כיצד פועלת מניית מועדפת?

כיצד פועלת מניית מועדפת? – בתוך הספקטרום של מכשירים פיננסיים, מניות בכורה (או "העדפות") תופסות מקום ייחודי. בגלל המאפיינים שלהם, הם עוברים על הגבול בין מניות לאג"ח . מבחינה טכנית, הם ניירות ערך הון, אבל הם חולקים מאפיינים רבים עם מכשירי חוב .

מניות מועדפות נקראות לפעמים ניירות ערך היברידיים . במאמר זה, אנו מסתכלים על מניות בכורה ומשווים אותן לכמה כלי השקעה מוכרים יותר .

נקודות מפתח

• מניות מועדפות הן ניירות ערך מנייתי החולקים מאפיינים רבים עם מכשירי חוב.
• מניה מועדפת היא אטרקטיבית מכיוון שהיא מציעה תשלומים גבוהים יותר בהכנסה קבועה מאשר אג"ח עם השקעה נמוכה יותר למניה.
• למניות מועדפות יש לרוב תכונה ניתנת להתקשרות המאפשרת לתאגיד המנפיק לבטל בכוח את המניות הקיימות תמורת מזומן.
• תאגידים שמקבלים דיבידנדים על מניות בכורה יכולים לנכות 50% עד 65% מההכנסה ממסי החברות שלהם.1

הבנת מניות מועדפות

חברה עשויה לבחור להנפיק העדפות מכמה סיבות:

• גמישות התשלומים . דיבידנדים מועדפים עשויים להיות מושעים במקרה של בעיות מזומנים של החברה.
• קל יותר לשווק . מניות מועדפות נרכשות ומוחזקות בדרך כלל על ידי משקיעים מוסדיים , מה שעשוי להקל על השיווק במהלך הנפקה ראשונית לציבור .

מניה מועדפת היא אטרקטיבית מכיוון שהיא מציעה בדרך כלל תשלומים גבוהים יותר בהכנסה קבועה מאשר איגרות חוב עם השקעה נמוכה יותר למניה. לבעלי מניות מועדפים יש גם תביעת עדיפות על פני מניות רגילות לתשלומי דיבידנד ותמורת פירוק. מחירו בדרך כלל יציב יותר ממניות רגילות. יתר על כן, הוא נזיל יותר מאג"ח קונצרניות באיכות דומה.

למניות מועדפות יש לרוב תכונה ניתנת להתקשרות המאפשרת לתאגיד המנפיק לבטל בכוח את המניות הקיימות תמורת מזומן. זה מונע מהמשקיע להשתתף בכל עליית מחיר עתידית. זה גם לא מציין את תאריך הפירעון שמזריק אי ודאות לגבי התאוששות הקרן המושקעת. יש פוטנציאל שבח מוגבל, אין זכויות הצבעה והוא רגיש לריביות.

כללים של מס הכנסה (IRS) הופכים את זה לאטרקטיבי עבור מוסדות להשקיע במניות בכורה. לפי מה שמכונה ניכוי הדיבידנד שקיבל , תאגיד אמריקאי המקבל דיבידנדים מחברה מקומית רשאי לנכות עד 50% מההכנסה מהמיסים שלו אם הוא מחזיק בפחות מ-20% ממשלם הדיבידנד. אם התאגיד מחזיק ביותר מ-20% ממשלם הדיבידנד, הוא יכול לנכות 65%.1

עם זאת, העובדה שאנשים פרטיים אינם זכאים לטיפול מס מועדף שכזה, אינה צריכה לשלול העדפות משיקולים כהשקעה בת קיימא.

