מה זה אג"ח אפס קופון?

מה זה אג"ח אפס קופון? אג"ח קופון אפס, המכונה גם אג"ח צבירה, היא ניירת חוב שאינה משלמת ריבית אלא נסחרת בהנחה, ומניבה רווח במועד הפירעון, כאשר האג"ח נפדה על מלוא ערכה הנקוב.

נקודות מפתח – מה זה אג"ח אפס קופון?

• איגרת חוב אפס היא מכשיר אבטחת חוב שאינו משלם ריבית.
• אג"ח קופון אפס נסחרות בהנחות, ומציעות רווחים מלאים בשווי הנקוב (נקוב) בפדיון.
• ההפרש בין מחיר הרכישה של איגרת חוב אפס לבין הערך הנקוב מעיד על התשואה של המשקיע.

 

הבנת איגרות חוב אפס

חלק מהאג"ח מונפקות כמכשירי קופון אפס מההתחלה, בעוד שאיגרות חוב אחרות הופכות למכשירים עם קופון אפס לאחר שמוסד פיננסי מסיר מהן את הקופונים, ואורז אותם מחדש כאג"ח אפס. מכיוון שהם מציעים את כל התשלום בפדיון, אג"ח קופון אפס נוטות לתנודות במחיר, הרבה יותר מאשר אג"ח קופון.

איגרת חוב היא פורטל שבאמצעותו גוף תאגידי או ממשלתי מגייס הון. כאשר אג"ח מונפקות, המשקיעים רוכשים אג"ח אלה, ולמעשה פועלים כמלווים לישות המנפיקה. המשקיעים מרוויחים תשואה בצורה של תשלומי קופון , המתבצעים מדי חצי שנה או מדי שנה, לאורך כל חיי האג"ח.

כאשר האג"ח מגיעה לפדיון , למחזיק האג"ח מוחזר סכום השווה לערך הנקוב של האג"ח. הערך הנקוב או הנקוב של איגרת חוב תאגידית מצוין בדרך כלל כ-$1,000. אם אג"ח קונצרנית מונפקת בדיסקאונט, המשמעות היא שהמשקיעים יכולים לרכוש את האג"ח מתחת לערך הנקוב שלה. לדוגמה, משקיע שירכוש אג"ח ב-920$ בהנחה יקבל 1,000$. התשואה של 80$, בתוספת תשלומי קופון שהתקבלו על האג"ח, היא הרווחים או התשואה של המשקיע עבור החזקת האג"ח.

אבל לא לכל איגרות החוב יש תשלומי קופון. אלה שלא מכונים איגרות חוב אפס. אגרות חוב אלו מונפקות מחזירות את הערך הנקוב, במועד הפירעון. ההפרש בין מחיר הרכישה לערך הנקוב מייצג את התשואה של המשקיע. התשלום שקיבל המשקיע שווה לקרן שהושקעה בתוספת הריבית שנצברו, בהרכבה חצי שנתית, בתשואה מוצהרת.

הריבית שנצברת על איגרת קופון אפס היא ריבית זקיפה , כלומר מדובר בריבית משוערת לאג"ח ולא ריבית שנקבעה. לדוגמה, איגרת חוב בסכום נקוב של 20,000$, המפגרת בעוד 20 שנה, עם תשואה של 5.5%, ניתן לרכוש תמורת כ-$6,855. בתום 20 השנים יקבל המשקיע 20,000 דולר. ההפרש בין 20,000 $ ל- 6,855 $ (או 13,145 $) מייצג את הריבית שמתגבשת אוטומטית עד לפדיון האג"ח. ריבית מיוחסת מכונה לפעמים "ריבית פנטום".

