הגדרת גידור: מה זה ואיך זה עובד בהשקעות

מה זה גידור?

מה זה גידור? – גידור, בפיננסים, הוא לקחת פוזיציה מקזזת בנכס או בהשקעה שמקטינה את סיכון המחיר של פוזיציה קיימת. גידור הוא אפוא סחר שנעשה במטרה להפחית את הסיכון לתנועות מחיר שליליות בנכס אחר. בדרך כלל, גידור מורכב מלקיחת עמדה הפוכה בנייר ערך קשור או בנייר ערך נגזר המבוסס על הנכס שיש לגדר.

נגזרים יכולים להוות גידור יעיל כנגד נכסי הבסיס שלהם מכיוון שהקשר בין השניים מוגדר פחות או יותר בבירור. נגזרים הם ניירות ערך הנעים בהתכתבות לנכס בסיס אחד או יותר. הם כוללים אופציות, החלפות, חוזים עתידיים וחוזים עתידיים. נכסי הבסיס יכולים להיות מניות, אג"ח, סחורות, מטבעות, מדדים או ריביות. אפשר להשתמש בנגזרים כדי להגדיר אסטרטגיית מסחר שבה הפסד עבור השקעה אחת מצטמצם או מתקזז על ידי רווח בנגזר דומה.

נקודות מפתח

• גידור היא אסטרטגיה המבקשת להגביל חשיפות לסיכון בנכסים פיננסיים.
• טכניקות גידור פופולריות כוללות לקיחת פוזיציות קיזוז בנגזרים התואמות לפוזיציה קיימת.
• סוגים אחרים של גדרות ניתן לבנות באמצעים אחרים כמו גיוון . דוגמה יכולה להיות השקעה הן במניות מחזוריות והן במניות אנטי מחזוריות.
• מלבד הגנה על משקיע מפני סוגים שונים של סיכונים, מאמינים שגידור גורם לשוק להתנהל בצורה יעילה יותר.

איך עובד גידור

שימוש בגידור דומה במקצת לעריכת פוליסת ביטוח. אם יש לך בית באזור מועד לשיטפונות, תרצה להגן על הנכס הזה מפני סכנת הצפה – כדי לגדר אותו, במילים אחרות – על ידי ביטוח שיטפונות. בדוגמה זו, לא ניתן למנוע הצפה, אך ניתן לתכנן מראש כדי להפחית את הסכנות במקרה של שיטפון.

קיים חילופי סיכון-תגמול הגלום בגידור; בעוד שהוא מפחית סיכון פוטנציאלי , הוא גם מקל על רווחים פוטנציאליים. במילים פשוטות, ההגנה על נכס אינו בחינם. במקרה של פוליסת ביטוח ההצפה, התשלומים החודשיים מסתכמים, ואם ההצפה לא מגיעה, המבוטח לא מקבל תשלום. ובכל זאת, רוב האנשים יבחרו לקחת את האובדן הצפוי והמוגבל הזה במקום לאבד פתאום את הגג מעל לראשם.

גם בעולם ההשקעות הגידור פועל באותו אופן. משקיעים ומנהלי כספים משתמשים בשיטות ההגנה על נכס כדי לצמצם ולשלוט בחשיפה שלהם לסיכונים. כדי לגדר כראוי בעולם ההשקעות, יש להשתמש במכשירים שונים באופן אסטרטגי כדי לקזז את הסיכון של תנועות מחיר שליליות בשוק. הדרך הטובה ביותר לעשות זאת היא לבצע השקעה נוספת בצורה ממוקדת ומבוקרת. כמובן שההקבלה לדוגמא הביטוחית לעיל מוגבלת: במקרה של ביטוח הצפה, המבוטחת תקבל פיצוי מלא על אובדנה, אולי בניכוי השתתפות עצמית. בתחום ההשקעות, ההגנה על נכס הוא גם מורכב יותר וגם מדע לא מושלם.

גידור מושלם הוא כזה שמבטל את כל הסיכון בפוזיציה או בתיק. במילים אחרות, הגידור נמצא  בקורלציה הפוכה של 100% לנכס הפגיע. זהו יותר אידיאל מאשר מציאות בשטח, ואפילו הגידור המושלם ההיפותטי אינו ללא עלות. סיכון בסיס מתייחס לסיכון שנכס וגידור לא ינועו בכיוונים מנוגדים כצפוי. "בסיס" מתייחס לאי ההתאמה.

גידור באמצעות נגזרים

נגזרים הם חוזים פיננסיים שמחירם תלוי בערך של נייר ערך בסיס כלשהו. חוזי חוזים עתידיים, פורוורד ואופציות הם סוגים נפוצים של חוזי נגזרים.

