מחירי מימוש אופציות: איך זה עובד, הגדרה ודוגמה

מהו מחיר מימוש?

חוזי אופציות הם נגזרים המעניקים למחזיקים את הזכות, אך לא את החובה, לקנות או למכור נייר ערך בסיס כלשהו בשלב כלשהו בעתיד במחיר שנקבע מראש. מחיר זה ידוע בתור מחיר המימוש של האופציה (או מחיר המימוש ). עבור אופציות רכש , מחיר המימוש הוא המקום שבו ניתן לקנות את נייר הערך על ידי בעל האופציה; עבור אופציות מכר , מחיר המימוש הוא המחיר שבו ניתן למכור את נייר הערך.

שווי אופציה מבוסס על ההפרש בין מחיר המימוש הקבוע למחיר השוק של נייר הערך הבסיסי, המכונה "כסף" של האופציה.

לגבי אופציות רכש, מחיר מימוש הנמוכה ממחיר השוק אמורה להיות בתוך הכסף (ITM), מכיוון שאתה יכול לממש את האופציה לקנות את המניה בפחות מהשוק ולמכור אותה מיד במחיר השוק הגבוה יותר. באופן דומה, נקודות ב-the-money הן אלו עם מחיר מימוש גבוהות ממחיר השוק, מה שנותן למחזיק את הזכות למכור את האופציה מעל למחיר השוק הנוכחי. תכונה זו מעניקה לאפשרויות ITM ערך מהותי .

אופציות Call עם מחיר מימוש גבוהות מהשוק, או אופציות Call עם מחירי מימוש נמוכות מהשוק, הן במקום זאת מחוץ לכסף (OTM), ויש להן רק ערך חיצוני (הידוע גם כערך זמן ).

נקודות מפתח

• מחיר המימוש בחוזה אופציות הוא המחיר שבו ניתן לקנות או למכור את נייר הערך הבסיסי לאחר מימושו.
• ידוע גם בתור מחיר המימוש, מחיר המימוש הוא מאפיין מרכזי של חוזה אופציות.
• ההבדל בין מחיר המימוש למחיר נייר הערך הבסיסי קובע אם אופציה היא "בכסף" או "מחוץ לכסף".
• לאופציות בכסף (ITM) יש ערך מהותי מכיוון שמחירי המימוש שלהן נמוכים ממחיר השוק לאופציית Call , או גבוהים ממחיר השוק עבור מכר.
• לאופציות בכסף (ATM) יש מחיר מימוש השווה למחיר השוק הנוכחי של הבסיס.

הבנת מחירי מימוש

מחיר המימוש הוא משתנה מרכזי של אופציות רכישה ומכר, המגדיר באיזה מחיר בעל האופציה יכול לקנות או למכור את נייר הערך הבסיסי, בהתאמה.

אופציות רשומות עם מספר מחירי מימוש הן מעל ומתחת לשווי השוק הנוכחי. נניח שמניה נסחרת ב-100 דולר למניה. אופציית הרכישה של 110 דולר תעניק למחזיק את הזכות לקנות את המניה ב-110 דולר בתאריך שבו יפוג החוזה או לפני כן. משמעות הדבר היא שהאופציה תאבד מערכה אם המניה תיפול ותעלה בערכה כאשר המניה הבסיסית תעלה במחיר. אבל אם היא לעולם לא תגיע ל-$110 לפני תאריך התפוגה, האופציית Call תפוג ללא ערך. הסיבה לכך היא שאתה יכול לקנות את המניה בפחות. אם המניה אכן עלתה מעל $110, עדיין תוכל לממש את האופציה לשלם $110 למרות שמחיר השוק גבוה יותר. (אופציות מכר יעבדו באופן דומה, אך נותנות לך את הזכות למכור במקום לקנות את הבסיס).

גם מחירי המחיר מימוש המפורטים הם סטנדרטיים, כלומר הם בסכומים דולריים קבועים, כגון $31, $32, $33, $100, $105, וכן הלאה. ייתכן שיש להם גם מרווחים של $2.50, כגון $12.50, $15.00 ו-$17.50. המרחק בין מכה ידוע בתור רוחב המכה . מחירי המימוש והרוחבים נקבעים על ידי בורסות האופציות.

בדרך כלל, חבילות של 1.00 דולר בנפרד הן הצמודות ביותר שזמינות ברוב המניות. עקב פיצול מניות או אירועים אחרים, ייתכן שיהיו לך מחיר מימוש שמובילות ל-0.50$ או יותר.

הקשר בין מחיר המימוש לבין הביטחון הבסיסי

המחיר של חוזה אופציות ידוע בתור הפרמיה שלו , שהיא סכום הכסף שרוכש האופציה משלם למוכר עבור הזכות, אך לא החובה, לממש את האופציה. הפרש המחירים בין מחיר השוק של הבסיס למחיר המימוש קובע את שווי האופציה במה שידוע  ככספי  של האופציה.

