מהי שיטת הזמנים-הכנסה?
מהי שיטת הזמנים-הכנסה? שיטת הזמנים-הכנסה קובעת את הערך המקסימלי של חברה כמכפלת הכנסותיה למשך פרק זמן מוגדר. המכפלה משתנה לפי ענף וגורמים אחרים, אבל היא בדרך כלל אחת או שניים. בתעשיות מסוימות, המכפלה עשויה להיות פחות מאחד.
מהי שיטת הזמנים-הכנסה? – נקודות מרכזיות
הבנת שיטת Times-Revenue
שוויו של עסק עשוי להיקבע מסיבות שונות, לרבות כדי לסייע בתכנון פיננסי או כהכנה למכירת העסק.
זה יכול להיות מאתגר לחשב את הערך של העסק, במיוחד אם הערך נקבע במידה רבה על ידי הכנסות עתידיות פוטנציאליות. ניתן להשתמש במספר מודלים כדי לקבוע את הערך, או מגוון ערכים, כדי להקל על החלטות עסקיות.
שיטת פעמים-הכנסה מנסה להעריך עסק על ידי הערכת תזרים המזומנים שלו.
שיטת פעמים-הכנסה משמשת לקביעת טווח ערכים עבור עסק. הנתון מבוסס על הכנסות בפועל על פני פרק זמן מסוים (לדוגמה, שנת הכספים הקודמת). מכפיל מספק טווח שיכול לשמש כנקודת התחלה למשא ומתן.
המכפיל המשמש בהערכת שווי עסק תלוי בענף.
הערכת שווי לעסקים קטנים כרוכה לעתים קרובות במציאת המחיר הנמוך ביותר שמישהו ישלם עבור העסק, המכונה "הרצפה". לרוב זהו ערך החיסול של נכסי העסק. לאחר מכן, נקבעת תקרה. זהו הסכום המקסימלי שקונה עשוי לשלם, כגון כפולה של הכנסות שוטפות.
לאחר שחושבו הרצפה והתקרה, בעל העסק יכול לקבוע את השווי, או מה מישהו עשוי להיות מוכן לשלם כדי לרכוש את העסק. הערך של המכפלה המשמשת להערכת שווי החברה בשיטת פעמים-הכנסה מושפע ממספר גורמים כולל הסביבה המאקרו כלכלית ותנאי התעשייה.
נסיבות ייחודיות
שיטת הזמנים-הכנסה אידיאלית לחברות צעירות עם רווחים תנודתיים או לא קיימים. כמו כן, חברות שעומדות לקבל שלב צמיחה מהיר, כמו חברות תוכנה כשירות, יבססו את הערכות השווי שלהן על שיטת ההכנסה כפול.
המרב בשימוש עשוי להיות גבוה יותר אם החברה או התעשייה מוכנים לצמיחה והתרחבות. מכיוון שצפוי לחברות אלו שלב צמיחה גבוה עם אחוז גבוה של הכנסות חוזרות ומרווחים טובים, הן יוערכו בטווח של פי שלושה עד פי ארבעה.
המכפיל עשוי להיות אחד אם העסק צומח איטי או אינו מציג פוטנציאל צמיחה רב. חברה עם אחוז נמוך של הכנסה חוזרת או הכנסה חזויה נמוכה באופן עקבי, כגון חברת שירותים, עשויה להיות מוערכת לפי 0.5 מההכנסה.
ביקורת על שיטת Times-Revenue
שיטת הזמנים-הכנסה היא לא תמיד אינדיקטור מהימן לשווי הפירמה. הסיבה לכך היא שהכנסות לא אומרות רווח. שיטת פעמים-הכנסה לא מצליחה לשקול את ההוצאות של חברה או אם החברה מייצרת רווח נקי חיובי.
יתרה מכך, גידול בהכנסות אינו מתורגם בהכרח לגידול ברווחים. חברה עשויה לחוות צמיחה של 10% משנה לשנה בהכנסות, אך ייתכן שהחברה חווה צמיחה של 25% משנה לשנה בהוצאות.
הערכת חברה רק על סמך זרם ההכנסות שלה לא מצליחה לשקול מה עולה לייצור ההכנסות שלה.
כדי לקבל תמונה מדויקת יותר של השווי האמיתי הנוכחי של חברה, יש להביא בחשבון את הרווחים. לפיכך, מכפילי הרווחים, או מכפיל הרווחים, מועדפים על פני שיטת מכפילי ההכנסה.