האפקטיביות של גידור נגזר מתבטאת במונחים של הדלתא שלו , הנקראת לפעמים יחס הגידור. דלתא היא הסכום שמחירו של נגזר זז לכל תנועה של $1 במחיר נכס הבסיס.

אסטרטגיית הגידור הספציפית, כמו גם התמחור של מכשירי הגידור, עשויים להיות תלויים בסיכון השלילי של נייר הערך הבסיסי שכנגדו המשקיע ירצה להתגונן. בדרך כלל, ככל שהסיכון החיסוני גדול יותר, כך עלות הגידור גדולה יותר. הסיכון השלילי נוטה לעלות עם רמות גבוהות יותר של תנודתיות ולאורך זמן; אופציה שתפוגה לאחר תקופה ארוכה יותר ומקושרת לנייר ערך תנודתי יותר ובכך תהיה יקרה יותר כאמצעי גידור.

בדוגמה של STOK שלמעלה, ככל שמחיר המימוש גבוה יותר, כך אופציית המכר תהיה יקרה יותר, אך כך היא תציע גם יותר הגנת מחיר. ניתן להתאים משתנים אלו כדי ליצור אפשרות זולה יותר שמציעה פחות הגנה, או אפשרות יקרה יותר המספקת הגנה גדולה יותר. ובכל זאת, בשלב מסוים, לא מומלץ לרכוש הגנת מחיר נוספת מנקודת מבט של עלות-תועלת.

סוגים שונים של אופציות וחוזים עתידיים מאפשרים למשקיעים להתגונן מפני תנועות מחיר שליליות כמעט בכל השקעה, לרבות מניות, אגרות חוב, ריביות, מטבעות, סחורות ועוד.

דוגמה לגידור עם אופציית מכר

דרך נפוצה לגידור בעולם ההשקעות היא באמצעות אופציות מכר. Puts מעניקים למחזיק את הזכות, אך לא את החובה, למכור את נייר הערך הבסיסי במחיר שנקבע מראש בתאריך פקיעתו או לפניו.

לדוגמה, אם מורטי קונה 100 מניות של Stock PLC (STOCK) במחיר של 10 דולר למניה, הוא עשוי לגדר את השקעתו על ידי רכישת אופציית מכר עם מחיר מימוש של 8 דולר שיפוג בשנה אחת. אפשרות זו מעניקה למורטי את הזכות למכור 100 מניות של STOK תמורת 8 דולר בכל עת בשנה הבאה.

בוא נניח שהוא משלם $1 עבור האופציה, או $100 בפרמיה. אם STOCK נסחרת ב-$12 שנה לאחר מכן, מורטי לא יממש את האופציה ויוציא 100$. עם זאת, לא סביר שהוא יתעצבן, כי הרווח הלא ממומש שלו הוא 100 דולר (100 דולר כולל מחיר הפוט). אם STOCK נסחרת ב-0$, לעומת זאת, מורטי יממש את האופציה וימכור את מניותיו תמורת 8$, תמורת הפסד של 300$ (300$ כולל מחיר הפוט). ללא אפשרות, הוא עמד להפסיד את כל ההשקעה שלו.

גידור באמצעות גיוון

שימוש בנגזרים לגידור השקעה מאפשר חישובים מדויקים של סיכון, אך הוא דורש מידה של תחכום ולעיתים לא מעט הון. עם זאת, נגזרים אינם הדרך היחידה לגידור. גיוון אסטרטגי של תיק לצורך הפחתת סיכונים מסוימים יכול להיחשב גם כגידור, אם כי גס במקצת. לדוגמה, רייצ'ל עשויה להשקיע בחברת מוצרי יוקרה עם רווחים עולים. עם זאת, היא עשויה לדאוג שמיתון עלול לחסל את השוק לצריכה בולטת. אחת הדרכים להילחם בזה תהיה לקנות מניות או כלי עזר של טבק, שנוטים לצלוח את המיתון היטב ולחלק דיבידנדים נכבדים.

לאסטרטגיה הזו יש פשרות: אם השכר גבוה והמשרות בשפע, יצרנית מוצרי היוקרה עשויה לשגשג, אבל מעט משקיעים יימשכו למניות אנטי-מחזוריות משעממות, שעלולות לרדת ככל שההון זורם למקומות מעניינים יותר. יש לזה גם סיכונים: אין ערובה שמלאי מוצרי היוקרה והגידור ינועו בכיוונים מנוגדים. שניהם עלולים לרדת בגלל אירוע קטסטרופלי אחד, כפי שקרה במהלך המשבר הפיננסי, או משתי סיבות לא קשורות.

גידור מרווח

בתחום המדדים, ירידות מחירים מתונות הן די נפוצות ובלתי צפויות ביותר. משקיעים המתמקדים בתחום זה עשויים להיות מודאגים יותר מירידות מתונות מאשר בירידות חמורות יותר. במקרים אלה, מרווח לשים דוב הוא אסטרטגיית גידור נפוצה.