סוגי מניות מועדפות

למרות שהאפשרויות הן כמעט אינסופיות, אלו הם הסוגים הבסיסיים של מניות מועדפות:

• מצטבר . רוב המניות המועדפות הן מצטברות , כלומר אם החברה מעכבת חלק מהדיבידנדים הצפויים או את כולם, הם נחשבים דיבידנדים בפיגור ויש לשלם אותם לפני כל דיבידנד אחר. מניה מועדפת שאינה נושאת את התכונה המצטברת נקראת ישר, או מועדפת לא מצטברת .
• ניתן להתקשרות . רוב המניות המועדפות ניתנות לפדיון, מה שנותן למנפיק את הזכות לפדות את המניה בתאריך ובמחיר המפורטים בתשקיף .
• להמרה . עיתוי ההמרה ומחיר ההמרה הספציפי להנפקה הבודדת יפורסמו בתשקיף של מניית בכורה.
• משתתפת . זוהי מניה מועדפת שיש לה שיעור דיבידנד קבוע . אם החברה מנפיקה העדפות משתתפות , המניות הללו זוכות לפוטנציאל להרוויח יותר מהשיעור המוצהר שלהן. הנוסחה המדויקת להשתתפות תמצא בתשקיף. רוב המועדפים אינם משתתפים.
• מלאי מועדף בשיעור מתכוונן (ARPS) . העדפות אלו מחלקות דיבידנדים על בסיס מספר גורמים שנקבעו על ידי החברה. דיבידנדים עבור ARPS מכוונים לתשואות על הנפקות של ממשלת ארה"ב , ומספקים למשקיע הגנה מוגבלת מפני שווקי ריבית שליליים.

איגרות חוב והעדפות

מכיוון שלעתים קרובות משווים מניות בכורה לאגרות חוב ומכשירי חוב אחרים, בואו נסתכל על הדמיון וההבדלים ביניהם.

קווי דמיון

העדפות מונפקות עם ערך נקוב קבוע ומחלקות דיבידנדים על בסיס אחוז מאותו נקוב, בדרך כלל בשיעור קבוע. בדיוק כמו איגרות חוב, שגם משלמות תשלומים קבועים , שווי השוק של מניות בכורה רגיש לשינויים בשיעורי הריבית. אם הריבית עולה, ערך מניות הבכורה יורד. אם הריבית תרד, ההפך יתקיים. עם זאת, המהלך היחסי של תשואות מועדפות בדרך כלל פחות דרמטי מזה של איגרות חוב.

מבחינה טכנית להעדפות יש אורך חיים בלתי מוגבל מכיוון שאין להן תאריך פירעון קבוע , אך המנפיק עשוי להתקשר אליהן לאחר תאריך מסוים. המניע לפדיון זהה בדרך כלל לאג"ח – חברה מתקשרת בניירות ערך שמשלמים תעריפים גבוהים יותר ממה שהשוק מציע כיום. כמו כן, כמו במקרה של אג"ח, מחיר הפדיון עשוי להיות בפרמיה לערך כדי לשפר את הסחירות הראשונית של המועדף.

כמו איגרות חוב, העדפות הן בכירות למניות רגילות. עם זאת, לאג"ח יש יותר ותק מהעדפות. הוותק של העדפות חל הן על חלוקת רווחי החברה (כדיבידנד) והן על פירוק התמורה במקרה של פשיטת רגל. עם העדפות, המשקיע עומד קרוב יותר לקדמת הקו לתשלום מאשר בעלי מניות רגילים , אם כי לא בהרבה.

כמו באג"ח הניתנות להמרה , ניתן להמיר העדפות לרוב למניות הרגילות של החברה המנפיקה. תכונה זו מעניקה למשקיעים גמישות, ומאפשרת להם לנעול את התשואה הקבועה מהדיבידנדים המועדפים , ובאופן פוטנציאלי להשתתף בעליית ההון של המניה הרגילה.

בדומה לאג"ח, מניות בכורה מדורגות על ידי חברות דירוג האשראי הגדולות, כגון Standard & Poors ו- Moody's. הדירוג של העדפות הוא בדרך כלל שכבה אחת או שתיים מתחת לזה של איגרות החוב של אותה חברה, מכיוון שדיבידנדים מועדפים אינם נושאים ערבויות כמו תשלומי ריבית מאיגרות חוב והם זוטרים מכל הנושים.

הבדלים

כפי שצוין קודם לכן, מניה מועדפת היא הון ואילו איגרות חוב הן חוב . רוב מכשירי החוב, יחד עם רוב הנושים, הם בכירים בכל הון עצמי.