ככל שאופציה יותר "בתוך-הכסף", הפרמיה שלה גבוהה יותר – ככל שההפרש בין המחיר מימוש לבסיס הולך וקטן, האופציות נעשות בעלות ערך רב יותר, וכאשר המחיר מימוש נהיית גדולה יותר הן בתוך-הכסף. באופן דומה, אופציה תאבד מערכה ככל שההפרש בין המימוש למחיר הבסיסי יגדל וככל שהאופציה תיפול מהכסף.

"כסף:" שלושת סוגי מחירי המימוש

לפיכך, האפשרויות יכולות להיות בתוך הכסף (ITM), מחוץ לכסף (OTM), או בכסף (ATM).

עבור רוכשי אופציית הרכש (כגון בדוגמה למעלה), אם מחיר המימוש גבוה ממחיר המניה הבסיסית, האופציה היא מחוץ לכסף (OTM). במקרה זה, לאופציה אין ערך פנימי, אך סביר להניח שעדיין יהיה לה ערך חיצוני בהתבסס על תנודתיות וזמן עד לפקיעת התוקף, מכיוון שכל אחד משני הגורמים הללו עלול להכניס את האופציה לכסף בעתיד. לעומת זאת, אם מחיר המניה הבסיסי הוא מעל מחיר המימוש, האופציה תהיה בעלת ערך פנימי ותהיה בתוך הכסף.

מכסים עם מחירי מימוש גבוהים מהמחיר הנוכחי יהיו בכסף מכיוון שאתה יכול למכור את המניה גבוה ממחיר השוק ואז לקנות אותה בחזרה תמורת רווח מובטח. אופציית מכר תהיה במקום זאת בכסף כאשר מחיר המניה הבסיסית מתחת למחיר המימוש ותהיה מחוץ לכסף כאשר מחיר המניה הבסיסית הוא מעל מחיר המימוש. שוב, לאופציית OTM לא תהיה ערך מהותי, אבל עדיין עשוי להיות לה ערך על סמך התנודתיות של נכס הבסיס והזמן שנותר עד לפקיעת האופציה.

לבסוף, אופציה עם מחיר מימוש במחיר השוק הנוכחי או קרוב מאוד למחיר השוק הנוכחי ידועה כ- at-the-money (ATM). אפשרויות כספומט הן לרוב האופציות הנזילות והאקטיביות ביותר הנסחרות בשם.

מחיר מימוש ודלתא של אופציות

הדלתא של אופציה היא כמה הפרמיה שלה תשתנה בהינתן מהלך של $1 בבסיס. אז, אופציית Call עם +0.40 דלתא תעלה ב-40 סנט אם הבסיס יעלה בדולר.

לאופציות Call ב-the-money יש דלתא של +0.50; ל-at-the-money puts יש דלתא של -0.50. לאופציות שנמצאות ב-the-money יהיו דלתות גדולות מ-0.50 (חיובי עבור אופציות Call , שלילי עבור puts), ולאופציות מחוץ-לכסף יהיו דלתות פחות מ-0.50.

אופציה עם דלתא של 1.00 היא כל כך עמוק בתוך הכסף שהיא בעצם מתנהגת כמו המניה עצמה. דוגמאות לכך יהיו אופציות רכישה הרבה מתחת למחיר הנוכחי ושות עם מחיר מימוש גבוהות מאוד מעליו. לעומת זאת, לאופציות עמוקות מחוץ לכסף יש דלתות שקרובות מאוד לאפס והן בעצם חסרות ערך מכיוון שהן אופציות Call שיש להן סטרייק כל כך גבוה מעל השוק, או נקודות עם סטרייקות כל כך הרבה מתחתיו, עד שלא סביר מאוד שהם יצליחו. אי פעם להיות בכסף לפני התפוגה.

מה קובע ערך אופציות

מודלים של תמחור פותחו בשנות ה-70 וה-80 כדי לעזור להבין את השווי ההוגן של חוזה אופציות, כמו מודל Black-Scholes ו- Binomial Tree Model . תיאורטית, פרמיית אופציות צריכה להיות קשורה להסתברות שהיא תסיים בכסף. ככל שההסתברות הזו גבוהה יותר, כך גדל ערך הזכות שהאופציה מעניקה.

לא משנה באיזה דגם משתמשים, מחירי האופציות תמיד תלויים בחמשת התשומות הבאות

• מחיר שוק
• מחיר המימוש
• זמן לתפוגה
• ריביות
• תנודתיות
• דיבידנדים (אם רלוונטי)

כבר ראינו איך ההבדל בין מחיר השוק למחיר המימוש משתלב במשוואה. הזמן עד לפקיעת התפוגה ותשומות התנודתיות מצביעים על מידת הסיכוי שאופציה תסיים את הכסף לפני שתפוגה. ככל שיש יותר זמן ללכת, ו/או ככל שמהלכי המחירים של הבסיס יהיו תנודתיים יותר, כך גדל הסיכוי שמחיר השוק יגיע למחיר המימוש. לכן, לאופציות עם זמן ארוך יותר עד לפקיעת התוקף ואלו בעלות תנודתיות גדולה יותר יהיו פרמיות גבוהות יותר.

