מהי תשואה?

"תשואה" מתייחסת לרווחים שנוצרו ומומשים על השקעה על פני פרק זמן מסוים. זה מבוטא כאחוז על סמך הסכום המושקע, שווי השוק הנוכחי או הערך הנקוב של נייר הערך.

התשואה כוללת את הריבית שהושגה או דיבידנדים שהתקבלו מהחזקת נייר ערך מסוים. בהתאם להערכת השווי (קבועה לעומת תנודתית) של נייר הערך, תשואות עשויות להיות מסווגות כמודעות או צפויות.

נקודות מפתח

• תשואה היא מדד תשואה להשקעה על פני פרק זמן מוגדר, מבוטא באחוזים.
• התשואה כוללת עליות מחירים וכן דיבידנדים כלשהם ששולמו, המחושבים כתשואה הממומשת נטו חלקי הסכום הקרן (כלומר הסכום שהושקע).
• תשואות גבוהות יותר נתפסות כאינדיקטור לסיכון נמוך יותר ולהכנסה גבוהה יותר, אך ייתכן שתשואה גבוהה לא תמיד תהיה חיובית, כמו למשל במקרה של עליית תשואת דיבידנד עקב ירידת מחיר המניה.

נוסחה לתשואה

תשואה היא מדד לתזרים המזומנים שמשקיע מקבל על הסכום שהושקע בנייר ערך. זה מחושב בעיקר על בסיס שנתי, אם כי נעשה שימוש גם בווריאציות אחרות כמו תשואות רבעוניות וחודשיות. אין לבלבל בין תשואה לתשואה כוללת , שהיא מדד מקיף יותר להחזר על ההשקעה. התשואה מחושבת כך:תשואה = תשואה ממומשת נטו / סכום עיקרי

לדוגמה, הרווחים והתשואה על השקעות במניות יכולים לבוא בשתי צורות. ראשית, זה יכול להיות במונחים של עליית מחירים, כאשר משקיע רוכש מניה ב-100 דולר למניה ואחרי שנה הוא מוכר אותה ב-120 דולר. שנית, המניה עשויה לחלק דיבידנד, נניח של 2 דולר למניה, במהלך השנה. התשואה תהיה העלייה במחיר המניה בתוספת כל דיבידנדים ששולמו, חלקי המחיר המקורי של המניה. התשואה עבור הדוגמה תהיה:($20 + $2) / $100 = 0.22, או 22%

מה התשואה יכולה להגיד לך

מכיוון שערך תשואה גבוה יותר מצביע על כך שמשקיע מסוגל לשחזר סכומים גבוהים יותר של תזרימי מזומנים בהשקעותיו, ערך גבוה יותר נתפס לרוב כאינדיקטור לסיכון נמוך יותר ולהכנסה גבוהה יותר. עם זאת, יש להקפיד להבין את החישובים הכרוכים בכך. ייתכן שתשואה גבוהה נבעה מירידת שווי השוק של נייר הערך, מה שמקטין את ערך המכנה המשמש בנוסחה ומעלה את ערך התשואה המחושב גם כאשר הערכות נייר הערך נמצאות בירידה.

בעוד משקיעים רבים מעדיפים תשלומי דיבידנד ממניות, חשוב גם לפקוח עין על התשואות. אם התשואות הופכות גבוהות מדי, זה עשוי להצביע על כך שמחיר המניה יורד או שהחברה משלמת דיבידנדים גבוהים.

מכיוון שדיבידנדים משולמים מרווחי החברה, תשלומי דיבידנדים גבוהים יותר עלולים לגרום לכך שרווחי החברה נמצאים במגמת עלייה, מה שעלול להוביל למחירי מניות גבוהים יותר. דיבידנדים גבוהים יותר עם מחירי מניות גבוהים יותר אמורים להוביל לעלייה עקבית או שולית בתשואה. עם זאת, עלייה משמעותית בתשואה ללא עלייה במחיר המניה עשויה לגרום לכך שהחברה משלמת דיבידנדים ללא הגדלת הרווחים, וזה עשוי להעיד על בעיות תזרימי מזומנים בטווח הקרוב.

סוגי תשואות

התשואות יכולות להשתנות בהתאם לנייר הערך המושקע, משך ההשקעה וסכום ההחזר.