דוגמה לשיטת Times-Revenue
בשנת הכספים 2021, Twitter, Inc. דיווחה על הכנסות שנתיות של 5.077 מיליארד דולר. ההכנסות השנתיות של טוויטר צמחו מ-2020 ל-2021 ביותר מ-1.3 מיליארד דולר. ב-2022, אילון מאסק הודיע על כוונתו לרכוש את טוויטר תמורת 44 מיליארד דולר. החלטה זו בוטלה מאוחר יותר והתגבשה באמצעות מסמכים של רשות ניירות ערך והבורסה.
הרכישה התרחשה לפי הערכת שווי חברה של כפי 8.7 מההכנסות. המשמעות היא שבמחיר רכישה של 44 מיליארד דולר, מאסק שילם פי 8.7 מההכנסות השנתיות של טוויטר (5.1 מיליארד דולר).
ההפסד השנתי הנקי של טוויטר לאותה תקופה מעיד על חולשה בולטת של מודל ההכנסה פעמים. בשנת 2021, טוויטר ספגה הפסד שנתי של 221 מיליון דולר, השנה השנייה ברציפות של רווח שלילי. למרות ששיטת הערכת השווי של פעמים-הכנסה מצביעה על שווי של 8.7, השיטה לא לוקחת בחשבון שטוויטר לא הייתה חברה רווחית באותה תקופה.
כפוסט-מאמר, טוויטר רשמה הכנסות של 4.4 מיליארד דולר ב-2022, ירידה של 11%. ההפסד המוערך שלה לשנה היה 152 מיליון דולר. המספר הזה משקף ככל הנראה חלק מהקיצוץ החמור בעלויות שיזם מאסק לאחר ההשתלטות עליו, אך גם עשוי לכלול חלק מהעלות המוערכת של החזר הלוואות בסך 13 מיליארד דולר שלקח מאסק כדי לממן את הרכישה.
באפריל 2023, Twitter Inc. חדלה להתקיים כישות ארגונית נפרדת. היא התמזגה לתוך X Corp., חברה בת בבעלות מלאה של X Holdings Corp., שנמצאת בבעלות מאסק.
שאלות נפוצות
מה זה מכפיל הכנסות טוב בזמנים?
לכל חברה, תעשיה ומגזר יהיו קווים מנחים שונים לגבי מהי הערכת שווי הכנסה טובה. חברות בתעשיות בצמיחה גבוהה יותר ימכרו לעתים קרובות עבור מכפילים גבוהים יותר בשל הפוטנציאל הגדול יותר של הכנסות עתידיות. לחלופין, חברות בגדלים שונים עשויות להיות מוערכות אחרת בשל הסיכון הגלום בעסק חדש יותר בהשוואה לחברה מבוססת.
כיצד משמשת שיטת ההכנסות בזמנים?
פעמים-הכנסה משמשת לקביעת מחיר רכישה של חברה. תוך שימוש רק בהכנסות של העסק, קונה יכול להעריך מחיר מכירה הוגן על ידי זקיפה של כמה פעמים הכנסה הוא מוכן לשלם. לחלופין, יתכן למוכר יש מחשבה על מחיר רכישה, אך עליו לבדוק את מידת הסבירות של זמן-הכנסה.
האם ריבוי פעמים נמוכים הוא רע?
ריבוי פעמים נמוך זה לא בהכרח רע. זה פשוט אומר שהחברה מוערכת נמוך יותר מחברות אחרות. אם למוכר יש מוטיבציה למכור, כפל כפול נמוך עשוי להיות דבר טוב שכן זה עשוי להיראות על ידי קונים כמחיר זול יותר, שעלול להיות מבצע, בהשוואה לחברות עם מכפילים גבוהים בהרבה.
סיכום ומסקנות
לשיטת ההכנסה כפול להערכת שווי חברה יש סגולה להיות פשוטה. מדובר בהכנסה לתקופה מסוימת כפול גורם מוגדר, בדרך כלל אחד או שניים, כדי להגיע לנתון שמשקף את שווי החברה.
עם זאת, יש לו חסרון גדול. תזרים מזומנים אינו שווה רווחים, והערכת שווי המבוססת על שיטת פעמים-הכנסה אינה משקפת את עלויות עשיית העסקים.
ישנו חיסרון נוסף שמשותף לכל שיטת הערכת שווי: כולם, מכורח, מבוססים על ביצועי העבר ואף אחד לא יכול לחזות במדויק מכירות עתידיות.
