מה זה טנור?
מה זה טנור? טנור מתייחס למשך הזמן שנותר לפני תום חוזה פיננסי. לפעמים משתמשים בו לסירוגין עם המונחים, אם כי למונחים יש משמעויות ברורות. טנור משמש ביחס להלוואות בנקאיות, חוזי ביטוח ומוצרים נגזרים.
מה זה טנור? – נקודות מרכזיות
הבנת טנור
טנור משמש לעתים קרובות ביחס להלוואות בנקאיות וחוזי ביטוח, בעוד שהמונח פדיון משמש לעתים קרובות יותר כאשר מתארים אג"ח ממשלתיות ואג"ח קונצרניות. מבחינה עממית, לשני המונחים יש משמעויות דומות מאוד, והם עשויים לשמש להחלפה עבור סוגים שונים של מכשירים פיננסיים.
המונח טנור משמש גם ביחס למכשירים פיננסיים לא סטנדרטיים, כגון חוזי נגזרים. בהקשר זה, הוא משמש לעתים קרובות כאשר מתארים את הסיכון של נייר ערך מסוים.
לדוגמה, ניתן לומר כי חוזה של חברות עם טנור ארוך הוא מסוכן יחסית מכיוון שעדיין יש זמן משמעותי שבו ערכו עלול לרדת. כמו כן, נגזרים בעלי טווח קצר יותר יראו כפחות מסוכנות. כפיצוי על סיכון נתפס זה, רוכשים של ניירות ערך בעלי טווח גבוה ידרשו בדרך כלל פיצוי בצורה של מחירים נמוכים יותר או פרמיות גבוהות יותר בסיכון.
בהתאם לסובלנות הסיכון והיעדים הפיננסיים שלהם, חלק מהמשקיעים עשויים אף להימנע באופן שיטתי מניירות ערך עם טווח ארוך מהתקופה שצוינה. לדוגמה, חברה המעוניינת לנהל את צרכי הנזילות שלה לטווח הקצר והבינוני עשויה לקנות ולמכור מכשירי חוב עם טווח של חמש שנים או פחות. בהקשר זה, ייתכן שיבוצעו התאמות על סמך כושר האשראי הנתפס של הצדדים הנגדיים המעורבים. לדוגמה, חברה עשויה לקבל תוקף של חמש שנים לצדדים נגדיים עם דירוג אשראי גבוה, תוך הגבלת צדדים נגדיים עם דירוג גרוע לטווח ארוך של שלוש שנים או פחות.
טנור מול בגרות
מנקודת מבט טכנית, לטנור ולבגרות יש משמעויות ברורות. בעוד שהטנור מתייחס למשך הזמן שנותר בחוזה, הבגרות מתייחסת לאורך הראשוני של ההסכם עם תחילתו.
לדוגמה, אם הונפקה לפני חמש שנים איגרת חוב ממשלתית ל-10 שנים, הרי שהמועד שלה יהיה עשר שנים והמשך שלה – הזמן שנותר עד תום החוזה – יהיה חמש שנים. באופן זה, עוצמתו של מכשיר פיננסי יורדת עם הזמן, בעוד שבשלותו נשארת קבועה.
דוגמה לטנור
אלכס הוא סמנכ"ל הכספים (CFO) של תאגיד בינוני בבורסה. כחלק מתיק האחריות שלהם, עליהם לוודא שלחברה יש הון חוזר הולם לביצוע פעולותיה.
לשם כך, אלכס קונה ומוכר מכשירים פיננסיים לטווח קצר ובינוני עם טווחים שנעים בין שנה לחמש שנים. הם עושים זאת בשוק האג"ח הקונצרניות וכן באמצעות עסקאות נגזרים ללא דלפק עם צדדים נגדיים שונים.
נכון לעכשיו, תיק ההשקעות של אלכס כולל מספר מכשירים של צדדים נגדיים בעלי יכולת אשראי גבוהה עם מועדים של חמש שנים. מכיוון שהם נרכשו לפני שלוש שנים, ניירות הערך הללו הם בעלי טווח של שנתיים. התיק שלהם כולל גם מכשירים של צדדים נגדיים עם דירוג אשראי חלש יותר. עבור מכשירים אלה, הם מגבילים את משך הזמן המקסימלי שלהם לשלוש שנים, על מנת לנהל את סיכון הצד הנגדי שלהם.
נסיבות ייחודיות
טנור חשובה במיוחד בהחלפת ברירת מחדל של אשראי, מכיוון שהיא מתאמת את התקופה שנותרה בחוזה עם הבשלה של נכס הבסיס. החלפת ברירת מחדל בנוי כהלכה חייבת להתאים לפדיון בין חוזה לנכס. אם קיימת חוסר התאמה בין הקדמה לפדיון של הנכס, אזי אינטגרציה לא צפויה. יתרה מזאת, תיאום בין תזרימי המזומנים (וחישוב התשואה לאחר מכן) אפשרי רק כאשר התקפות ופדיון הנכס קשורות.
שאלות נפוצות על טנור
מה המשמעות של טנור?
טנור מתייחס למשך הזמן שנותר לפני תום חוזה פיננסי. הוא משמש לעתים קרובות לסירוגין עם המונח "בגרות".
מה זה טנור בבנקאות?
טנור, בכל הנוגע לבנקאות, מתייחס למשך הזמן שייקח ללווה להחזיר את ההלוואה יחד עם הריבית. בדרך כלל, משך ההלוואה לבית עשוי להיות בין 5-20 שנים, כאשר חלק מהבנקים מאפשרים עד 25 שנים
מהו מקסימום טנור?
תקופת ההלוואה היא בדרך כלל בין 5 ל-25 שנים, עם מקסימום של 30 שנים, תלוי בסוג הפרויקט ויכולת שירות החוב שלו.
מהו סיכון בסיס טנור?
סיכון בסיס טנור הוא הסיכון המתעורר כאשר מתרחש החלפת בסיס. למרות התמחור מחדש באותו תאריך, היותם באותו מטבע וצמודים לאותו מדד, עלולות להיווצר בעיות כאשר הם מתמחרים מחדש אם הם עושים זאת לתקופות שונות או לתקופות שונות.
סיכום ומסקנות
הבנת הטווח של כל מכשיר פיננסי שחברה עשויה להחזיק, כגון נגזר לטווח קצר או ארוך, חיונית לשמירה על תזרים מזומנים יציב וניתוח מסוכנותו של החוזה.