תשואה על מניות

עבור השקעות מבוססות מניות, משתמשים בדרך כלל בשני סוגים של תשואות. כאשר מחושב על סמך מחיר הרכישה, התשואה נקראת תשואה על עלות (YOC) , או תשואת עלות, ומחושבת כך:תשואה עלות = (עליית מחיר + דיבידנדים ששולמו) / מחיר רכישה

לדוגמה, אם משקיע מימש רווח של $20 ($120 – $100) כתוצאה מעליית מחירים, וגם הרוויח $2 מדיבידנד ששילמה החברה. לכן, תשואת העלות מגיעה ל-($20 + $2) / $100 = 0.22, או 22%.

עם זאת, משקיעים רבים עשויים לרצות לחשב את התשואה על סמך מחיר השוק הנוכחי, במקום מחיר הרכישה. תשואה זו מכונה התשואה הנוכחית ומחושבת כך:תשואה נוכחית = (עליית מחיר + דיבידנד ששולם) / מחיר נוכחי

לדוגמה, התשואה הנוכחית מגיעה ל-($20 + $2) / $120 = 0.1833, או 18.33%.

כאשר מחיר המניה של חברה עולה, התשואה הנוכחית יורדת בגלל הקשר ההפוך בין התשואה למחיר המניה. 

תשואה על איגרות חוב

ניתן לחשב את התשואה על איגרות חוב שמשלמות ריבית שנתית בצורה פשוטה – הנקראת התשואה הנומינלית , אשר מחושבת כך:תשואה נומינלית = (ריבית שנתית שהושגה / ערך נקוב של אג"ח)

לדוגמה, אם יש אג"ח של אוצר עם ערך נקוב של 1,000$ שפורע בשנה אחת ומשלמת 5% ריבית שנתית, התשואה שלה מחושבת כ-$50 / $1,000 = 0.05 או 5%.

עם זאת, התשואה של אג"ח בריבית משתנה, המשלמת ריבית משתנה לאורך כהונתה, תשתנה לאורך חיי האג"ח בהתאם לריבית החלה בתנאים שונים.

אם יש איגרת חוב שמשלם ריבית על בסיס תשואת האוצר ל-10 שנים + 2%, הריבית החלה שלה תהיה 3% כאשר התשואה של האוצר ל-10 שנים היא 1% ותשתנה ל-4% אם התשואה של האוצר ל-10 שנים. עולה ל-2% לאחר מספר חודשים.

באופן דומה, הריבית המופקת על אג"ח צמודה למדד, שתשלומי הריבית שלה מותאמים למדד, כמו מדד האינפלציה לצרכן (CPI), תשתנה בהתאם לתנודות בערכו של המדד.

תשואה לפדיון

תשואה לפדיון (YTM) היא מדד מיוחד לתשואה הכוללת הצפויה על אג"ח בכל שנה אם האג"ח מוחזקת עד לפדיון. היא שונה מהתשואה הנומינלית, המחושבת בדרך כלל על בסיס שנתי ונתונה לשינויים בכל שנה שחולפת. מנגד, YTM היא התשואה הממוצעת הצפויה לשנה והשווי צפוי להישאר קבוע לאורך כל תקופת ההחזקה עד לפדיון האג"ח.

תשואה לגרוע ביותר

התשואה לגרוע ביותר (YTW) היא מדד לתשואה הפוטנציאלית הנמוכה ביותר שניתן לקבל על איגרת חוב ללא אפשרות שהמנפיק לא יעמוד בפירעון. YTW מציין את התרחיש הגרוע ביותר של האג"ח על ידי חישוב התשואה שתתקבל אם המנפיק ישתמש בהפרשות כולל תשלומים מראש, קריאה חוזרת או  השקעת כספים . תשואה זו מהווה מדד סיכון חשוב ומבטיחה שדרישות הכנסה מסוימות עדיין יתקיימו גם בתרחישים הגרועים ביותר.

נכנע לקריאה

התשואה לקריאה (YTC) היא מדד המקושר לאג"ח ניתנת להמרה – קטגוריה מיוחדת של אג"ח שניתן לפדות על ידי המנפיק לפני מועד הפירעון שלה – ו-YTC מתייחסת לתשואת האג"ח במועד הקריאה שלה. ערך זה נקבע על פי תשלומי הריבית של האג"ח, מחיר השוק שלה ומשך הזמן עד למועד ההתקשרות שכן תקופה זו מגדירה את סכום הריבית.

