מהו ביטחון חוב?

נייר ערך חוב הוא מכשיר חוב שניתן לקנות או למכור בין שני צדדים ויש לו מונחים בסיסיים מוגדרים, כגון הסכום הרעיוני (הסכום שהושאל), שיעור הריבית ותאריך הפירעון והחידוש.

דוגמאות לניירות חוב כוללות אג"ח ממשלתית, אג"ח קונצרני, תעודת פיקדון (CD), אג"ח עירונית או מניות בכורה. ניירות ערך חוב יכולים לבוא גם בצורה של ניירות ערך מובטחים, כגון חובות חוב בבטחון (CDOs), התחייבויות משכנתא מובטחות (CMOs), ניירות ערך מגובי משכנתאות שהונפקו על ידי איגוד המשכנתאות הלאומי הממשלתי (GNMA), וניירות ערך עם קופון אפס .1

נקודות מפתח

• ניירות ערך חוב הם נכסים פיננסיים המזכים את בעליהם בזרם של תשלומי ריבית.
• בניגוד לניירות ערך, ניירות ערך חוב מחייבים את הלווה להחזיר את הקרן שהושאלה.
• שיעור הריבית עבור נייר ערך חוב יהיה תלוי בכושר האשראי הנתפס של הלווה.
• אג"ח, כגון אג"ח ממשלתיות, אג"ח קונצרניות, אג"ח עירוניות, אג"ח מובטחות ואג"ח בקופון אפס, הן סוג נפוץ של ביטחונות חוב.

כיצד פועלים ניירות ערך

ניירת חוב הוא סוג של נכס פיננסי שנוצר כאשר צד אחד מלווה כסף לאחר. לדוגמה, איגרות חוב קונצרניות הן ניירות חוב המונפקים על ידי תאגידים ונמכרים למשקיעים. משקיעים מלווים כסף לתאגידים בתמורה למספר קבוע מראש של תשלומי ריבית, יחד עם החזרת הקרן שלהם בתאריך הפירעון של האג"ח.

אג"ח ממשלתיות , לעומת זאת, הן ניירות חוב שהונפקו על ידי ממשלות ונמכרות למשקיעים. משקיעים מלווים כסף לממשלה בתמורה לתשלומי ריבית (הנקראים תשלומי קופון ) והחזרת הקרן שלהם עם פדיון האג"ח.

ניירות ערך חוב ידועים גם כניירות ערך עם הכנסה קבועה מכיוון שהם מייצרים זרם קבוע של הכנסה מתשלומי הריבית שלהם. בניגוד להשקעות במניות, שבהן התשואה שמרוויח המשקיע תלויה בביצועי השוק של מנפיק המניות, מכשירי חוב מבטיחים שהמשקיע יקבל החזר של הקרן הראשונית שלו, בתוספת זרם קבוע מראש של תשלומי ריבית.

מובן שערבות חוזית זו אינה אומרת שניירות ערך הם ללא סיכון, שכן מנפיק נייר ערך החוב יכול להכריז על פשיטת רגל או אי עמידה בהסכמים.

סיכון של ניירות ערך חוב

מכיוון שהלווה נדרש על פי חוק לבצע תשלומים אלה, ניירות ערך חוב נחשבים בדרך כלל לצורת השקעה פחות מסוכנת בהשוואה להשקעות במניות כגון מניות. כמובן, כפי שקורה תמיד בהשקעות, הסיכון האמיתי של נייר ערך מסוים יהיה תלוי במאפיינים הספציפיים שלו.

לדוגמה, חברה עם מאזן חזק הפועלת בשוק בוגר עשויה להיות בעלת סיכוי נמוך יותר לפגר את חובותיה מאשר חברת סטארט-אפ הפועלת בשוק מתפתח. במקרה זה, סביר להניח שהחברה הבוגרת תקבל דירוג אשראי נוח יותר על ידי שלוש סוכנויות דירוג האשראי הגדולות : Standard & Poor's (S&P), Moody's Corporation ( MCO ) ו-Fitch Ratings.

בהתאם לפשרה הכללית בין סיכון לתשואה , חברות בעלות דירוג אשראי גבוה יותר יציעו בדרך כלל ריביות נמוכות יותר על ניירות החוב שלהן ולהיפך. לדוגמה, נכון ל-29 ביולי 2020, מדדי בלומברג ברקליס של תשואות אג"ח קונצרניות בארה"ב הראו שלאג"ח קונצרניות בדירוג כפול A יש תשואה שנתית ממוצעת של 1.34%, לעומת 2.31% לעמיתיהם בדירוג משולש B.

מכיוון שדירוג A כפול מציין סיכון נתפס נמוך יותר למחדל אשראי, הגיוני שמשתתפים בשוק מוכנים לקבל תשואה נמוכה יותר בתמורה לניירות הערך הפחות מסוכנים הללו.

ניירות ערך חוב מול ניירות ערך הון

ניירות ערך הון מייצגים תביעה על רווחים ונכסים של תאגיד, בעוד ניירות ערך חוב הם השקעות במכשירי חוב. לדוגמה, מניה היא נייר ערך הוני, בעוד שאיגרת חוב היא ניירת חוב. כאשר משקיע קונה אג"ח תאגיד, הוא בעצם מלווה את כספי התאגיד, ויש לו את הזכות להחזיר את הקרן והריבית על האג"ח.

לעומת זאת, כאשר מישהו קונה מניות מתאגיד, הוא בעצם קונה חלק מהחברה. אם החברה מרוויחה, גם המשקיע מרוויח, אבל אם החברה מפסידה כסף, המניה גם מפסידה כסף.

במקרה שתאגיד פושט רגל, הוא משלם לבעלי האג"ח לפני בעלי המניות .

דוגמה לביטחון חוב

אמה רכשה לאחרונה בית באמצעות משכנתא מהבנק שלה. מנקודת המבט של אמה, המשכנתא מייצגת התחייבות שעליה לשרת על ידי ביצוע תשלומי ריבית וקרן קבועים. אולם מנקודת מבטו של הבנק שלה, הלוואת המשכנתא של אמה היא נכס, בטחון חוב המזכה אותם בזרם של תשלומי ריבית וקרן.

כמו ניירות ערך אחרים, הסכם המשכנתא של אמה עם הבנק שלה קובע את תנאי המפתח של ההלוואה, כגון הערך הנקוב, שיעור הריבית , פריסת התשלומים ותאריך הפירעון. במקרה זה, ההסכם כולל גם את הביטחונות הספציפיים של ההלוואה, דהיינו הבית אותו רכשה.

כמחזיק בנייר ערך חוב זה, לבנק של אמה יש אפשרות להמשיך להחזיק בנכס או למכור אותו בשוק המשני לחברה שעשויה לארוז את הנכס לאחר מכן לחובת משכנתא בטוחה (CMO).