מה זה מכשפות משולשות?
מה זה מכשפות משולשות? כישוף משולש הוא פקיעת תפוגה בו-זמנית של אופציות, חוזים עתידיים על מדדי מניות וחוזי אופציות על מדדי מניות, כולם באותו יום מסחר. זה קורה ארבע פעמים בשנה: ביום שישי השלישי של מרץ, יוני, ספטמבר ודצמבר. תאריך תפוגה נפוץ לשלושת סוגי הנגזרים של מניות יכול לגרום לגידול בנפח המסחר ולפעולת מחירים חריגה בנכסי הבסיס.
מה זה מכשפות משולשות? – נקודות מרכזיות
הבנת מכשפות משולשות
ימי כישוף משולשים מייצרים פעילות מסחר ותנודתיות מכיוון שחוזים המורשים לפוג עשויים לחייב רכישה או מכירה של נייר הערך הבסיסי. בעוד שחוזי נגזרים מסוימים נפתחים מתוך כוונה לקנות או למכור את נייר הערך הבסיסי, סוחרים המחפשים חשיפה לנגזרים בלבד חייבים לסגור, לגלגל או לקזז את הפוזיציות הפתוחות שלהם לפני סגירת המסחר בימי כישוף משולשים.
ימי כישוף משולשים, במיוחד השעה האחרונה של המסחר שלפני פעמון הסגירה, המכונה שעת הכישוף המשולשת, עלולים לגרום להסלמה בפעילות המסחר ובתנודתיות על מנת לסגור, להתגלגל או לקזז את עמדות התפוגה שלהם.
חוזים עתידיים על מניות בודדות, שנסחרו לאחרונה בארה"ב בשנת 2020, קובצו לעתים קרובות עם אופציות למניות, אופציות על מדדים וחוזים עתידיים על אינדקס, מה שהוליד את המונח "כישוף מרובע". אבל הם מעולם לא משכו הון או ריבית מסחר כמעט כמו שאר סוגי הנגזרים של מניות, בעיקר אופציות למניות.
קיזוז עמדות עתיד
חוזה Afutures, שהוא הסכם לקנייה או מכירה של נייר ערך בסיס במחיר קבוע מראש ביום מוגדר, מחייב שהעסקה המוסכמת תתבצע לאחר תום החוזה.
לדוגמה, חוזה אחד E-mini S&P 500 עתידי מוערך לפי 50 פעמים מערכו של המדד. אם ה-S&P 500 עומד על 4,000 בתום התפוגה, ערך החוזה הוא 200,000 דולר, שהוא הסכום שבעל החוזה מחויב לשלם אם החוזה רשאי לפוג.
כדי להימנע מחויבות זו, בעל החוזה סוגר את החוזה על ידי מכירתו לפני תום. לאחר סגירת החוזה שפג, ניתן לשמור על חשיפה למדד S&P 500 על ידי רכישת חוזה חדש בחודש קדימה. זה מכונה פריסת חוזה. חלק גדול מהפעולה סביב חוזים עתידיים ואופציות בימי כישוף משולשים מתמקדים בקיזוז, סגירה או פריסה של עמדות.
בתאריך התפוגה, בעלי חוזה יכולים לבחור שלא לקבל מסירה ובמקום זאת לסגור את החוזים שלהם על ידי הזמנת סחר קיזוז במחיר המקובל, הסדרת הרווח או ההפסד ממחירי הרכישה והמכירה.
סוחרים יכולים גם להאריך את החוזה על ידי קיזוז הסחר הקיים ובו-זמנית הזמנת אופציה או חוזה עתידי חדש שייקבע בעתיד – תהליך שנקרא גלגול החוזים קדימה.
אפשרויות שפג תוקף
אופציות שנמצאות בכסף (ITM) מציגות מצב דומה לבעלי חוזים שפוגעים. לדוגמה, המוכר של אופציית רכישה מכוסה יכול לקבל את מניות הבסיס אם מחיר המניה נסגר מעל מחיר המימוש של האופציה הפוגעת.
במצב זה, למוכר האופציה יש אפשרות לסגור את הפוזיציה לפני פקיעת התוקף כדי להמשיך להחזיק במניות או לאפשר לאופציה לפקע ולהוציא את המניות.