הריבית המיוחסת על האג"ח חייבת במס הכנסה , על פי מס הכנסה (IRS). לכן, למרות שלא מבוצעים תשלומי קופון על איגרות חוב אפס עד לפדיון, יתכן שמשקיעים עדיין יצטרכו לשלם מס הכנסה פדרלי, מדינתי ומקומי על הריבית המיוחסת שמצטברת מדי שנה. רכישת אג"ח עירונית אפס קופון, רכישת אג"ח אפס בחשבון פטור ממס, או רכישת אג"ח אפס קופון תאגידית בעלת מעמד פטור ממס הן כמה דרכים להימנע מתשלום מס הכנסה על ניירות ערך אלו.1

תמחור אג"ח אפס קופון

ניתן לחשב את המחיר של כך:

מחיר = M ÷ (1 + r) ⁿ

איפה:

• M = ערך פדיון או ערך נקוב של האג"ח
• r = שיעור הריבית הנדרש
• n = מספר שנים עד לפדיון

אם משקיע מעוניין להשיג תשואה של 6% על אג"ח, עם שווי של 25,000 $ ע.נ., שאמור להסתיים בעוד שלוש שנים, הוא יהיה מוכן לשלם את הסכום הבא:$25,000 / (1 + 0.06) 

³ = $20,991.

אם החייב יקבל הצעה זו, האג"ח תימכר למשקיע ב-$20,991 / $25,000 = 84% מהערך הנקוב. עם הפירעון, המשקיע מרוויח $25,000 – $20,991 = $4,009, המתורגם ל-6% ריבית לשנה.

ככל שמשך הזמן עד לפדיון האג"ח גדול יותר, כך המשקיע משלם עליה פחות, ולהיפך. מועדי הפירעון של איגרות חוב אפס הם לרוב ארוכי טווח, עם מועדים ראשוניים של לפחות 10 שנים. תאריכי בגרות ארוכי טווח אלו מאפשרים למשקיעים לתכנן יעדים ארוכי טווח, כגון חיסכון ללימודים בקולג' של ילד. עם ההנחה של האג"ח, משקיע יכול להעמיד סכום כסף קטן שיכול לגדול עם הזמן.

ניתן להנפיק איגרות חוב אפס ממגוון מקורות, לרבות משרד האוצר האמריקאי, גופים ממשלתיים ומקומיים ותאגידים. רוב איגרות החוב בקופון אפס נסחרות בבורסות הגדולות.1

אג"ח ללא קופון הן כמו אג"ח אחרות, בכך שהן נושאות סוגים שונים של סיכון, מכיוון שהן נתונות לסיכון ריבית אם המשקיעים ימכרו אותן לפני הפירעון.

במה שונה אג"ח עם קופון אפס מאג"ח רגילה?

תשלום ריבית, או קופונים, הוא המבדיל העיקרי בין קופון אפס לאגרת חוב רגילה. אג"ח רגילות, הנקראות גם אג"ח קופון, משלמות ריבית לאורך חיי האג"ח וגם מחזירות את הקרן בפדיון. איגרת אפס אינה משלמת ריבית אלא נסחרת בהנחה, מה שנותן למשקיע רווח בפדיון כאשר הוא פודה את האג"ח על מלוא ערכה הנקוב.

איך משקיע מתמחר אג"ח עם קופון אפס?

משקיע בוחר את אגרת החוב האפסית שירצה לרכוש על פי מספר קריטריונים, אך אחד המרכזיים שבהם יהיה הריבית הנזקפת שיוכל להרוויח בפדיון. ניתן לחשב את המחיר של איגרת חוב אפס באמצעות המשוואה הבאה:

מחיר איגרות חוב אפס = ערך פדיון ÷ (1 + ריבית נדרשת)^מספר שנים לפדיון

כמה מס הכנסה נשלם על אג"ח אפס קופון?

ריבית מיוחסת, המכונה לעתים "ריבית פנטום", היא שיעור ריבית משוער. הריבית המיוחסת על האג"ח חייבת במס הכנסה. ה-IRS משתמש בשיטת הצטברות בעת חישוב הריבית המיוחסת על איגרות החוב של האוצר ויש לו שיעורים פדרליים החלים הקובעים שיעור ריבית מינימלי ביחס לריבית זקופה ולכללי ניכיון הנפקה מקוריים.1