מהם שיעורי צמיחה?
מהם שיעורי צמיחה? שיעורי צמיחה מתייחסים לאחוז השינוי של משתנה ספציפי בתוך פרק זמן מסוים. שיעורי הצמיחה יכולים להיות חיוביים או שליליים, תלוי אם גודל המשתנה גדל או פוחת עם הזמן. שיעורי הצמיחה שימשו לראשונה על ידי ביולוגים שחקרו את גודל האוכלוסייה, אך מאז הם הוכנסו לשימוש בחקר פעילות כלכלית, ניהול תאגידים או תשואות השקעה. עבור משקיעים, שיעורי הצמיחה מייצגים בדרך כלל את שיעור הצמיחה השנתי המורכב של השקעה, או את ההכנסות, הרווחים או הדיבידנדים של החברה. שיעורי הצמיחה מיושמים גם על מושגי מאקרו נוספים, כגון תוצר מקומי גולמי (תוצר) ואבטלה. שיעורי צמיחה צפויים הצופים פני עתיד הם שני סוגים נפוצים של שיעורי צמיחה המשמשים לניתוח.
מהם שיעורי צמיחה? – עבור משקיעים, שיעורי הצמיחה מייצגים בדרך כלל את שיעור הצמיחה השנתי המורכב של השקעה, או את ההכנסות, הרווחים או הדיבידנדים של החברה. שיעורי הצמיחה מיושמים גם על מושגי מאקרו נוספים, כגון תוצר מקומי גולמי (תוצר) ואבטלה. שיעורי צמיחה צפויים הצופים פני עתיד הם שני סוגים נפוצים של שיעורי צמיחה המשמשים לניתוח.
מהם שיעורי צמיחה? – נקודות מרכזיות
הבנת שיעורי צמיחה
ברמה הבסיסית ביותר שלהם, שיעורי הצמיחה משמשים לביטוי השינוי השנתי במשתנה באחוזים. לדוגמה, שיעור הצמיחה של כלכלה נגזר כקצב השינוי השנתי שבו התמ"ג של מדינה גדל או יורד. קצב צמיחה זה משמש למדידת מיתון או התרחבות של הכלכלה. אם ההכנסה בתוך מדינה יורדת במשך שני רבעונים רצופים, היא נחשבת בנסיגה.
לעומת זאת, אם המדינה הגדילה את הכנסותיה במשך שני רבעונים רצופים, היא נחשבת כמתרחבת.
קצב צמיחה שנתי מורכב (CAGR)
שיעור הצמיחה השנתי המורכב (CAGR) הוא וריאציה של קצב הצמיחה המשמש לעתים קרובות להערכת ביצועי השקעה או חברה. ה-CAGR, שאינו שיעור תשואה אמיתי, אלא ייצוג שמתאר את הקצב שבו השקעה הייתה צומחת אילו הייתה צומחת באותו קצב מדי שנה והרווחים הושקעו מחדש בסוף כל שנה. הנוסחה לחישוב CAGR היא:
CAGR=(EVBV)1n−1where:EV=Ending valueBV=Beginning valuen=Number of years\begin{aligned} &CAGR= \left ( \frac{EV}{BV} \right ) ^{\frac{1}{n }}-1\\ &\textbf{כאשר:}\\ &EV = \text{ערך סיום}\\ &BV = \text{ערך התחלה}\\ &n = \text{מספר שנים} \end{aligned} CAGR=(BVEV)n1−1where:EV=Ending valueBV=Beginning valuen=מספר שנים
חישוב CAGR מניח שהצמיחה יציבה לאורך פרק זמן מוגדר. CAGR הוא מדד בשימוש נרחב בשל הפשטות והגמישות שלו, וחברות רבות ישתמשו בו כדי לדווח ולחזות צמיחה ברווחים.
צמיחת דיבידנד והערכת שווי ניירות ערך
התיאוריה הפיננסית מציעה שניתן להעריך את מניות החברה בצורה הוגנת באמצעות מודל היוון אדיבידנד (DDM), בהתבסס על ההשערה שהמחיר הנוכחי שווה את הסכום של כל תשלומי הדיבידנדים העתידיים שלה כאשר מוזלים בחזרה לערכו הנוכחי. כתוצאה מכך, שיעורי צמיחת הדיבידנד חשובים להערכת שווי מניות.
מודל הצמיחה של גורדון (GGM) הוא גישה פופולרית המשמשת לקביעת הערך הפנימי של מניה על סמך סדרה עתידית של דיבידנדים שצומחים בקצב קבוע. ההנחה היא ששיעור גידול דיבידנד זה חיובי מכיוון שחברות בוגרות מבקשות להגדיל את הדיבידנדים המשולמים למשקיעים שלהן על בסיס קבוע. הכרת קצב צמיחת הדיבידנד היא אפוא תשומה מרכזית להערכת שווי מניות.
