סחר מרווח (spread trading), הכרוך בקנייה ומכירה בו זמניות של שני חוזים שונים, הוא אסטרטגיה נפוצה בשוקי הדגנים והזרעים להפקת שמן. אחת השיטות הנפוצות של סחר מרווח בשוק הסויה הוא מה שידוע כ"מרווח גריסה" (“crush spread”).
פולי הסויה מעובדים לשמן ולקמח סויה באמצעות תהליך שמכונה "גריסה" (“crushing”). "מרווח גריסה" הוא ההפרש בין ערכם של פולי הסויה לבין תוצרי הלוואי המופקים, והוא נחשב למדד של הרווח השולי הפוטנציאלי של מפעלי העיבוד של פולי סויה.
נסתכל על "מרווח גריסה" דרך חוזים עתידיים על פולי סויה, שמן סויה, וקמח סויה, כולל האפשרויות השונות לביצוע ה"גריסה" באמצעות קבוצת CME.
גריסת פולי סויה
מדי שנה נגרסים קרוב לשני מיליארד בושלים של פולי סויה. במהלך הגריסה מוסרת הקליפה של פולי הסויה, אחרי זה הם מעובדים לפתיתים אשר לאחר מכן מושרים בממיס ועוברים תהליך זיקוק על מנת להפוך אותם לשמן סויה גולמי טהור.
לאחר מיצוי השמן, הפתיתים עוברים תהליך של ייבוש וקלייה, ולאחר מכן הם נטחנים להפקת המוצר הסופי, כלומר קמח סויה.
קיומם של שווקים לסחר בחוזים עתידיים על פולי סויה, קמח סויה, ושמן סויה מאפשר לגורמים המעבדים את הסויה להגן על עצמם כנגד עליית מחירי הסויה, וגם כנגד האפשרות של ירידת מחירם של השמן והקמח שהופקו.
"מרווח גריסה"
ב"מרווח הגריסה" הסחרן (trader) נכנס לעומדת יתר (long position) בחוזים עתידיים של סויה, לעומת עומדות חסר (short positions) בחוזים עתידיים של קמח סויה ושמן סויה. דבר זה ידוע גם בשם "גריסת לוח" (“Board Crush”).
ערך הגריסה (crush value) שווה למחירם של החוזים העתידיים על שמן סויה ועל קמח סויה, מינוס מחירם של העתידיים על פולי סויה.
פולי סויה, קמח סויה, ושמן סויה נסחרים כולם ביחידות נפח שונות:
– פולי סויה נסחרים לפי בושלים (bushels)
– קמח סויה נסחר לפי טון
– שמן סויה נסחר לפי פאונדים
לכן, כדי לערוך חישוב מדויק יש להמיר את מחירם של שלושת הסחורות ליחידת המרה משותפת.
בושל אחד של פולי סויה שוקל 60 פאונד בקירוב; מאחר שמחירם של החוזים העתידיים על פולי סויה נקבע לפי בושל, ניתן להתייחס למחירו של החוזה העתידי על פולי סויה כאל מחיר של 60 פאונד של פולי סויה.
לאחר מכן ניישם פקטור המרה על מחירם של העתידיים על קמח סויה ושמן סויה.
מבושל אחד של פולי סויה ניתן להפיק כ-44 פאונדים של קמח סויה. היות וחוזים עתידיים על קמח סויה מתומחרים לפי טון, אם נכפיל את מחיר הקמח ב- 0.022 נקבל את המחיר עבור 44 פאונדים של קמח סויה.
אותו בושל של פולי סויה מניב גם 11 פאונדים של שמן סויה. היות וחוזים עתידיים על שמן סויה מתומחרים לפי פאונד, אם נכפיל את מחיר הקמח ב- 0.11 נקבל את המחיר של 11 פאונדים של שמן סויה.
דוגמה
נשתמש במחירים הבאים עבור מערך החוזים העתידיים על פולי סויה:
- פולי סויה: 10.375 דולר לבושל.
- קמח סויה: 318.80 דולר לטון.
- שמן סויה: 36.94 דולר לפאונד
לכן, לפי מחירים אלה, יוצא שהמעבד יכול באופן פוטנציאלי להרוויח 70 סנט מהפיכת בושל אחד של פולי סויה לקמח ולשמן.
סחר בגריסה
את הגריסה ניתן למכור או לקנות. דבר זה מתייחס לפעולה הננקטת לגבי שלבי החוזים העתידיים על קמח ושמן מפולי סויה.
"מכירת" הגריסה היא מכירת שמן סויה וקמח סויה, וקניית פולי סויה. זו העסקה האופיינית שבה משתמשים המגדרים.
"קניית" הגריסה, המכונה גם "גריסה הפוכה" (“reverse crush”), היא קניית שמן וקמח סויה ומכירת פולי סויה. אסטרטגיה זאת יכולה לשמש בידי סחרנים (traders) שצופים תנודות של השוק שיהפכו אותה לכדאית.
אחד היתרונות של מסחר בגריסה דרך CME היא שבמקום "לחלק" (“legging”) את המרווח, כלומר שחייבים לסחור בנפרד בכל אחד מהמרכיבים האינדיבידואליים, גריסת פולי הסויה ניתנת לביצוע ב-CME Globex כעסקה אחת יחידה.
בכל שלב בשרשרת הייצור של פולי סויה – החל מזריעה, גידול וקציר, ועד עיבוד וייצוא – כל משתתף שוק חשוף לסיכון של תנועות מחיר שליליות כתוצאה מגחמות השוק והתנודות של ההיצע והביקוש.
החוזים העתידיים והאופציות על פולי סויה, קמח סויה ושמן סויה – וכן על "גריסת סויה" – הם אמצעי לניהול סיכון זה, ומאפשר גם לנצל הזדמנויות פוטנציאליות לרווח.
