכמה הסכמי חכירה הוני) לרווח התפעולי שלה.
מלווים, בעלי עניין ושותפים שונים יתמקדו במדדי DSCR שונים. בנוסף, ההיסטוריה של החברה, התעשייה, צנרת המוצרים וקשרים קודמים עם מלווים. גורמים חיצוניים עשויים גם להיות מתחשבים יותר במהלך פעילות עונתית כאשר ההכנסה של החברה גמישה, אם כי תנאי DSCR נכללים לעתים קרובות בהסכמי הלוואה.
חישוב DSCR באמצעות אקסל
כדי ליצור נוסחת DSCR דינמית באקסל, אינך יכול פשוט להריץ משוואה המחלקת את הרווח התפעולי הנקי לפי שירות החוב. במקום זאת, תקרא שני תאים עוקבים, כגון A2 ו-A3, "הכנסה תפעולית נטו" ו"שירות חוב". לאחר מכן, בסמוך לאותם תאים, ב-B2 ו-B3, תציב את הנתונים המתאימים מדוח רווח והפסד.
בתא נפרד, הזן נוסחה עבור DSCR המשתמשת בתאי B2 ו-B3 במקום בערכים מספריים בפועל (למשל, B2 / B3).
אפילו לחישוב פשוט כל כך, עדיף להשתמש בנוסחה דינמית שניתן להתאים ולחשב מחדש באופן אוטומטי. אחת הסיבות העיקריות לחישוב DSCR היא להשוות אותו לחברות אחרות בתעשייה, והשוואות אלו קלות יותר להפעלה אם אתה יכול פשוט לחבר את המספרים.
מה ש-DSCR יכול להגיד לך
בין אם ההקשר הוא מימון תאגידי, מימון ממשלתי או מימון אישי, יחס הכיסוי של שירות החוב משקף את היכולת לשרת חוב בהינתן רמת הכנסה מסוימת. היחס מציין את הרווח התפעולי הנקי כמכפלת התחייבויות החוב לפירעון תוך שנה, כולל ריבית, קרן, כספים שוקעים ותשלומי חכירה.
שיקולי מלווה
בהקשר של האוצר הממשלתי, ה-DSCR הוא כמות הרווחים הייצוא הדרושים למדינה כדי לעמוד בתשלומי הריבית והקרן השנתיים על החוב החיצוני שלה. בהקשר של מימון אישי, זהו יחס המשמש פקידי הלוואות בנקאיות לקביעת הלוואות נכסים.
ה-DSCR המינימלי שמלווה ידרוש יכול להיות תלוי בתנאים מאקרו-כלכליים. אם הכלכלה צומחת, האשראי זמין יותר, והמלווים עשויים להיות סלחניים יותר ביחס ליחסים נמוכים יותר. נטייה להלוות ללווים פחות מוכשרים יכולה, בתורה, להשפיע על יציבות המשק.
זה היה ללא ספק המקרה שהוביל למשבר הפיננסי של 2008. לווי סאב-פריים הצליחו לקבל אשראי, במיוחד משכנתאות, עם מעט בדיקה. כאשר הלווים הללו החלו לעמוד בהמוניהם, המוסדות הפיננסיים שמימנו אותם קרסו.
הערכת תוצאות DSCR
המלווים יעריכו באופן שגרתי את DSCR של הלווה לפני מתן הלוואה. DSCR של פחות מ-1 פירושו תזרים מזומנים שלילי, מה שאומר שהלווה לא יוכל לכסות או לשלם את התחייבויות החוב השוטפות מבלי להיעזר במקורות חיצוניים – בעצם, ללוות יותר.
לדוגמה, DSCR של 0.95 פירושו שיש רק מספיק הכנסה תפעולית נטו כדי לכסות 95% מתשלומי החוב השנתיים. בהקשר של מימון אישי, זה אומר שהלווה יצטרך להתעמק בכספים האישיים שלו מדי חודש כדי לשמור על הפרויקט. באופן כללי, מלווים זועמים על תזרים מזומנים שלילי, אך חלקם מאפשרים זאת אם ללווה יש משאבים חזקים בנוסף להכנסה שלהם.
אם יחס הכיסוי לשירות החוב קרוב מדי ל-1, למשל, 1.1, הישות פגיעה, וירידה קלה בתזרים המזומנים עלולה לגרום לה ללא יכולת לשרת את חובה. המלווים עשויים, במקרים מסוימים, לדרוש מהלווה לשמור על מינימום DSCR בזמן שההלוואה עומדת.