שימוש בשיעורי צמיחה
שיעורי צמיחה של חברות והשקעות
שיעורי הצמיחה מנוצלים על ידי אנליסטים, משקיעים והנהלת חברה כדי להעריך את צמיחת החברה מעת לעת ולבצע תחזיות לגבי ביצועים עתידיים. לרוב, שיעורי הצמיחה מחושבים עבור הרווחים, המכירות או תזרימי המזומנים של החברה, אך משקיעים מסתכלים גם על שיעורי צמיחה עבור מדדים אחרים, כגון יחסי מחיר לרווח או שווי ספר, בין היתר. כאשר חברות ציבוריות מדווחות על רווחים רבעוניים, נתוני הכותרת הם בדרך כלל רווחים והכנסות, יחד עם שיעורי הצמיחה – רבעון על פני רבעון, או משנה לשנה – עבור כל אחת מהן.
לדוגמה, אמזון דיווחה על הכנסות בשנה שלמה של 232.89 מיליארד דולר לשנת 2018; זה ייצג צמיחה של 30.93% מהכנסות של 177.9 מיליארד דולר ב-2017. אמזון גם דיווחה כי הרווחים שלה הסתכמו ב-10.07 מיליארד דולר ב-2018, בהשוואה ל-3.03 מיליארד דולר ב-2017, כך שקצב הצמיחה של החברה ברווחים על בסיס שנה-על-שנה היה עצום של 232%.
שיעור הצמיחה הפנימי (IGR) הוא סוג מסוים של שיעור צמיחה המשמש למדידת תשואה של השקעה או פרויקט או ביצועי חברה. זוהי רמת הצמיחה הגבוהה ביותר שניתן להשיג לעסק ללא קבלת מימון חיצוני, וה-IGR המקסימלי של פירמה הוא רמת הפעילות העסקית שיכולה להמשיך לממן ולהצמיח את החברה.
משקיעים מסתכלים לעתים קרובות על חישובי שיעור התשואה (RoR) כדי לחשב את קצב הצמיחה של התיקים או ההשקעות שלהם. בעוד שבדרך כלל אלה עוקבים אחר הנוסחאות של שיעור צמיחה או CAGR, משקיעים עשויים לרצות לדעת גם את שיעור התשואה האמיתי או לאחר מס. לפיכך, שיעורי הצמיחה של המשקיעים יבטלו את ההשפעה של מסים, אינפלציה ועלויות עסקה או עמלות.
שיעורי צמיחה בתעשייה
גם בענפים ספציפיים יש שיעורי צמיחה. לכל ענף יש מספר מדד ייחודי לשיעורי הצמיחה שלפיו נמדדים הביצועים שלו. לדוגמה, לחברות שנמצאות בחוד החנית של הטכנולוגיה יש סיכוי גבוה יותר לקבל שיעורי צמיחה שנתיים גבוהים יותר בהשוואה לתעשיות בוגרות כמו קמעונאות. שיעורי הצמיחה בתעשייה יכולים לשמש כנקודת השוואה עבור חברות המבקשות לאמוד את הביצועים שלהן ביחס לעמיתיהם.
השימוש בשיעורי צמיחה היסטוריים הוא אחת השיטות הפשוטות ביותר להערכת הצמיחה העתידית של ענף. עם זאת, שיעורי צמיחה גבוהים היסטורית לא תמיד מעידים על קצב צמיחה גבוה במבט אל העתיד, שכן התנאים התעשייתיים והכלכליים משתנים ללא הרף ולעיתים הם מחזוריים. לדוגמה, לתעשיית הרכב יש שיעורי צמיחה גבוהים יותר בהכנסות בתקופות של התרחבות כלכלית, אך בתקופות של מיתון, הצרכנים נוטים יותר לחסוך ולא להוציא הכנסה פנויה על מכונית חדשה.
בנוסף לצמיחת התמ"ג, צמיחת המכירות הקמעונאיות היא קצב צמיחה חשוב נוסף לכלכלה מכיוון שהיא יכולה להיות מייצגת את אמון הצרכנים ואת הרגלי ההוצאות של הלקוחות. כשהכלכלה מצליחה ואנשים בטוחים, הם מגדילים את ההוצאות, מה שמתבטא במכירות קמעונאיות. כאשר הכלכלה נמצאת במיתון, אנשים מפחיתים את ההוצאות, והמכירות הקמעונאיות יורדות.
לדוגמה, גידול במכירות הקמעונאיות של אירלנד ברבעון השני (רבעון 2) של 2016 דווח ביולי 2016, וחשף כי המכירות הקמעונאיות המקומיות ירדו לאורך הרבעון. מאמינים שחוסר היציבות הפוליטית במדינה, בשילוב עם תוצאות ההצבעה על הברקזיט ביוני 2016, גרמו לעצירת המכירות של אירלנד. בעוד שחלק מהענפים, כמו חקלאות וגן, הראו צמיחה חיובית, ענפים אחרים במגזר הקמעונאי התנגדו לצמיחה זו. אופנה והנעלה רשמו צמיחה שלילית ברבעון.