העדפות משלמות דיבידנדים. אלו הם דיבידנדים קבועים, בדרך כלל לכל חיי המניה, אך עליהם להכריז על ידי דירקטוריון החברה . ככזה, אין את אותו מערך ערבויות המוענקים למחזיקי איגרות החוב. עם העדפות, אם לחברה יש בעיית מזומנים, הדירקטוריון יכול להחליט לעכב דיבידנדים מועדפים.

הסכם הנאמנות מונע מחברות לנקוט את אותה פעולה לגבי איגרות החוב הקונצרניות שלהן . הבדל נוסף הוא שדיבידנדים מועדפים משולמים מרווחי החברה לאחר מס , בעוד ריבית אג"ח משולמת לפני מסים. גורם זה מייקר את החברה להנפיק ולשלם דיבידנדים על מניות בכורה.

חישוב התשואות השוטפות על העדפות דומה לחישוב על אג"ח כאשר הדיבידנד השנתי מחולק במחיר. לדוגמה, אם מניה בכורה משלמת דיבידנד שנתי של 1.75 דולר וכרגע נסחרת בשוק במחיר של 25 דולר, התשואה הנוכחית היא: 1.75 $ ÷ 25 $ = .07, או 7%. עם זאת, בשוק, התשואות על העדפות הן בדרך כלל גבוהות יותר מאלו של איגרות חוב מאותו מנפיק , מה שמשקף את הסיכון הגבוה יותר שההעדפות מציגות למשקיעים.

בעוד שההעדפות רגישות לריבית, הן אינן רגישות למחירים לתנודות בריבית כמו אגרות חוב. עם זאת, המחירים שלהם משקפים את גורמי השוק הכלליים המשפיעים על המנפיקים שלהם במידה רבה יותר מאשר אגרות החוב של אותו מנפיק.

מידע על מניות בכורה של חברה קל יותר להשגה מאשר מידע על איגרות החוב של החברה, מה שהופך את העדיפות, במובן הכללי, לקלות יותר למסחר (ואולי יותר נזילות ). הערכים הנמוכים של מניות הבכורה גם מקלים על ההשקעה, מכיוון שלאג"ח (עם ערכי נקוב בסביבות 1,000$) יש לרוב דרישות רכישה מינימליות.

מניות נפוצות ומניה מועדפת

קווי דמיון

שניהם מכשירים הוניים. הדיבידנדים שלהם מגיעים מרווחי החברה לאחר מס והם חייבים במס לבעל המניות (אלא אם מחזיקים בחשבון מועיל במס ).

הבדלים

להעדפות יש דיבידנדים קבועים, ולמרות שהם לעולם אינם מובטחים, למנפיק יש חובה גדולה יותר לשלם אותם. דיבידנדים רגילים, אם הם קיימים בכלל, משולמים לאחר שהתחייבויותיה של החברה לכל בעלי המניות המועדפות מולאו .

זה המקום שבו העדפות מאבדות את זוהרן עבור משקיעים רבים. אם, למשל, חברת מחקר תרופות תגלה תרופה יעילה לשפעת, המניות הנפוצות שלה יזנקו, בעוד שההעדפות עשויות לעלות רק בכמה נקודות. התנודתיות הנמוכה יותר של מניות בכורה עשויה להיראות אטרקטיבית, אך היא חותכת לשני הכיוונים: העדפות אינן רגישות להפסדים של חברה, אך הן לא ישתתפו בהצלחת החברה באותה מידה כמו מניות רגילות.

בעוד שמניות רגילות נקראות לעתים קרובות הון הצבעה, למניות בכורה אין בדרך כלל זכויות הצבעה .

בשורה התחתונה

משקיע בודד שבוחן מניות בכורה צריך לבחון היטב את היתרונות והחסרונות שלהן. ישנן מספר חברות חזקות בתעשיות יציבות המנפקות מניות בכורה המחלקות דיבידנדים מעל אג"ח בדרגת השקעה . נקודת המוצא למחקר על מועדף ספציפי היא תשקיף המניה, אותו תוכלו למצוא לרוב באינטרנט. אם אתם מחפשים תשואות בטוחות יחסית, אל תתעלמו משוק המניות המועדף.