מהו ערך ארגוני (EV)?
מהו ערך ארגוני (EV)? ערך ארגוני (EV) מודד את הערך הכולל של חברה, המשמש לעתים קרובות כחלופה מקיפה יותר לשווי שוק. EV כולל בחישובו את שווי השוק של חברה אך גם חוב לטווח קצר וארוך וכל מזומנים או שווי מזומנים במאזן החברה.
מהו ערך ארגוני (EV)? – נקודות מרכזיות
רכיבי ערך ארגוני (EV)
ערך ארגוני משתמש בנתונים מהדוחות הכספיים של החברה וממחירי השוק הנוכחיים. הרכיבים המרכיבים את EV הם:
מה EV אומר לך?
ערך ארגוני (EV) שונה באופן משמעותי משווי שוק פשוט בכמה דרכים, ורבים רואים בו ייצוג מדויק יותר של שווי הפירמה. EV אומר למשקיעים או לבעלי עניין את שוויה של חברה וכמה חברה אחרת תצטרך אם היא רוצה לרכוש אותה.
יש עוד שיקול אחד: ה-EV של חברה יכול להיות שלילי אם הערך הכולל של המזומנים ושווי המזומנים שלה עולה על זה של סך שווי השוק והחובות שלה. זה סימן שחברה לא משתמשת בנכסיה בצורה טובה – יש לה יותר מדי מזומנים ללא שימוש. מזומנים נוספים יכולים לשמש לדברים רבים, כגון הפצות, רכישות חוזרות, הרחבה, מחקר ופיתוח, תחזוקה, העלאות שכר לעובדים, בונוסים או פירעון חובות.
EV ככפול הערכת שווי
ערך ארגוני משמש כבסיס ליחסים פיננסיים רבים המודדים את הביצועים של חברה. לדוגמה, ה-enterprise multiple מכיל ערך ארגוני. הוא מקשר את הערך הכולל של חברה מכל המקורות למדד של רווחים תפעוליים שנוצרו – הרווח לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות (EBITDA).
EBITDA מודד את יכולתה של חברה לייצר הכנסה ומשמש כחלופה לרווחים פשוטים או לרווח נקי (בנסיבות מסוימות). EBITDA, לעומת זאת, יכול להיות מטעה מכיוון שהוא מוריד את העלות של השקעות הון כמו רכוש קבוע וציוד. נתון אחר, EBIT, יכול לשמש כמדד פיננסי דומה ללא החיסרון של הסרת הוצאות פחת והפחתות הקשורות לרכוש קבוע וציוד (PP&E).
חישוב EBITDA
EBITDA מחשב את ההכנסה של חברה לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות. EBITDA מחושב באמצעות הנוסחה הבאה:
EBITDA = הכנסה נטו + הוצאות ריבית + מיסים + פחת + הפחתות
EV/EBITDA
המדד המשולב הארגוני (EV/EBITDA) משמש ככלי הערכה כדי להשוות את ערך החברה והחוב שלה לרווחי החברה במזומן, בניכוי הוצאותיה שאינן מזומן. כתוצאה מכך, זה אידיאלי עבור אנליסטים ומשקיעים המעוניינים להשוות בין חברות באותו ענף.
EV/EBITDA שימושי במספר מצבים:
ל-EV/EBITDA יש כמה חסרונות:
EV/מכירות
מכפיל נפוץ נוסף לקביעת הערך היחסי של חברות הוא יחס הערך הארגוני למכירות או EV/מכירות. EV/Sales נתפס כמדד מדויק יותר מיחס מחיר/מכירות מכיוון שהוא לוקח בחשבון את הערך והסכום של החוב שחברה צריכה להחזיר בשלב מסוים.
מאמינים שככל שמכפיל EV/מכירות נמוך יותר, כך החברה אטרקטיבית יותר – או מוערכת בחסר. יחס EV/Sale יכול להיות שלילי כאשר המזומנים שבידי חברה גבוהים משווי השוק ושווי החוב. EV/מכירות שלילי מרמז שחברה יכולה לשלם את כל חובותיה.
ערך ארגוני לעומת שווי שוק
מדוע שווי השוק אינו מייצג כראוי את שווי הפירמה? זה משאיר הרבה גורמים חיוניים בחוץ, כמו חובות ועתודות מזומנים של חברה.
ערך ארגוני הוא שינוי של שווי השוק, מכיוון שהוא משלב חובות ומזומנים לקביעת שווי החברה.
הנה דוגמה: דמיינו לעצמכם שני יצרני ווידג'טים זהים, חברה א' וחברה ב', בעלי אותו מחיר מניה של 4.32 דולר למניה. לכל אחד מהם יש מיליון מניות עם שווי שוק של 4.32 מיליון דולר.
חוב ומזומן משנים את ההשקפה
כעת, דמיינו לחברה A יש 500,000 דולר במזומן ושווי מזומנים ו-250,000 דולר בחוב כולל. ה-EV שלו (שווי כולל) הוא $4,320,000 + $250,000 – $500,000 = $4.07 מיליון דולר.
לחברה ב' יש מיליון דולר במזומן וחוב של 250,000 דולר. ה-EV הוא $4,320,000 + $250,000 – $1,000,000 = $3.57 מיליון.
החברות נראו זהות לפי שווי השוק, אבל תמונה שונה בהרבה כשמחושבים EV.