דוגמה למחיר מימוש

נניח שיש שני חוזי אופציה. האחת היא אופציית רכש עם מחיר מימוש של $100. השני הוא אופציית רכישה עם מחיר מימוש של $150. המחיר הנוכחי של המניה הבסיסית הוא 145 דולר. נניח ששתי אפשרויות האופציית Call זהות; ההבדל היחיד הוא מחיר המימוש.

• בתום התפוגה, החוזה הראשון שווה $45. כלומר, זה ב-the-money ב-$45. הסיבה לכך היא שהמניה נסחרת ב-45 דולר גבוה ממחיר המימוש.
• החוזה השני הוא מחוץ לכסף ב-5 דולר. אם המחיר של נכס הבסיס נמוך ממחיר המימוש של האופציית Call בפקיעה, האופציה פוקעת ללא ערך.

אם יש לנו שתי אופציות מכר, שתיהן עומדות לפוג, ולאחת יש מחיר מימוש של $40 ולשנייה מחיר מימוש של $50, נוכל להסתכל על מחיר המניה הנוכחי כדי לראות לאיזו אופציה יש ערך. אם המניה הבסיסית נסחרת ב-$45, לאופציית המכר של 50$ יש ערך של 5$. הסיבה לכך היא שמניית הבסיס היא מתחת למחיר המימוש של ה-put.

לאופציית המכר של 40 דולר אין ערך מכיוון שמניה הבסיסית היא מעל מחיר המימוש. נזכיר שאופציות מכר מאפשרות לרוכש האופציה למכור במחיר המימוש. אין טעם להשתמש באפשרות למכור ב-40 דולר כאשר הם יכולים למכור ב-45 דולר בבורסה. לפיכך, מחיר המימוש של 40$ אינו שווה ערך בתום התפוגה.

האם חלק ממחירי המחיר מימוש רצויים יותר מאחרים?

השאלה מהו מחיר המימוש הרצוי ביותר תהיה תלויה בגורמים כמו סובלנות הסיכון של המשקיע ופרמיות האופציות הזמינות מהשוק. למשל, משקיעים רבים יחפשו אופציות שמחירי המימוש שלהן קרובים יחסית למחיר השוק הנוכחי של נייר הערך, על סמך ההיגיון שלאופציות הללו יש סבירות גבוהה יותר למימוש ברווח. יחד עם זאת, חלק מהמשקיעים יחפשו בכוונה אופציות שהן רחוקות מהכסף – כלומר אופציות שמחירי המימוש שלהן רחוקים מאוד ממחיר השוק – בתקווה לממש תשואות גדולות מאוד אם האופציות יצליחו. להפוך לרווחי. 

האם מחירי מימוש ומחירי מימוש זהים?

כן, המונחים מחיר מימוש ומחיר מימוש הם שם נרדף. חלק מהסוחרים ישתמשו במונח אחד על פני השני ועשויים להשתמש במונחים לסירוגין, אך המשמעויות שלהם זהות. שני המונחים נמצאים בשימוש נרחב במסחר בנגזרים.

מה קובע כמה רחוקים מחירי מימוש ?

עבור אופציות רשומות, מחירי מימוש נקבעים על פי קריטריונים שנקבעו על ידי ה-OCC או הבורסה, בדרך כלל עם מרחק של $2.50 למחיר מימוש מתחת ל-$25, מרווחים של $5 עבור אלה שנסחרים מ-$25 עד $200, ותוספת של $10 עבור מחיר מימוש מעל $200.1ככלל, המחיר מימוש יהיו רחבות יותר עבור מניות עם מחירים גבוהים יותר ועם פחות נזילות או פעילות מסחר. ייתכן שתתבקש להוסיף פסילות חדשות על ידי פנייה ל-OCC או לבורסה.

מה ההבדל בין מחיר מימוש למחיר ספוט?

מחיר המימוש של אופציה אומר לך באיזה מחיר אתה יכול לקנות או למכור את נייר הערך הבסיסי. בעת מימוש האופציה.

מחיר הספוט הוא מילה נוספת למחיר השוק הנוכחי של נייר הערך הבסיסי.

ההפרש בין מחיר המימוש למחיר הספוט קובע את מידת הכסף של האופציה ומודיע מאוד על ערכה.

בשורה התחתונה

מחיר המימוש של אופציה אומר לך באיזה מחיר אתה יכול לקנות (במקרה של קריאה) או למכור (בתמורה) את נייר הערך הבסיסי לפני תום החוזה. ההפרש בין מחיר המימוש למחיר השוק הנוכחי נקרא "כסף" של האופציה, מדד לערכה הפנימי. לאופציות בכסף יש ערך מהותי שכן ניתן לממש אותן במחיר מימוש נוח יותר ממחיר השוק הנוכחי, תמורת רווח מובטח. לאופציות מחוץ לכסף אין ערך מהותי, אך עדיין מכילות ערך חיצוני, או זמן, שכן הבסיס עשוי לעבור מחיר מימוש לפני פקיעת התוקף. לאופציות בכסף יש מחיר מימוש במחיר השוק הנוכחי או קרוב מאוד למחיר השוק הנוכחי ולעתים קרובות הם החוזים הנזילים והפעילים ביותר בשם.