מהי תשואה נומינלית?
התשואה הנומינלית של אג"ח, המתוארת באחוזים, מחושבת על ידי חלוקת סך הריבית המשולמת מדי שנה בערך הנקוב, או הנקוב , של האג"ח.
נקודות מפתח
- התשואה הנומינלית של איגרת חוב, המתוארת באחוזים, מחושבת על ידי חלוקת הריבית הכוללת המשולמת מדי שנה בערך הנקוב, או הנקוב, של האיגרת.
- שני מרכיבים משתלבים כדי לקבוע את התשואה הנומינלית על מכשיר חוב: שיעור האינפלציה הרווח וסיכון האשראי של המנפיק.
- התשואה הנומינלית לא תמיד מייצגת את התשואה הנוכחית מכיוון שמדובר באחוז המבוסס על הערך הנקוב של האג"ח ולא המחיר ששולם בפועל עבור אותה אג"ח.
הבנת תשואה נומינלית
התשואה הנומינלית היא שיעור הקופון על אג"ח. בעיקרו של דבר, זו הריבית שמנפיק האג"ח מבטיח לשלם לרוכשי האג"ח. שיעור זה קבוע והוא חל על חיי האג"ח. לפעמים זה מכונה גם ריבית נומינלית או תשואת קופון.
התשואה הנומינלית לא תמיד מייצגת את התשואה הנוכחית מכיוון שמדובר באחוז המבוסס על הערך הנקוב של האג"ח, ולא המחיר ששולם בפועל כדי לקנות את האג"ח. קונים שמשלמים פרמיה העולה על הערך הנקוב עבור אג"ח נתונה יקבלו שיעור תשואה בפועל נמוך יותר מהתשואה הנומינלית, בעוד שמשקיעים שישלמו הנחה הנמוכה מהערך הנקוב יקבלו שיעור גבוה יותר בפועל של לַחֲזוֹר. ראוי גם לציין שאג"ח עם שיעורי קופון גבוהים נוטים להיקרא תחילה – כאשר ניתן להמרה – מכיוון שהן מייצגות את ההתחייבות הגדולה ביותר של המנפיק ביחס לאג"ח עם תשואות נמוכות יותר.
קחו, למשל, אג"ח בשווי נקוב של 1,000$ המשלמת לבעל האג"ח 50$ בתשלומי ריבית מדי שנה. תהיה לו תשואה נומינלית של 5% (50/1000).
- אם בעל האג"ח קנה את האג"ח תמורת 1,000 דולר, התשואה הנומינלית והתשואה הנוכחית זהות, 5%.
- אם בעל האג"ח שילם פרמיה וקנה את האג"ח ב-$1,050, התשואה הנומינלית היא עדיין 5% אך התשואה הנוכחית תהיה 4.76% (50/1050).
- אם בעל האג"ח קיבל את האג"ח בהנחה ושילם $950, התשואה הנומינלית היא עדיין 5% אבל התשואה הנוכחית תהיה 5.26% (50/950).
מה קובע את התשואה הנומינלית?
איגרות חוב מונפקות על ידי ממשלות למטרות הוצאות מקומיות או על ידי תאגידים כדי לגייס כספים למימון מחקר ופיתוח ולהוצאות הון (CapEx) . בזמן ההנפקה, בנקאי השקעות משמש כמתווך בין מנפיק האג"ח – שעשוי להיות תאגיד – לבין קונה האג"ח. שני מרכיבים משתלבים כדי לקבוע את התשואה הנומינלית על מכשיר חוב: שיעור האינפלציה הרווח וסיכון האשראי של המנפיק.
- אינפלציה ותשואה נומינלית : השיעור הנומינלי שווה לשיעור האינפלציה הנתפס בתוספת הריבית הריאלית. בזמן חיתום אג"ח, שיעור האינפלציה הנוכחי נלקח בחשבון בעת קביעת שיעור הקופון של אג"ח. לפיכך, שיעורי אינפלציה שנתיים גבוהים יותר דוחפים את התשואה הנומינלית כלפי מעלה. מ-1979 עד 1981, האינפלציה הדו-ספרתית התרחשה במשך שלוש שנים רצופות. כתוצאה מכך, שטרות האוצר לשלושה חודשים , שנחשבו להשקעות נטולות סיכון בגלל הגיבוי של משרד האוצר האמריקאי, הגיעו לשיא בשוק המשני בתשואה של 15.49% בדצמבר 1980. לעומת זאת, התשואה על אותם שלושה חודשים ההתחייבות של האוצר הייתה 1.5% בדצמבר 2019.1ככל שהריבית עולה ויורדת, מחירי האג"ח נעים הפוך לשיעורים, ויוצרים תשואות נומינליות גבוהות יותר או נמוכות יותר.
- דירוג אשראי ותשואה נומינלית : כאשר ניירות ערך של ממשלת ארה"ב מייצגים בעצם ניירות ערך חסרי סיכון, אג"ח קונצרניות מחזיקות בדרך כלל בתשואות נומינליות גבוהות יותר בהשוואה. תאגידים מקבלים דירוג אשראי על ידי סוכנויות כמו מודי'ס; הערך שנקבע להם מבוסס על החוסן הפיננסי של המנפיק. ההבדל בשיעורי הקופון בין שתי אג"ח עם מועדים זהים מכונה מרווח האשראי. אג"ח בדרגת השקעה מחזיקות בתשואות נומינליות נמוכות יותר בהנפקה מאשר אג"ח שאינן בדרגת השקעה או אג"ח עם תשואה גבוהה. תשואות נומינליות גבוהות יותר מגיעות עם סיכון גדול יותר לחדלות פירעון, מצב בו המנפיק התאגידי אינו מסוגל לבצע תשלומי קרן וריבית על התחייבויות חוב. המשקיע מקבל תשואות נומינליות גבוהות יותר מתוך ידיעה שהבריאות הפיננסית של המנפיק מהווה סיכון גדול יותר לקרן.
