מהו סיכון עקומת התשואה?
מהו סיכון עקומת התשואה? סיכון עקומת התשואה הוא הסיכון לחוות שינוי שלילי בשיעורי הריבית בשוק הקשורים להשקעה במכשירי הכנסה קבועה. כאשר תשואות השוק ישתנו, הדבר ישפיע על המחיר של מכשיר עם הכנסה קבועה. כאשר שיעורי הריבית בשוק, או התשואות, יעלו, מחיר האג"ח יקטן, ולהיפך.
מהו סיכון עקומת התשואה? – נקודות מרכזיות
הבנת סיכון עקומת התשואה
משקיעים שמים לב היטב לעקומות התשואה שלהם, זה מספק אינדיקציה לאן מועדות פניה של שיעורי הריבית לטווח הקצר והצמיחה הכלכלית בעתיד. עקום התשואות הוא המחשה גרפית של הקשר בין שיעורי הריבית לתשואות האג"ח בטווחים שונים, החל משטרי אוצר ל-3 חודשים ועד אג"ח אוצר ל-30 שנים. הגרף משורטט כאשר ציר ה-y מתאר את שיעורי הריבית, וציר ה-X מציג את משכי הזמן הגדלים.
מכיוון שלאג"ח לטווח קצר יש בדרך כלל תשואות נמוכות יותר מאשר לאג"ח לטווח ארוך יותר, העקומה משתפלת כלפי מעלה משמאל למטה לימין. זוהי עקומת תשואה נורמלית או חיובית. לריביות ולמחירי איגרות חוב יש קשר הפוך בו המחירים יורדים כאשר הריבית עולה, ולהיפך. לכן, כאשר שיעורי הריבית ישתנו, עקום התשואה יעבור, המייצג סיכון, המכונה סיכון עקומת התשואה, למשקיע באג"ח.
סיכון עקומת התשואות קשור להשטחה או התלול של עקום התשואות, הנובע משינוי תשואות בין אג"ח דומות עם מועדים שונים. כאשר עקום התשואה משתנה, מחיר האג"ח, שתומחרה בתחילה על פי עקום התשואה הראשוני, ישתנה במחיר.
נסיבות ייחודיות
כל משקיע המחזיק בניירות ערך נושאי ריבית חשוף לסיכון עקומת התשואה. כדי להתגונן מפני סיכון זה, משקיעים יכולים לבנות תיקים מתוך ציפייה שאם הריבית תשתנה, התיקים שלהם יגיב בצורה מסוימת. מכיוון ששינויים בעקום התשואות מבוססים על פרמיות סיכון אג"ח וציפיות לריביות עתידיות, משקיע שיוכל לחזות שינויים בעקום התשואות יוכל ליהנות משינויים מקבילים במחירי האג"ח.
בנוסף, משקיעים לטווח קצר יכולים לנצל את השינויים בעקומת התשואה על ידי רכישת אחד משני המוצרים הנסחרים בבורסה (ETPs) – iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) ו-iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
סוגי סיכון עקומת התשואה
שיטוח עקומת תשואה
כאשר הריבית מתכנסת, עקומת התשואה משתטחת. עיקומי תשואות מתרחבים המוגדרים כצמצום פערי התשואות בין ריבית לטווח ארוך וקצר. כאשר זה יקרה, מחיר האג"ח ישתנה בהתאם. אם האג"ח היא אג"ח קצרת מועד הפדיון בעוד שלוש שנים, והתשואה לשלוש שנים יורדת, מחיר האג"ח הזה יעלה.
בואו נסתכל על דוגמה של משטח. נניח שהתשואות של האוצר בשטר לשנתיים ואג"ח ל-30 שנים הן 1.1% ו-3.6%, בהתאמה. אם התשואה על השטר יורדת ל-0.9%, והתשואה על האג"ח יורדת ל-3.2%, התשואה על הנכס לטווח ארוך יורדת הרבה יותר מהתשואה על האוצר לטווח הקצר יותר. זה יצמצם את פער התשואות מ-250 נקודות בסיס ל-230 נקודות בסיס.
עקום תשואות משטח יכול להעיד על חולשה כלכלית שכן הוא מאותת על כך שהאינפלציה והריבית צפויות להישאר נמוכות לזמן מה. השווקים מצפים לצמיחה כלכלית מועטה, והנכונות של הבנקים להלוות חלשה.
עקומת תשואה מתהדרת
אם עקום התשואות מתלול, המשמעות היא שהפער בין ריבית לטווח ארוך וקצר מתרחב. במילים אחרות, התשואות על אג"ח לטווח ארוך עולות מהר יותר מהתשואות על אג"ח לטווח קצר, או שתשואות האג"ח לטווח קצר יורדות ככל שתשואות האג"ח לטווח ארוך עולות. לכן, מחירי האג"ח לטווח ארוך ירדו ביחס לאג"ח לטווח קצר.
העמקת העקומה מעידה בדרך כלל על פעילות כלכלית חזקה יותר ועלייה בציפיות האינפלציה, ולפיכך על ריביות גבוהות יותר. כאשר עקום התשואה תלול, הבנקים מסוגלים ללוות כסף בריבית נמוכה יותר ולהלוות בריבית גבוהה יותר. דוגמה לעקומת תשואה מתהדרת ניתן לראות בשטר לשנתיים עם תשואה של 1.5% ואג"ח ל-20 שנים עם תשואה של 3.5%. אם לאחר חודש שתי התשואות של האוצר עולות ל-1.55% ו-3.65% בהתאמה, המרווח יגדל ל-210 נקודות בסיס, מ-200 נקודות בסיס.
עקומת תשואה הפוכה
במקרים נדירים, התשואה על אג"ח לטווח קצר גבוהה מהתשואה על אג"ח ארוכות טווח. כאשר זה קורה, העקומה הופכת. עקומת תשואה הפוכה מצביעה על כך שהמשקיעים יסבלו שיעורים נמוכים כעת אם הם מאמינים שהריביות ירדו עוד יותר בהמשך. אז, המשקיעים מצפים לשיעורי אינפלציה נמוכים יותר, ושיעורי ריבית, בעתיד.