ערך ארגוני לעומת יחס P/E
יחס המחיר לרווח (יחס P/E) הוא היחס להערכת שווי חברה המודד את מחיר המניה הנוכחי שלה ביחס לרווח למניה (EPS). יחס המחיר לרווח ידוע לפעמים בתור מכפיל המחיר או מכפיל הרווחים. יחס P/E אינו מתייחס לכמות החוב שיש לחברה במאזנה.
מגבלות של EV
כפי שצוין קודם לכן, EV כולל חוב כולל, אך חיוני לשקול כיצד הנהלת החברה מנצלת את החוב. לדוגמה, תעשיות עתירות הון כמו תעשיית הנפט והגז נושאות בדרך כלל כמויות משמעותיות של חוב, המשמש לטפח צמיחה. ניתן היה להשתמש בחוב לרכישת מפעל וציוד. כתוצאה מכך, ה-EV יכול להיות מוטה בעת השוואת חברות בין תעשיות.
זה חיוני לשקול אם החברה הנבדקת עוברת מיזוג או רכישה. הסיבה לכך היא שהחברה הרוכשת תצטרך להתחשב בסכום החוב שהיא לוקחת על עצמה במיזוג. משקיעים יכולים להשתמש במידע זה כדי להעריך כיצד ייראו החברות הממוזגות בעתיד.
כמו בכל מדד פיננסי, עדיף להשוות בין חברות באותו ענף כדי להבין טוב יותר כיצד החברה מוערכת ביחס לעמיתיה.
דוגמה ל-EV
כפי שנאמר קודם לכן, הנוסחה של EV היא בעצם סכום שווי השוק של ההון העצמי (שווי שוק) ושווי השוק של החוב של החברה, בניכוי כל מזומן. שווי השוק של חברה מחושב על ידי הכפלת מחיר המניה במספר המניות הקיימות. אז החוב נטו הוא שווי השוק של החוב פחות מזומן. חברה הרוכשת חברה אחרת שומרת על המזומנים של חברת היעד, וזו הסיבה שיש לנכות מזומנים ממחיר החברה כפי שמיוצג על ידי שווי השוק.
בואו לחשב את ערך הארגון עבור Macy's (M). עבור שנת הכספים 2021, Macy's רשמה את הדברים הבאים:
Macy's Form 10-K, שנת כספים שהסתיימה ב-29 בינואר, 20221# מניות יוצאות 292.4 מיליון2מניות נסגרת ב-28/1/22$25.443שווי שוק$7.44 מיליארד פריט 1 x 24חוב לטווח קצר$05Long-tot$3.0m. 4 + 57שווי מזומנים ושווי מזומנים $1.71 מיליארד דולר שווי ארגוני $9.03 מיליארד פריט 3 + 6 – 7
אנחנו יכולים לחשב את שווי השוק של מייסי מהמידע שלמעלה. למייסי'ס יש 292.4 מיליון מניות בשווי של 25.44 דולר למניה בסוף שנת הכספים שלה (29 בינואר 2022):
שווי הארגון של מייסי מחושב כ-7.44 מיליארד דולר (שווי שוק) + 3.30 מיליארד דולר (חוב) – 1.71 מיליארד דולר (מזומן).
מייסי'ס EV = 9.03 מיליארד דולר
שווי ארגוני נחשב למקיף בעת הערכת שווי של חברה מכיוון שאם חברה הייתה רוכשת את המניות הנחרצות של מייסי תמורת 7.44 מיליארד דולר, היא תצטרך גם להסדיר את חובות של מייסי בסך 3.30 מיליארד דולר.
בסך הכל, החברה הרוכשת תוציא יותר מ-10 מיליארד דולר לרכישת מייסי'ס. עם זאת, מכיוון שלמייסי'ס יש 1.71 מיליארד דולר במזומן, ניתן להוסיף סכום זה כדי להחזיר את החוב.
מהו ערך ארגוני טוב?
ערך ארגוני הוא אינדיקטור טוב לערך הכולל של חברה, אבל EV/EBITDA הוא אינדיקטור טוב יותר, המדגים את הערך הכולל לרווחים בפועל. EV/EBITDA מתחת ל-10 נחשב בריא.
מהו ערך ארגוני ומדוע הוא חשוב?
ערך ארגוני מציג את הערך הכולל של חברה והוא משמש בדרך כלל במיזוגים ורכישות כדי להעריך פוטנציאל.
מהו ערך ארגוני לעומת ערך שוק?
ערך ארגוני הוא הערך הכולל של חברה, בעוד ששווי השוק הוא שווי מניותיה בבורסה. שווי שוק הוא הערך הכולל של כל המניות בבורסה.
סיכום ומסקנות
ערך ארגוני מעריך את השווי הכולל של חברה, המשמש בדרך כלל חברות אחרות כאשר שוקלים מיזוג או רכישה. משקיעים יכולים גם להשתמש ב-EV כדי להעריך את גודל החברה ושוויה כדי לעזור להם להעריך את בחירת המניות שלהם. EV משמש בצורה הטובה ביותר עם מדדים אחרים להערכת שווי מניה. כמה יחסים פופולריים הם EV/מכירות ו-EV/EBITDA.
תיקון – דצמבר 17, 2022: המאמר עודכן מגרסה קודמת שהשמיטה באופן שגוי חוב בעת תיאור הנוסחה לחישוב שווי הארגון. חוב הוא מרכיב הכרחי בנוסחה.