במרווח מסוג זה, משקיע המדד קונה פוט בעל מחיר מימוש גבוה יותר. לאחר מכן, היא מוכרת פוט עם מחיר מימוש נמוך יותר אך באותו תאריך תפוגה. בהתאם לאופן שבו המדד מתנהג, למשקיע יש אפוא מידה של הגנת מחיר השווה להפרש בין שני מחירי המימוש (מינוס העלות). אמנם זו צפויה להיות כמות מתונה של הגנה, אך לרוב זה מספיק כדי לכסות ירידה קצרה במדד.

סיכונים של גידור

גידור היא טכניקה המשמשת להפחתת סיכון, אך חשוב לזכור שכמעט לכל תרגול גידור יהיו חסרונות משלה. ראשית, כפי שצוין לעיל, הגידור אינו מושלם ואינו ערובה להצלחה עתידית, ואינו מבטיח שההפסדים יצטמצמו. במקום זאת, על המשקיעים לחשוב על גידור במונחים של יתרונות וחסרונות.

האם היתרונות של אסטרטגיה מסוימת עולים על ההוצאה הנוספת שהיא דורשת? מכיוון שגידור רק לעיתים רחוקות אם בכלל יביא למשקיע להרוויח כסף, כדאי לזכור שגידור מוצלח הוא כזה שמונע רק הפסדים.

גידור והמשקיע היומיומי

עבור רוב המשקיעים, גידור לעולם לא יבוא לידי ביטוי בפעילות הפיננסית שלהם. משקיעים רבים לא צפויים לסחור בחוזה נגזרים בשום שלב. חלק מהסיבה לכך היא שמשקיעים עם אסטרטגיה ארוכת טווח, כמו אנשים שחוסכים לפנסיה, נוטים להתעלם מהתנודות היומיומיות של נייר ערך נתון. במקרים אלה, תנודות לטווח קצר אינן קריטיות מכיוון שסביר להניח שהשקעה תצמח עם השוק הכולל.

עבור משקיעים שנכללים בקטגוריית הקנייה והחזקה, אולי נראה שיש סיבה מועטה עד אין סיבה ללמוד על גידור בכלל. ובכל זאת, מכיוון שחברות גדולות וקרנות השקעה נוטות לעסוק בפרקטיקות גידור על בסיס קבוע, ומכיוון שמשקיעים אלה עשויים לעקוב אחר או אפילו להיות מעורבים עם גופים פיננסיים גדולים אלה, כדאי להבין מה כרוך גידור כדי להיות מסוגלים יותר לעקוב ולהבין הפעולות של השחקנים הגדולים האלה.

מהו גידור מפני סיכון?

גידור היא אסטרטגיה המנסה להגביל סיכונים בנכסים פיננסיים. היא משתמשת במכשירים פיננסיים או באסטרטגיות שוק כדי לקזז את הסיכון של תנועות מחיר שליליות כלשהן. במילים אחרות, משקיעים מגדרים השקעה אחת על ידי ביצוע סחר באחרת.

מהן כמה דוגמאות לגידור?

רכישת ביטוח מפני הפסדי רכוש, שימוש בנגזרים כגון אופציות או חוזים עתידיים לקיזוז הפסדים בנכסי השקעה בסיסיים, או פתיחת פוזיציות חדשות במטבע חוץ כדי להגביל הפסדים מתנודות באחזקות מטבעות קיימות תוך שמירה על פוטנציאל אפסייד מסוים, כולם דוגמאות להגנה. 

האם גידור הוא מדע לא מושלם?

בהשקעות, ההגנה על נכס הוא מורכב ונחשב כמדע לא מושלם. גידור מושלם הוא כזה שמבטל את כל הסיכון בפוזיציה או בתיק. במילים אחרות, ההגנה על נכס נמצא בקורלציה הפוכה של 100% לנכס הפגיע. אבל אפילו הגידור המושלם ההיפותטי אינו ללא עלות.

בשורה התחתונה

גידור הוא תפיסה פיננסית חשובה המאפשרת למשקיעים ולסוחרים למזער חשיפות לסיכון שונות העומדות בפניהם. גידור הוא למעשה עמדה מקזזת או הפוכה שנלקחה, שתצבור (תאבד) בערכה כאשר הפוזיציה העיקרית מאבדת (מרוויחה) ערך. לכן ניתן לחשוב על גידור כקניית מעין פוליסת ביטוח על השקעה או תיק. ניתן להשיג עמדות קיזוז אלו באמצעות נכסים הקשורים בקשר הדוק או באמצעות גיוון. הגידור הנפוץ והיעיל ביותר, לעומת זאת, הוא לעתים קרובות שימוש בנגזרת כגון עתיד, פורוורד. או חוזה אופציות.