אופציות רכש פוקעות את הכסף והן רווחיות כאשר מחיר נייר הערך הבסיסי גבוה ממחיר המימוש בחוזה. אופציות מכר הן בכסף כאשר המניה או המדד מתומחרים מתחת למחיר המימוש. בשני המצבים, פקיעת אופציות בכסף גורמת לעסקאות אוטומטיות בין הקונים והמוכרים של החוזים. כתוצאה מכך, תאריכי כישוף משולשים מובילים להשלמת כמות מוגברת של עסקאות אלו.
כישוף משולש וארביטראז'
למרות שחלק ניכר מהמסחר בסגירה, פתיחה וקיזוז חוזי חוזים עתידיים ואופציות במהלך ימי כישוף משולשים קשור לריבוע הפוזיציות, הזינוק בפעילות יכול גם להניע חוסר יעילות במחירים, מה שמושך מארביטראגים קצרי טווח.
הזדמנויות אלו הן לעתים קרובות הזרזים לנפח כבד שנכנס לסגירה בימי כישוף משולשים, כאשר סוחרים מנסים להרוויח מחוסר איזון במחירים קטנים עם עסקאות גדולות הלוך ושוב שעשויות להסתיים תוך שניות.
דוגמה עולמית של מכשפות משולשות
יום שישי, 15 במרץ, 2019, היה יום הכישוף המשולש הראשון של 2019. נפח המסחר לקראת יום שישי השלישי של החודש ראה עלייה בפעילות השוק. לפי דיווח רויטרס, נפח המסחר ב-15 במרץ 2019 בבורסות השוק האמריקאי היה "10.8 מיליארד מניות, בהשוואה לממוצע של 7.5 מיליארד" ב-20 ימי המסחר האחרונים.
בשבוע שהוביל לכישוף משולש ביום שישי, מדד S&P 500 עלה ב-2.9% בעוד שהנאסד"ק עלה ב-3.8%, ומדד הדאו ג'ונס (DJIA) עלה ב-1.6%. עם זאת, נראה שחלק ניכר מהעליות התרחשו לפני יום שישי כישוף משולש מכיוון שה-S&P עלה רק ב-0.50% ואילו הדאו עלה רק ב-0.54% ביום שישי.
שאלות נפוצות
מהי כישוף ולמה זה משולש?
בפולקלור, שעת המכשפות היא שעה על טבעית ביום שבה דברים רעים עשויים להתחולל. במסחר בנגזרים, זה חל על שעת פקיעת החוזה, לעתים קרובות ביום שישי עם סגירת המסחר. בכישוף משולש, שלושה סוגים שונים של חוזים פוקעים בו-זמנית: אופציות מדדים רשומות, אופציות למניות בודדות וחוזים עתידיים על מדדים.
מתי מתרחשת כישוף משולש?
כישוף משולש מתרחש בדרך כלל ביום שישי השלישי של מרץ, יוני, ספטמבר ודצמבר, בסגירת השוק (4:00 אחר הצהריים EST).
מדוע לסוחרים אכפת מכישוף משולש?
מכיוון שמספר נגזרים פוקעים באותו רגע, סוחרים לרוב יבקשו לסגור את כל הפוזיציות הפתוחות שלהם לפני הפקיעה. זה יכול להוביל להגדלת נפח המסחר ולתנודתיות תוך יומי. סוחרים עם פוזיציות קצרות גדולות חשופים במיוחד לתנועות מחירים לקראת פקיעה. ארביטראג'רים מנסים לנצל פעולה חריגה שכזו במחיר, אבל זה יכול להיות גם מסוכן למדי.
מהן חריגות המחיר שנצפו ב-Triple Witching?
מכיוון שסוחרים ינסו לסגור או לגלגל את הפוזיציות שלהם, נפח המסחר הוא בדרך כלל מעל הממוצע בכישוף משולש, מה שעלול להוביל לתנודתיות רבה יותר. עם זאת, תופעה מעניינת אחת שנצפתה היא שמחיר נייר ערך עשוי להטות באופן מלאכותי למחיר מימוש עם ריבית פתוחה גדולה כאשר מתרחשת גידור גמא. זה יכול להוביל את המחיר "להצמיד" את פקיעת ה-strikeat עקב פעילות מסחר מסוג זה. הצמדת שביתה מטילה סיכון לסוחרי אופציות, שבהם הם מתחילים להתלבט אם עליהם לממש או לא את האופציות הארוכות שלהם שפג תוקפם בכסף או קרוב מאוד אליו. הסיבה לכך היא, שבמקביל, הם לא בטוחים כמה מהפוזיציות השורטות הדומות שלהם יוקצו.