דוגמה לקצב צמיחה
נניח שאנו משווים את שיעורי הצמיחה השנתיים של התמ"ג של שתי מדינות.
ראשית, אנו יכולים להסתכל על שיעורי הצמיחה השנתיים של כל מדינה בשנתיים הראשונות. מדינה א' צומחת בקצב מתון שהולך ופוחת במהלך שלוש השנים. מדינה ב' צומחת במהירות ובקצב הולך וגובר. זה לא יוצא דופן עבור מדינות גדולות ובוגרות וכלכלות של שווקים מתעוררים, בהתאמה. אבל שימו לב גם שבשנה 3, גודל הכלכלה של מדינה א' עדיין גדול ממנה ביותר מ-36×.
אנו יכולים גם לשקול את ה-CAGR של שתי המדינות על פני תקופת השנתיים המתקיימת בין השנים 1 ל-3. לאחר מכן אנו מקבלים:
שימו לב ששיעורי ה-CAGR השנתיים נמוכים מעט מהממוצע האריתמטי של שיעורי הצמיחה האישיים של השנתיים.
מגבלות של שיעורי צמיחה
בעוד ששיעורי הצמיחה חשובים להבנה כיצד דברים משתנים לאורך זמן, הם מגיעים עם כמה מגבלות חשובות. ראשית, קצב הצמיחה מתייחס רק לשינוי נטו בין שתי נקודות זמן, אבל הוא לא אומר דבר על תנועות המחירים או התנודתיות שאולי התרחשו ביניהן. לדוגמה, אם למשתנה כלשהו יש ערך של 10.00 היום ו-10.00 גם בעוד שנה, קצב הצמיחה הוא אפס. עם זאת, זה יכול היה להשתנות בפראות – או בכלל לא – במהלך 12 החודשים הללו. קצב הצמיחה השנתי, במקרה זה, אינו יכול לומר לנו דבר על כך.
שיעורי הצמיחה מתעלמים גם מהסכומים הנומינליים הכרוכים בכך. לדוגמה, הרווחים של חברה A עשויים לגדול מ-$100,000 לשנה ל-$150,000 לשנה, המייצגים צמיחה של 50%, אבל רק שינוי של 50,000$. הרווחים של חברה ב' גדולה בהרבה עשויים לצמוח רק ב-5%, נניח, בשנה (10× פחות במונחי קצב הצמיחה) אבל מסתכמים בכמה מיליוני דולרים בקופת החברה.
לבסוף, קשה להשוות שיעורי צמיחה בין תעשיות או משתנים אחרים שאינם דומים. קצב צמיחה של 5% לחברה עשוי להיות טוב או רע יחסית, תלוי אם מדובר בסטארט-אפ טכנולוגי מכוון צמיחה לעומת יצרן מוצרי יסוד צרכניים גדול מכהן. כמו כן, ירידה של 4% באבטלה אינה נושאת בהכרח את אותה השפעה כמו עלייה של 4% בתוצר.
מהו קצב צמיחה נורמלי לחברה?
מה שנחשב לקצב צמיחה טוב לחברה יהיה תלוי במספר גורמים כמו הענף בו היא נמצאת, האם היא חדשה או מבוססת, גודל החברה והמצב הכללי של המשק. באופן כללי, קצב הצמיחה של חברה צריך לעלות על קצב הצמיחה הנומינלי של התוצר, כמו גם קצב האינפלציה. חברות חדשות יותר בתעשיות מסוכנות יותר ידרשו קצב צמיחה גבוה יותר כדי לספק את המשקיעים.
מהו קצב צמיחה טוב לסטארטאפ?
חברות סטארטאפ, במיוחד אלו בתעשיות ההייטק, צפויות לצמוח די מהר. עבור חברות Y Combinator (חממה טכנולוגית ידועה), שיעור צמיחה טוב נחשב ל-5% עד 7% בשבוע מההכנסות, בעוד שקצב צמיחה חריג הוא 10% בשבוע. לפיכך, סטארטאפ עשוי לצמוח ב-150 % ויותר במהלך החודשים הראשונים. ככל שהחברה תתבגר, קצב הצמיחה יקטן.
סיכום ומסקנות
שיעורי צמיחה מודדים באיזו מהירות משתנים גדלים או יורדים, ומציגים את השינוי נטו בערך לאורך תקופה מסוימת. מיושם לראשונה על חקר אוכלוסיות ומחלות ביולוגיות, שיעורי הצמיחה כיום הם גורם חשוב עבור כלכלנים, קובעי מדיניות, מנהלי חברות, יזמים ומשקיעים. חישוב קצב הצמיחה פשוט מושג על ידי חלוקת הפרש הערך שנצפה על פני תקופה מסוימת (כגון שנה) בערך ההתחלתי.