לאג"ח עירוניות , שהן איגרות חוב שהונפקו על ידי מדינה, עירייה או מחוז כדי לממן את הוצאות ההון שלה, והן לרוב אינן חייבות במס, יש גם תשואה שווה ערך למס (TEY) .1TEY היא התשואה לפני מס שחייבת אג"ח חייבת במס כדי שהתשואה שלה תהיה זהה לתשואה של אג"ח עירונית פטורה ממס, והיא נקבעת לפי  מדרגת המס של המשקיע .2

אמנם ישנן וריאציות רבות לחישוב סוגי התשואות השונים, אך החברות, המנפיקים ומנהלי הקרנות נהנים מחופש רב לחשב, לדווח ולפרסם את ערך התשואה לפי המוסכמות שלהם.

רגולטורים כמו רשות ניירות ערך והבורסה (SEC) הציגו מדד סטנדרטי לחישוב תשואה, הנקרא SEC Yield , שהוא חישוב התשואה הסטנדרטי שפותח על ידי SEC ומטרתו להציע מדד סטנדרטי להשוואות הוגנות יותר של קרנות אג"ח. תשואות SEC מחושבות לאחר התחשבות בעמלות הנדרשות הקשורות לקרן.3

תשואת קרנות נאמנות משמשת לייצוג תשואת הרווח הנקי של  קרן נאמנות ומחושבת על ידי חלוקת תשלום חלוקת ההכנסה השנתי בערך המניות של קרן נאמנות. הוא כולל את ההכנסה שהתקבלה באמצעות דיבידנדים וריבית שהרוויחו  תיק הקרן במהלך השנה הנתונה. מאחר שהערכות השווי של קרנות הנאמנות משתנות מדי יום על סמך הערך הנכסי הנקי המחושב שלהן , גם התשואות מחושבות ומשתנות עם שווי השוק של הקרן בכל יום.

לצד השקעות, ניתן לחשב תשואה גם על כל מיזם עסקי. החישוב שומר על הצורה של כמה תשואה מופקת על ההון המושקע.

מה מייצגת תשואה?

תשואה מודדת את התשואה המומשת על נייר ערך על פני פרק זמן מוגדר. בדרך כלל, הוא חל על איגרות חוב ומניות שונות ומוצג כאחוז משווי נייר ערך. מרכיבים מרכזיים המשפיעים על התשואה של נייר ערך כוללים דיבידנדים או תנועות מחיר של נייר ערך. התשואה מייצגת את תזרים המזומנים המוחזר למשקיע, המתבטא בדרך כלל על בסיס שנתי.

כיצד מחושבת התשואה?

כדי לחשב תשואה, התשואה הממומשת נטו של נייר ערך מחולקת בסכום הקרן. חשוב לציין, ישנן דרכים שונות להגיע לתשואה של נייר ערך בהתאם לסוג הנכס וסוג התשואה. עבור מניות, התשואה מחושבת כעליית מחיר נייר ערך בתוספת דיבידנדים, חלקי מחיר הרכישה.

עבור איגרות חוב, ניתן לנתח את התשואה כתשואת עלות או כתשואה נוכחית. תשואת העלות מודדת את התשואות כאחוז מהמחיר המקורי של האג"ח, בעוד שהתשואה הנוכחית נמדדת ביחס למחיר הנוכחי.

מהי דוגמה לתשואה?

כמדד אחד להערכת הסיכון, שקול משקיע שרוצה לחשב את התשואה הגרועה ביותר על אג"ח. בעיקרו של דבר, זה מודד את התשואה הנמוכה ביותר האפשרית. ראשית, המשקיע יגלה שמועד הפירעון המוקדם ביותר של האג"ח, המועד בו על המנפיק להחזיר את הקרן ולהפסיק את תשלומי הריבית. לאחר קביעת תאריך זה, המשקיע יחשב את התשואה הגרועה ביותר לאג"ח. כתוצאה מכך, מכיוון שהתשואה הגרועה ביותר היא התשואה לפרק זמן קצר יותר, היא מבטאת תשואה נמוכה יותר מהתשואה לפדיון.