חלק מההסכמים יחשבו ללווה שיורד מתחת למינימום זה כברירת מחדל. בדרך כלל, DSCR גדול מ-1 פירושו שלישות – בין אם ליחיד, חברה או ממשלה – יש מספיק הכנסה כדי לשלם את התחייבויות החוב השוטפות שלה.
2.0 או יותר
יחס כיסוי ריבית לעומת DSCR
יחס כיסוי הריבית מציין את מספר הפעמים שהרווח התפעולי של חברה יכסה את הריבית שעליה לשלם על כל החובות לתקופה נתונה. זה מבוטא כיחס ולרוב מחושב על בסיס שנתי.
כדי לחשב את יחס כיסוי הריבית, פשוט חלקו את ה-EBIT עבור התקופה שנקבעה בסך תשלומי הריבית המגיעים לאותה תקופה. ה-EBIT, הנקרא לעתים קרובות רווח תפעולי נקי או רווח תפעולי, מחושב על ידי הפחתת תקורה והוצאות תפעוליות, כגון שכר דירה, עלות סחורות, הובלה, שכר ושירותים, מההכנסות. מספר זה משקף את כמות המזומנים הזמינים לאחר הפחתת כל ההוצאות הנחוצות לשמירה על העסק.
ככל שהיחס בין ה-EBIT לתשלומי הריבית גבוה יותר, כך החברה יציבה יותר מבחינה פיננסית. מדד זה מתייחס רק לתשלומי ריבית ולא בתשלומים ששולמו על יתרות חוב עיקריות שעשויות להידרש על ידי המלווים.
יחס הכיסוי לשירות חוב מעט יותר מקיף. מדד זה מעריך את יכולתה של חברה לעמוד בתשלומי הקרן והריבית המינימליים שלה, כולל תשלומי קרן שוקעת, במשך תקופה נתונה. כדי לחשב DSCR, EBIT מחולק בסכום הכולל של תשלומי הקרן והריבית הנדרשים לתקופה נתונה כדי להשיג רווח תפעולי נטו. מכיוון שהוא לוקח בחשבון תשלומי קרן בנוסף לריבית, ה-DSCR הוא אינדיקטור מעט חזק יותר לכושר הפיננסי של החברה.
בכל מקרה, חברה עם יחס כיסוי שירות חוב של פחות מ-1.00 אינה מייצרת מספיק הכנסות כדי לכסות את הוצאות החוב המינימליות שלה. במונחים של ניהול עסקי או השקעה, זה מייצג סיכוי מסוכן מכיוון שאפילו תקופה קצרה של הכנסה נמוכה מהממוצע עלולה לחולל אסון.
יתרונות וחסרונות של DSCR
היתרונות של DSCR
ל-DSCR, כמו ליחסים אחרים, יש ערך בחישוב עקבי לאורך זמן. חברה יכולה לחשב DSCR חודשי כדי לנתח את המגמה הממוצעת שלה על פני תקופה של זמן ולחזות יחסים עתידיים. לדוגמה, ירידה ב-DSCR עשויה להיות איתות מוקדם לירידה במצבה הפיננסי של החברה. לחלופין, ניתן להשתמש בו באופן נרחב בתהליך התקציב או התכנון האסטרטגי.
ל-DSCR עשויה להיות גם השוואה בין חברות שונות. ההנהלה עשויה להשתמש בחישובי DSCR של מתחרותיה כדי לנתח את ביצועיה ביחס לאחרים, כולל ניתוח עד כמה חברות אחרות עשויות להיות יעילות בשימוש בהלוואות כדי להניע את צמיחת החברה.
DSCR הוא גם טכנית אנליטית מקיפה יותר כאשר מעריכים את הבריאות הפיננסית לטווח ארוך של חברה. בהשוואה ליחס כיסוי ריבית, DSCR הוא חישוב שמרני ורחב יותר. DSCR הוא גם יחס שנתי המייצג לעתים קרובות תקופה נעה של 12 חודשים. יחסים פיננסיים אחרים הם בדרך כלל תמונת מצב בודדת של בריאות החברה; לכן, DSCR עשוי להיות ייצוג נכון יותר של פעילות החברה.
חסרונות של DSCR
חישוב DSCR עשוי להיות מותאם כך שיבוסס על רווח תפעולי נקי, EBIT או EBITDA (בהתאם לדרישת המלווה). אם נעשה שימוש בהכנסה תפעולית, EBIT או EBITDA, ההכנסה של החברה מוגזמת מכיוון שלא כל ההוצאות נלקחות בחשבון. לדוגמה, בכל שלוש הדוגמאות, ההכנסה אינה כוללת מסים.
מגבלה נוספת של DSCR היא הסתמכותו על הנחיות חשבונאיות. למרות שהחובות וההלוואות מקורם בתשלומי מזומנים חובה, DSCR מחושב חלקית על פי הנחיות חשבונאיות מבוססות צבירה. לכן, יש מעט חוסר עקביות כאשר בודקים הן קבוצה של דוחות כספיים מבוססי GAAP והן הסכם הלוואה הקובע תשלומים קבועים במזומן.
DSCR
יתרונות
חסרונות
דוגמה של DSCR
נניח שיזם נדל"ן מחפש לקבל הלוואת משכנתא מבנק מקומי. המלווה ירצה לחשב את ה-DSCR כדי לקבוע את יכולתו של היזם ללוות ולשלם את ההלוואה שלו, שכן הנכסים להשכרה שהם בונים מייצרים הכנסה.
היזם מציין כי ההכנסה התפעולית נטו תהיה 2,150,000 דולר לשנה, והמלווה מציין כי שירות החוב יהיה 350,000 דולר לשנה. ה-DSCR מחושב כ-6.14x, מה שאמור לומר שהלווה יכול לכסות את שירות החוב שלו יותר משש בהתחשב בהכנסה התפעולית שלו.
DSCR=$2,150,000$350,000=6.14\begin{aligned} &\text{DSCR} = \frac{ \$2,150,000 }{ \$350,000 } = 6.14 \\ \end{aligned}DSCR=$350,15$320,15$
דוגמה לתנאי המלווה
בתמונה למטה, MK Lending Corp תיארה את דרישות החוב שלה למשכנתאות חדשות. העמודות המודגשות בצהוב מייצגות משקיעים עם DSCR גדול או שווה ל-1.0, בעוד שהעמודות הכתומות מייצגות משקיעים עם DSCR נמוך מ-1.0. מכיוון שהמשקיעים הצהובים פחות מסוכנים, תנאי ההלוואה ותנאי ה-LTV/CLTV שלהם נוחים יותר מהמשקיעים הכתומים.
MK Lending Corp, בחר תנאי DSCR.MK Lending Corp
דוגמה להסכם הלוואה
בדוגמה שלהלן, Sun Country, Inc. התקשרה בהסכם עם משרד האוצר האמריקאי והבנק אוף ניו יורק מלון. כחלק מהסכם ההלוואה והערבות, סאן קאנטרי הסכימה למספר אמות מידה פיננסיות.
בדוגמאות שלהלן, אירועי טריגר מסוימים יתרחשו אם ה-DSCR של Sun Country יירד מתחת לרמה שצוינה. כאשר מתרחשים טריגרים, ייקבעו פערים מסוימים כדי להגן על המלווים. לדוגמה, המלווים יקבלו 50% מההכנסות הנבחרות לפרק זמן מסוים אם ה-DSCR של Sun Country יירד מתחת ל-1.00.
הסכם הלוואה, דוגמה להתאמת DSCR.
מדוע ה-DSCR חשוב?
DSCR הוא מדד נפוץ בעת משא ומתן על חוזי הלוואות בין חברות ובנקים. לדוגמה, עסק המבקש קו אשראי עשוי להיות מחויב להבטיח שה-DSCR שלו לא יורד מתחת ל-1.25. אם כן, ייתכן שהלווה נכשל בהלוואה. בנוסף לסיוע לבנקים לנהל את הסיכונים שלהם, DSCRs יכולים גם לעזור לאנליסטים ומשקיעים בעת ניתוח החוסן הפיננסי של החברה.
מהו DSCR טוב?
DSCR "טוב" תלוי בענף החברה, במתחרים ובשלב הצמיחה של החברה. לדוגמה, חברה קטנה יותר שרק מתחילה לייצר תזרים מזומנים עשויה להתמודד עם ציפיות DSCR נמוכות יותר בהשוואה לחברה בוגרת שכבר מבוססת היטב. עם זאת, ככלל, DSCR מעל 1.25 נחשב לרוב "חזק", בעוד שיחסים מתחת ל-1.00 יכולים להצביע על כך שהחברה מתמודדת עם קשיים פיננסיים.
סיכום ומסקנות
DSCR הוא יחס פיננסי נפוץ המשווה את הרווח התפעולי של החברה לתשלומי החוב של החברה. היחס יכול לשמש כדי להעריך אם חברה תוכל להשתמש בהכנסה כדי לעמוד בהתחייבויות הקרן והריבית שלה. ה-DSCR משמש בדרך כלל על ידי מלווים או גורמים חיצוניים על ידי הטמעת דרישות תפעוליות להפחתת הסיכון בתנאי הלוואה.
